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中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京12月17日訊（記者康博）股票市場(chǎng)是個(gè)資源高效分配的市場(chǎng)，既然存在著分配現(xiàn)象，投資者要想資金價(jià)值最大化就必然要配置能夠長(zhǎng)期賺取高于社會(huì)平均收益率的優(yōu)秀公司。回看A股過去的十年，其中不乏漲幅五倍十倍的大牛股出現(xiàn)，但如果縱觀股票指數(shù)，則十年橫盤也同樣讓人唏噓，而更可悲的是，堅(jiān)守申萬菱信深證成指分級(jí)基金（163109）的眾多投資者。

2010年10月22日，申萬菱信深證成指分級(jí)基金成立，作為指數(shù)基金，其跟蹤標(biāo)的是深證成份指數(shù)，而作為分級(jí)基金，其份額還包括申萬菱信深證成指分級(jí)收益（150022），即分級(jí)A與申萬菱信深證成指分級(jí)進(jìn)取（150023），即分級(jí)B。

簡(jiǎn)單說就是申萬菱信深證成指分級(jí)基金作為母基金，旗下有A、B兩個(gè)子基金。分級(jí)A約定一定的收益率，屬于低風(fēng)險(xiǎn)投資品種，投資收益主要來自利息收入和利差收益，類似于貨幣基金。而分級(jí)B又稱為杠桿基金，因帶有杠桿屬性，所以其特點(diǎn)是助漲助跌。

數(shù)據(jù)顯示，過去十年，申萬菱信深證成指分級(jí)收益基金即分級(jí)A獲得了穩(wěn)定的收益。截至2020年12月15日，其累計(jì)收益率為67.41%，從凈值曲線看，除2014年和2018年之外，大多數(shù)時(shí)間里該基金都呈現(xiàn)穩(wěn)定的斜率，走勢(shì)基本符合通貨膨脹率。但別高興太早，這并不等于說明該基金的母基金在過去十年獲得了67.41%的收益率。

申萬菱信深證成指分級(jí)收益（分級(jí)A）成立以來累計(jì)凈值走勢(shì)

從申萬菱信深證成指分級(jí)進(jìn)取，即分級(jí)B的累計(jì)收益率看，截至到2020年12月15日的累計(jì)收益率為-66.46%，累計(jì)單位凈值如今僅有0.3354元。

之所以申萬菱信深證成指分級(jí)進(jìn)取的虧損巨大，也是因?yàn)槠涓軛U屬性本身所致。從完整年度的基金業(yè)績(jī)看2011年到2019年，其年度收益率分別為-67.17%、-15.97%、-56.88%、281.64%、29.20%、-67.67%、24.64%、-61.95%、38.89%。與之對(duì)應(yīng)，深證成指指數(shù)的表現(xiàn)分別為-28.41%、2.22%、-10.91%、35.62%、14.98%、-19.64%、8.47%、-34.42%、44.08%。

此外，分級(jí)基金還設(shè)有閥值的規(guī)則，這是指，當(dāng)分級(jí)B的凈值低于某一約定值（一般為0.25元），為了保證分級(jí)A的本金安全及約定收益的兌現(xiàn)，將母基金、A、B份額的凈值均歸為1，份額進(jìn)行相應(yīng)的變動(dòng)，最終A、B份額價(jià)格也變?yōu)?。由于在下折過程中，價(jià)格與凈值巨大偏離導(dǎo)致折算后溢價(jià)率消失，所以下折會(huì)讓持有分級(jí)B的投資者損失巨大，這也是為什么有些分級(jí)B基金的累計(jì)收益率能夠跌去95%以上的原因。而從申萬菱信深證成指分級(jí)B的歷史看，該基金并沒有進(jìn)行過下折。

申萬菱信深證成指分級(jí)進(jìn)取（分級(jí)B）年度收益率

在A、B兩類子基金的共同影響下，申萬菱信深證成指分級(jí)基金的母基金自2010年10月22日成立，到2020年12月15日的十年時(shí)間里，其累計(jì)收益率為-0.09%，累計(jì)單位凈值為0.9345元，十年時(shí)間令投資者毫無收獲，更何況還有每年1.00%的管理費(fèi)率和0.22%的托管費(fèi)率。

對(duì)于這種結(jié)構(gòu)性基金，機(jī)構(gòu)投資者自然深諳其中之道，從其成立以來的投資者結(jié)構(gòu)看，母基金和風(fēng)險(xiǎn)巨大的分級(jí)B基金主要被個(gè)人投資者持有，而聰明的機(jī)構(gòu)投資者則牢牢持有分級(jí)A基金。

由于分級(jí)基金的特性，2018年4月27日，“一行兩會(huì)一局”聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）就要求，“公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)”，并要求存量分級(jí)基金應(yīng)當(dāng)在2020年底前取消分級(jí)運(yùn)作，完成規(guī)范和整改。

這也預(yù)示著誕生于2007年、最高管理規(guī)模曾達(dá)到5000億元的基金類別即將于明年集體告別A股市場(chǎng)。12月2日，存量分級(jí)基金密集發(fā)布分級(jí)份額終止運(yùn)作并將終止上市等公告，此類產(chǎn)品最后交易日為今年12月31日，并于2021年1月起終止上市。

申萬菱信深證成指分級(jí)基金也在12月2日和此后連續(xù)發(fā)布《關(guān)于申萬菱信深證成指分級(jí)證券投資基金之申萬收益份額、申萬進(jìn)取份額終止運(yùn)作、終止上市并修改基金合同的公告》、《關(guān)于申萬菱信深證成指分級(jí)證券投資基金之申萬收益份額、申萬進(jìn)取份額終止運(yùn)作、終止上市的特別風(fēng)險(xiǎn)提示公告》，公告稱：申萬菱信深證成指分級(jí)證券投資基金（基礎(chǔ)仹額申萬深成仹額場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱：申萬深成（163109）；分級(jí)仹額申萬收益仹額場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱：深成指A（150022），申萬進(jìn)取仹額場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱：深成指B（150023））的終止上市日為2021年1月4日（最后交易日為2020年12月31日）。

申萬菱信深證成指A基金持有人結(jié)構(gòu)

申萬菱信深證成指B基金持有人結(jié)構(gòu)

申萬菱信深證成指母基金持有人結(jié)構(gòu)