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在A股市場明顯的行業輪動特征下，軍工行業在今年迎來窗口期。軍工行業迎來多重產業拐點，政策紅利不斷促進產業發展。博時軍工主題股票基金經理蘭喬表示，從長期的維度看，軍工行情是由基本面推動的，軍工行業未來投資機會值得關注。

軍工行情未來投資機會顯著

站在當下時點，蘭喬表示軍工板塊其業績改善機會仍存。從長期維度來看，軍工行情是由基本面推動的，蘭喬認為軍工行業未來表現可期，主要表現為以下三點：

其一，預計“十四五”期間行業增長加速。軍工是和平發展的前提，底線思維意味著我國必須強軍形成戰備能力。我國在十三五之前是武器裝備能力建設期，十四五正式跨越進入裝備放量建設期，以形成軍工作戰能力體系。這其中消耗類的裝備將迎來大幅增長，景氣度較高的子行業有導彈、飛機、電子元器件、復合材料等細分領域。

其二，板塊估值水平橫向、縱向比較仍具有吸引力。軍工板塊相當一批核心標的預計未來3至5年可以展望確定性較高的業績復合增速，目前的PE估值水平仍處在合理區間，從成長、估值、催化三個維度看，當前一批軍工板塊的核心標的值得配置。從持倉結構看，公募基金2020年的軍工板塊配置比例仍處于歷史較低位置。從產業發展角度，科技一直是國防軍工的天然屬性。同時，軍事科技也是人類科技發展的最前沿，航空航天領域大量的先進技術轉為民用，帶動經濟發展。從科技屬性角度看，軍工與半導體等科技板塊類似，但軍工板塊此前一直是科技成長板塊中估值較低的，從板塊估值橫向比較看，軍工板塊估值有提升空間。

其三，國防軍工是大國博弈主戰場、武器裝備消耗屬性增強。大國博弈，落實在細分科技領域上是國產化的不斷推進，而國防軍工是所有科技戰的最高陣地，是大國博弈主戰場。從國家意志自上而下看，軍工行業的投入增長確定性高，從產業鏈反饋看，一批企業已經出現訂單顯著增長的跡象并開始擴產。從形成戰備能力角度看，消耗性裝備、高頻使用裝備的大幅放量增長勢在必行，行業成長空間、估值體系會迎來雙擊。

核心標的具備吸引力

由于軍工行業的特殊性，相關上市公司過往的基本面起伏較大。蘭喬也表示，“十四五”期間軍工行業正式進入裝備放量建設期，消耗性裝備、高頻使用裝備將加速增長。往后看3-5年，軍工板塊相當一批核心標的可以展望高的業績復合增速，有足夠吸引力。

“軍工產品的研發周期較長，包括前期的預研、立項、設計、研發、定型和量產等。”蘭喬介紹道。從預研到定型需要投入時間和巨額資金；只有從定型到量產才能夠真正看到訂單落地和業績釋放。目前軍工行業大部分主戰裝備已進入定型周期，正在走小批量生產或批量生產，這就是 “我國在十三五之前是武器裝備能力建設期，十四五正式跨越進入裝備放量建設期”的具體表現。

具體來說，十四五期間增長快、消耗屬性最強的軍工裝備子領域中的企業業績增長確定性高，其中主要有導彈產業鏈、先進戰機產業鏈、先進材料產業鏈、電子元器件等細分領域。

長期市場研判下精選個股

軍工行業長期投資邏輯還是基本面的邏輯，蘭喬表示，“對于軍工主題基金就是去選擇成長性相對好的子版塊，在其中挑選出優質的公司進行投資布局，從較長的時間維度分享到公司成長的收益。”

軍工板塊受外部事件驅動的影響較大，確實具有較強的主題投資色彩。但從更長期的維度看，軍工企業的股價還是由基本面因素決定的，包括行業發展前景、生產經營狀況、經營業績等。“在未來5-10年軍工行業確定性增長的背景下，我們認為軍工行業會出現很多投資機會。”在基金的選股邏輯方面，蘭喬則主要依據基本面分析，在軍工行業未來十年年大發展的背景下，精選其中確定性高、彈性高的個股進行投資。主要考量行業景氣度、公司成長性及經營能力、估值水平三個維度，自下而上精選個股，為投資者創造收益。行業景氣度方面，順應軍隊發展戰略的海空軍裝備、制導武器、軍工電子、新材料等行業領域擁有高景氣度且持續性強。

橫向比較其它行業，軍工行業計劃性更強、下游客戶軍方需求確定性更高、產業鏈相對封閉，科研生產的組織更加嚴密，受經濟環境的影響相對較小。在未來5-10年軍工行業成長確定性高的背景下，板塊內的優質公司估值具備一定的提升空間。在蘭喬看來，綜合比較下軍工板塊有投資吸引力，對于投資者而言，使用定投的方式投資于未來5-10年成長確定性高的行業的主題基金也是較為不錯的選擇。