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來源：證券市場周刊

2020年的營收、凈利雙雙下滑；與同業可比上市公司相比，曼卡龍門店數量、營收規模均處墊底水平；公司所謂“區域深耕”優勢的背后，恐怕更多是自身實力不濟只能偏于一隅的無奈。

一而再，再而三，珠寶首飾零售連鎖企業曼卡龍珠寶股份有限公司(下稱“曼卡龍”)終于在9月下旬有了實質進展，成功過會，并于11月25日向證監會提交了注冊申請。

但從招股說明書所披露的信息來看，曼卡龍的狀況卻不容樂觀：營業收入增速已在2019年降為負值，步入2020年，營收、凈利更是雙雙下滑；與同業可比上市公司相比，門店數量、營收規模均處墊底水平，銷售區域集中，可謂區域深耕，恰也是全國市場缺乏競爭力的表現之一；此外，潛在的知識產權侵權風險也不可小覷。

營收凈利步入下滑通道

招股說明書顯示，擁有“MCLON曼卡龍”、“今古傳奇”等珠寶首飾品牌的曼卡龍，主營業務收入主要來源于素金飾品及鑲嵌飾品。

2017年至2019年，曼卡龍實現營業收入8.37億元、9.2億元和8.97億元。2018年營業收入同比上漲9.82%；2019年營業收入不增反降，同比下滑2.51%。

雖然營業收入已出現下滑趨勢，但曼卡龍的凈利潤還維持著正增長。2017年至2019年，曼卡龍實現凈利潤4381.84萬元、5503.91萬元和6491.21萬元。不過，2018年、2019年凈利潤同比增速分別為25.61%、17.94%，凈利潤增速也出現下滑趨勢。

步入2020年，曼卡龍的營業收入及凈利潤開始雙雙負增長。招股說明書披露，2020年上半年，曼卡龍實現營業收入3.7億元，同比下滑16.42%，實現扣非歸母凈利潤2877.9萬元，同比下滑18.02%。

此外，招股說明書“2020年1-9月的經營業績預計情況”顯示，曼卡龍預計2020年1-9月營業收入為5.5億元至6.5億元，同比下滑17.24%至2.20%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為5000萬元至5550萬元，同比下滑10.31%至0.44%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為4500萬元至5000萬元，同比下滑12.9%至3.23%。

可見，曼卡龍經營業績已步入下滑通道。

市場競爭力同行比較墊底

在珠寶行業，曼卡龍的市場競爭力又如何呢？

曼卡龍在招股說明書中選取老鳳祥、潮宏基、明牌珠寶、萃華珠寶、愛迪爾、萊紳通靈和周大生作為其同業可比上市公司。

從門店數量來看，截至2020年6月30日，老鳳祥、潮宏基、明牌珠寶、萃華珠寶、愛迪爾、萊紳通靈和周大生的門店數量(包括自營、加盟、經銷、批發門店)分別為3893家、933家、近900家、513家、1006家、630家、4005家，而曼卡龍的門店數量僅有157家。在同業可比上市公司中，曼卡龍的門店數量處于墊底水平，且與上述7家同業上市公司差距較大。

營業收入的比較也大體一致。招股說明書披露了曼卡龍和同業可比上市公司的營業收入對比情況，如下表所示：　　

從上表可見，報告期內，老鳳祥等同業可比上市公司的營業收入從十幾億元到上百億元不等，而曼卡龍的營業收入仍在10億元之下徘徊，規模上的差距一目了然。

對于上述與同業可比上市公司存在的較大差距，曼卡龍解釋稱，公司為浙江省區域性強勢品牌，主要門店布局在浙江省，與全國性的珠寶品牌相比，門店數量較少。

但事實上，這也正是曼卡龍的經營瓶頸所在。根據招股說明書的披露，曼卡龍銷售收入主要來自于浙江省，其中尤以杭州及寧波地區為主，2017-2020年上半年，曼卡龍主營業務收入中，來自浙江省內的收入占比分別為95.65%、90.1%、89.94%和79.28%，其中，來自杭州和寧波地區的收入占比分別為62.81%、60.03%、58.63%和46.35%。浙江省內擁有高品牌知名度和影響力，是區域深耕的優勢所在；但長期居于一隅，卻也是曼卡龍在全國市場競爭中的掣肘點、短板所在。

潛在侵權風險引監管關注

此外，對于曼卡龍，還有著一項值得關注的重要風險——知識產權侵權風險。

招股說明書顯示，2020年3月，曼卡龍收到一封來自深圳蘇瑞珠寶有限公司代理律師出具的律師函，律師函稱曼卡龍的部分產品款式與蘇瑞珠寶專利產品外觀高度相似，侵犯其專利權。

隨后，曼卡龍開啟自查。自查結果表明，深圳蘇瑞珠寶有限公司明確指出的其認為曼卡龍侵權的產品，屬于曼卡龍2017年開始自行研發并逐步投放市場的小黑裙系列產品中的個別產品。而且，由曼卡龍委托的上海協力(杭州)律師事務所對該系列產品進行比對后出具的《關于專利侵權風險的分析報告》顯示，曼卡龍個別產品的外觀設計確實與蘇瑞珠寶專利外觀設計存在多處相似點。

盡管截至目前，曼卡龍產品是否構成實質侵權還未有定論，但也引起了監管的關注。在審核會議上，上市委明確要求曼卡龍說明其可能侵犯他人知識產權的風險。

附：曼卡龍IPO主要中介機構