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來源：證券時報

A股市場投資者結構正在悄然發生著積極變化。

數據顯示，2019年初至今年11月底，境內專業機構的A股交易金額占比17.75%，較2018年上升1.34個百分點。截至今年11月底，境內專業機構持有A股流通市值合計11.50萬億元，較2018年底增加6.26萬億元，翻了一番還多。其中，公募基金A股交易金額占比和持倉占比明顯高于其他類型的境內專業機構，成為A股市場最為閃耀的專業投資力量。

多位接受證券時報記者采訪的市場人士表示，隨著資本市場全面深化改革、雙向開放加快推進，融資端和投資端改革持續發力，專業機構參與熱情明顯上升，投資者結構出現邊際改善，特別是公募基金參與的積極性明顯高于其他類型的境內專業機構，依托市場生態的變化，公募基金的專業能力將在未來繼續占優。

權益類基金發展大年

2020年是權益類基金的發行大年。數據顯示，截至12月9日，年內市場新成立的混合型基金份額達到14752.79億份，股票型基金份額達到3468.66億份，二者占新基金成立份額比分別達50.5%和11.87%。

造成上述發行火熱的局面主要有兩個直接原因。一方面，爆款基金的接連成立為權益類基金份額增長貢獻了不少力量；另一方面，基金賺錢效應也吸引了不少資金涌入。數據顯示，截至12月8日，權益類基金整體平均業績大幅跑贏基準指數，普通股票型基金和偏股型基金年內平均收益率均超過45%。

在中泰證券（600918）首席經濟學家李迅雷看來，這和A股估值結構發生改變有關。他表示，過去被炒高的績差股組合的估值水平在不斷回落，崇尚價值投資的機構投資者的持股結構開始慢慢具有“優勢”，公募基金規模快速擴大的同時，公眾也更加認可公募基金的投資能力，兩者逐步形成了良性互動，公募基金入市積極性明顯提高。

一組數據可以直觀看出公募基金入市積極性有多高。2019年，新成立權益類公募基金募集資金合計5116億元，2020年初至11月底這一數字大幅上升至1.87萬億元，分別較2018年增長6%和287%。與此同時，公募基金的A股交易金額占比3.92%，明顯高于其他類型的境內專業機構。公募基金持有A股流通市值的占比上升2.63個百分點，達到6.67%。

“公募基金憑借著低門檻、專家理財、監管嚴格和賺錢能力等諸多優勢，已經成為老百姓資產配置中的重要一環。”匯添富基金首席經濟學家韓賢旺指出，這和資本市場全面深化改革分不開，是改革成效的充分體現。

2019年底，中國證監會明確提出要大力發展權益類基金。2020年證監會系統工作會議再次提出，持續推動提升權益類基金占比，多方拓展中長期資金來源，促進投資端和融資端平衡發展。自此之后，監管部門進一步發展壯大公募基金管理人隊伍，實施公募基金管理人分類監管制度，完善基金管理人中長期激勵機制，推出基金投資顧問試點，投顧試點機構的范圍也由最初的基金公司、子公司，拓展至銀行、券商、獨立基金銷售機構等。同時，加大基金品種創新供給力度，支持證券基金經營機構緊緊圍繞服務實體經濟和財富管理需求，向證券基金機構監管部提出公募基金產品創新方案。著力改善產品結構特別是優化了公募基金產品注冊機制，提高常規注冊機制產品的審查效率，使注冊周期平均壓縮50%以上。

韓賢旺表示，正是這些改革舉措，讓基金產品注冊方式更加市場化、規范化，效率加快，一年間投顧試點機構增至18家，推動著公募基金尤其是權益類公募基金規模迎來爆發式增長。

專業機構投資者力量還將增強

近兩年權益類基金的業績，向市場證明“炒股不如買基”的理念，市場預期公募基金依托其強大的管理能力將在明年繼續占優。不過，與海外成熟市場的機構化程度相比，A股的機構投資者占比仍有較大提升空間。觀察美國、日本、英國等發展較為成熟的資本市場可以發現，專業機構投資者持股市值占比基本都在60%以上，成熟資本市場更偏機構化。當然，成熟市場今天的投資者結構不是一朝一夕形成的，而是經歷了較長時間的演化過程，逐步從個人投資者為主導轉向以機構投資者為主導。

記者從接近監管層的相關人士處了解到，監管部門將繼續在投資端改革上發力，促進投融資協調發展。推動優化第三支柱養老金等中長期資金入市的政策環境，完善權益投資的會計、業績評價和激勵機制等制度安排，培育和壯大資本市場長期投資的意愿和能力。已經啟動上市公司治理專項行動，將進一步暢通入口和出口兩道關，為市場提供更多優質投資標的。加快推動證券集體訴訟制度落地，完善投資者權利行使、保障和救濟的制度機制，積極倡導長期投資、價值投資和理性投資文化。

具體到公募基金行業，韓賢旺表示，公募基金投顧業務迅速鋪開將在很大程度上緩解投資者選擇基金的痛點，為公募基金帶來新的發展機遇。同時，伴隨著人口老齡化及養老資金理財需求的增加，公募基金在養老投資中發揮的作用穩步提升，居民養老資金配置公募基金的需求越來越大，為公募基金規模增長提供了廣闊空間。

上述接近監管層的相關人士表示，監管部門還將繼續推動壯大公募基金管理人隊伍，完善投資顧問業務規則，支持打造專業化資產管理機構。同時，進一步提升公募基金常規產品的注冊效率，豐富公募基金產品體系，推動更多中小投資者通過公募基金產品分享市場發展成果。

李迅雷預期，2021年的資本市場仍會比較繁榮，并在繁榮中走向開放，投資回歸理性是新興市場走向成熟的長期趨勢，相信隨著機構投資者比重的上升，A股的估值體系會更加合理。