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出售在新三板掛牌的子公司三尚傳媒2%股份，放棄控制權(quán)，*ST聯(lián)絡(luò)打的是什么算盤？近日，在回復(fù)深交所中小板關(guān)注函時(shí)，*ST聯(lián)絡(luò)表示，公司計(jì)算本次交易預(yù)計(jì)產(chǎn)生利得1.82億元。

若2020年度繼續(xù)虧損，*ST聯(lián)絡(luò)將面臨暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是隨著退市新規(guī)公開(kāi)征求意見(jiàn)，退市監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，ST股的保殼之路也越來(lái)越艱難。對(duì)于公司接下來(lái)的打算，12月17日，《證券日?qǐng)?bào)》記者以投資者名義致電*ST聯(lián)絡(luò)，公司證券部門相關(guān)人員回復(fù)稱，一切以公告為準(zhǔn)，并表示“我們正在努力實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。”

預(yù)計(jì)陡增利得1.8億元

11月21日，*ST聯(lián)絡(luò)披露公告稱，公司與自然人張大偉簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將所持三尚傳媒的136萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給張大偉，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款約為1399.44萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓后，*ST聯(lián)絡(luò)對(duì)三尚傳媒的持股比例由42.86%降為40.86%。同時(shí)，*ST聯(lián)絡(luò)放棄三尚傳媒財(cái)務(wù)總監(jiān)的提名權(quán)，交易完成后，三尚傳媒將不再納入公司合并報(bào)表范圍。

在上述公告披露后不久，11月23日，*ST聯(lián)絡(luò)收到深交所關(guān)注函，要求公司說(shuō)明放棄三尚傳媒控制權(quán)的原因和合理性，并說(shuō)明按照公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生的相關(guān)利得或損失的情況。

一位會(huì)計(jì)師事務(wù)所人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“公司放棄了對(duì)子公司的控制權(quán)很可能是為了實(shí)現(xiàn)扭虧所采取的一種措施。在參股的情形下，*ST聯(lián)絡(luò)才能對(duì)三尚傳媒采用權(quán)益法核算。而如果按照權(quán)益法核算的辦法，公司對(duì)三尚傳媒的剩余股權(quán)須按公允價(jià)值重新計(jì)量，若公允價(jià)值較高，公司可能獲得過(guò)億元的利潤(rùn)。”

公告顯示，*ST聯(lián)絡(luò)預(yù)算三尚傳媒整體公允價(jià)值為7億元，按40.86%的比例計(jì)算，其持有三尚傳媒剩余股權(quán)的公允價(jià)值將高達(dá)2.86億元。對(duì)剩余股權(quán)在母公司層面改按權(quán)益法核算的話，本次交易將產(chǎn)生利得1.82億元。

“相反，若三尚傳媒繼續(xù)納入公司合并報(bào)表范圍，由于2020年前三季度三尚傳媒凈利潤(rùn)為虧損，則其對(duì)*ST聯(lián)絡(luò)凈利潤(rùn)的影響很可能不是盈利而是虧損。”上述會(huì)計(jì)師事務(wù)所人士向記者表示，“可以說(shuō)，三尚傳媒的估值越高，則交易產(chǎn)生的利得越高，反之亦然。”

交易前夕三尚傳媒股價(jià)大漲

從公告內(nèi)容來(lái)看，*ST聯(lián)絡(luò)對(duì)三尚傳媒的估值高達(dá)7億元，而這一估值的合理性遭到監(jiān)管質(zhì)疑。

三尚傳媒是一家新三板掛牌公司，從事影視制作。公司公告顯示，*ST聯(lián)絡(luò)對(duì)三尚傳媒7億元的整體估值是根據(jù)其在新三板10.29元/股的股價(jià)計(jì)算而來(lái)。

記者查閱三尚傳媒股價(jià)走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，2019年6月14日至2020年6月30日，三尚傳媒的股價(jià)在5元/股左右徘徊，交易并不活躍。

然而，在2020年11月19日，也就是*ST聯(lián)絡(luò)披露出售股權(quán)公告前不久，三尚傳媒的股價(jià)突然高開(kāi)，2個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)194%，于11月20日?qǐng)?bào)收于10.29元/股，而這就成為本次*ST聯(lián)絡(luò)擬向自然人張大偉轉(zhuǎn)讓136萬(wàn)股股份的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

截至今年9月底，三尚傳媒凈資產(chǎn)為2.7億元，2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入376.74萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損867.24萬(wàn)元。不過(guò)，2020年影視行業(yè)受疫情影響較大，若剔除該影響，參考2019年的凈利潤(rùn)257.06萬(wàn)元，并據(jù)此測(cè)算市盈率，那么在7億元估值下，三尚傳媒的市盈率將高達(dá)272倍。

對(duì)于三尚傳媒的估值是否合理，*ST聯(lián)絡(luò)的審計(jì)單位大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所方面表示：“我們目前無(wú)法對(duì)剩余股權(quán)的公允價(jià)值計(jì)量是否合理發(fā)表核查意見(jiàn)。”

出表合理性遭質(zhì)疑

經(jīng)過(guò)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，*ST聯(lián)絡(luò)有望因此扭虧。對(duì)此，深交所要求說(shuō)明本次交易前后對(duì)于三尚傳媒是否納入合并報(bào)表范圍的具體判斷依據(jù)及合理性。

按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-合并財(cái)務(wù)報(bào)表》的相關(guān)規(guī)定，關(guān)鍵在于*ST聯(lián)絡(luò)能否“控制”三尚傳媒，即擁有對(duì)三尚傳媒的權(quán)力，通過(guò)參與三尚傳媒的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)，并且有能力運(yùn)用對(duì)三尚傳媒的權(quán)力影響其可變回報(bào)。

*ST聯(lián)絡(luò)在回復(fù)函中表示，三尚傳媒創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)楊曉明、楊曉軍和朱淺秋三人正在籌劃通過(guò)一致行動(dòng)安排或其他方式實(shí)施控制權(quán)變更，交易完成后，三人將達(dá)成一致行動(dòng)人，合計(jì)持股42.87%，超過(guò)*ST聯(lián)絡(luò)成為第一大股東。此外，*ST聯(lián)絡(luò)不再指派財(cái)務(wù)總監(jiān)，占董事會(huì)的席位降至五分之二，未超過(guò)全體董事的半數(shù)，因此確定喪失對(duì)三尚傳媒的控制權(quán)。

為何偏偏在此時(shí)，楊曉明、楊曉軍和朱淺秋三人要籌劃一致行動(dòng)安排？且三人合計(jì)持股剛好超過(guò)*ST聯(lián)絡(luò)？究竟上述三人是“控制方”還是“被控制方”？

“如果三人的一致行動(dòng)協(xié)議具有真實(shí)交易背景，且最終成功簽署并形成法律效力，那么，*ST聯(lián)絡(luò)不再將三尚傳媒納入公司合并報(bào)表范圍是合理的。”一位會(huì)計(jì)師事務(wù)所人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“真實(shí)交易背景涉及公司是‘形式上’轉(zhuǎn)讓控制權(quán)還是‘實(shí)質(zhì)上’轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，這一點(diǎn)在實(shí)務(wù)操作中很難界定。”

從*ST聯(lián)絡(luò)的審計(jì)單位大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所的回復(fù)來(lái)看，上述三人的一致行動(dòng)人協(xié)議是否具有真實(shí)交易背景仍待進(jìn)一步確認(rèn)。

退市新規(guī)在路上

12月14日，滬深交易所就退市新規(guī)公開(kāi)征求意見(jiàn)，新一輪退市制度改革大幕拉起。

新規(guī)指出，如果上市公司最近連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性，將被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

“2020年前三季度，*ST聯(lián)絡(luò)已虧損逾1億元，即使今年成功扭虧，但扣非后凈利潤(rùn)仍有可能為負(fù)。2018年和2019年，*ST聯(lián)絡(luò)已連續(xù)兩年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，也就是說(shuō)，2018年到2020年，公司最近連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣非凈利潤(rùn)仍有可能為負(fù)。”一位資本市場(chǎng)資深人士稱，“退市新規(guī)正式落地后，即使今年*ST聯(lián)絡(luò)保殼成功，若不改善持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，未來(lái)仍有可能被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。”

此外，退市新規(guī)還新增了扣非凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值，且最近一年?duì)I業(yè)收入低于1億元的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)。“扣非凈利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)就是劍指那些主營(yíng)虧損，卻利用賣資產(chǎn)等方式扭虧來(lái)保殼的公司。”京衡律師事務(wù)所沈力棟律師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》表示。

浙江大學(xué)管理學(xué)院特聘教授錢向勁向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“退市監(jiān)管力度的加強(qiáng)是大勢(shì)所趨，對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力不佳的公司，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注其潛在風(fēng)險(xiǎn)。”