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來(lái)源：投資者網(wǎng) 作者：

武漢精測(cè)電子集團(tuán)股份有限公司（下稱“精測(cè)電子”，300567.SZ）剛踏入半導(dǎo)體檢測(cè)領(lǐng)域時(shí)，實(shí)控人彭騫對(duì)未來(lái)充滿信心：

“精測(cè)電子目前保持在面板檢測(cè)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也努力在半導(dǎo)體檢測(cè)領(lǐng)域建立了自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們最終的目標(biāo)是成為全球半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域的頂級(jí)玩家。”

而今半導(dǎo)體檢測(cè)在營(yíng)收中占比仍僅0.3%左右，凈利潤(rùn)還出現(xiàn)虧損。但精測(cè)電子卻愈挫愈勇，繼續(xù)向該業(yè)務(wù)不斷增資。由于賬面資金開(kāi)始緊張，公司便申請(qǐng)定增募資15億元，八成資金將用于半導(dǎo)體檢測(cè)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。

深交所終于坐不住了。

一邊虧損一邊擴(kuò)張

公開(kāi)資料顯示，精測(cè)電子于2016年上市，主要從事平板顯示檢測(cè)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。從2017年開(kāi)始，公司開(kāi)始向半導(dǎo)體檢測(cè)、新能源檢測(cè)業(yè)務(wù)滲透，欲打造“面板+半導(dǎo)體+新能源”三位一體格局。

時(shí)至今日，該業(yè)務(wù)依然未能成為精測(cè)電子新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2019年及2020年上半年，半導(dǎo)體板塊營(yíng)收分別為469萬(wàn)元、501萬(wàn)元。

精測(cè)電子還在財(cái)報(bào)中提示風(fēng)險(xiǎn)稱：“半導(dǎo)體行業(yè)具有技術(shù)含量高、設(shè)備價(jià)值大等特性，公司在半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域從零開(kāi)始，面臨研發(fā)投入大，以及新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)、認(rèn)證及產(chǎn)業(yè)化不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。”

但這并不妨礙精測(cè)電子對(duì)其增資。

6月21日晚，公司公告稱，子公司上海精測(cè)擬以4920萬(wàn)元購(gòu)買參股公司武漢頤光剩余82%的股權(quán)。后者從事光學(xué)儀器設(shè)備研發(fā)及光機(jī)電產(chǎn)品制造。

9月10日，精測(cè)電子又宣布擬出資5億元設(shè)立全資子公司北京精測(cè)半導(dǎo)體技術(shù)有限公司。

除此之外，精測(cè)電子還出資8114萬(wàn)元，為上海精測(cè)建設(shè)研發(fā)大樓。這一項(xiàng)目總預(yù)算3.65億元，截至上半年末已完成27%。

企查查數(shù)據(jù)顯示，上海精測(cè)由公司2018年出資設(shè)立而來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備為主的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2020年上半年該公司虧損3311萬(wàn)元。

除上海精測(cè)之外，其他半導(dǎo)體子公司也不約而同地陷入虧損中。武漢精鴻今年上半年虧損744萬(wàn)元，WINTEST虧損1055萬(wàn)元。

而主營(yíng)業(yè)務(wù)已難以為之“補(bǔ)血”。今年上半年，公司OLED調(diào)測(cè)系統(tǒng)、光學(xué)檢測(cè)系統(tǒng)營(yíng)收分別為3.35億元、2.6億元，分別同比下降3.6%、35.5%。

今年前三季度，公司營(yíng)收為12.4億元，同比下降14%；歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比下降31%；扣非凈利潤(rùn)1.4億元，同比下降30%。

這樣的大降在精測(cè)電子發(fā)展史中可謂罕見(jiàn)。2015年至2018年，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率均超50%；2019年?duì)I收同比增40.4%至19.51億元，歸母凈利潤(rùn)同比降6.66%至2.7億元。

深交所問(wèn)詢定增合理性

連續(xù)的投入而產(chǎn)出寥寥，精測(cè)電子負(fù)債水平因此水漲船高。2020年三季報(bào)顯示，公司負(fù)債率達(dá)到63.8%，貨幣資金為9.31億元，已無(wú)法覆蓋11.06億元的短期借款。

精測(cè)電子于是向資本市場(chǎng)求助，但定增方案一出手便遇阻。

精測(cè)電子11月18日公告，擬定增募資不超過(guò)14.94億元，其中12億元用于上海精測(cè)半導(dǎo)體研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、3.6億元投入Micro-LED顯示全制程檢測(cè)設(shè)備的研發(fā)，4.48億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

12月1日，深交所下發(fā)問(wèn)詢函，要求說(shuō)明半導(dǎo)體研發(fā)項(xiàng)目由上海精測(cè)實(shí)施的原因、必要性及合理性，是否存在損害上市公司利益的情形；結(jié)合目前的產(chǎn)能利用情況、現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局等說(shuō)明本次募投項(xiàng)目相關(guān)產(chǎn)品能否有效消化；充分披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

從存貨變化情況來(lái)看，市場(chǎng)要消化現(xiàn)有產(chǎn)能都困難，更遑論擴(kuò)產(chǎn)之后。

2020年前三季度，精測(cè)電子存貨已從2019年同期的5.54億元，增加至10.14億元；存貨周轉(zhuǎn)率由1.6倍下降至0.73倍，在電子設(shè)備與儀器159家上市公司中，排名倒數(shù)21位。

應(yīng)收賬款似乎有所減少，從10.71億元降至9億元。但從中報(bào)披露情況來(lái)看，賬齡長(zhǎng)的欠款占比在大幅增加。截至2020年上半年末，精測(cè)電子1年以上的應(yīng)收賬款占比達(dá)到33.2%，而2018年、2019年同期僅為8%、14%。

不過(guò)這無(wú)可厚非，精測(cè)電子曾多次在公告中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，重要客戶占比較高。

深交所今年6月下發(fā)問(wèn)詢函指出：“2019年，公司前五大客戶合計(jì)銷售金額占年度銷售總額比例為86%，較上年提高9.28個(gè)百分點(diǎn)，其中第一大客戶銷售占比為44.58%。說(shuō)明回款情況是否正常，與高管是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。”

股東合計(jì)減持6.55億元

本次定增預(yù)案，精測(cè)電子還分配了3.6億元投向Micro-LED顯示檢測(cè)項(xiàng)目，深交所表示：“2019年4月公司已通過(guò)可轉(zhuǎn)債募資2.67億元，用于新型顯示智能裝備項(xiàng)目，說(shuō)明前募資金到位不久即進(jìn)行本次融資的必要性、合理性，是否重復(fù)建設(shè)。”

翻閱當(dāng)時(shí)的可轉(zhuǎn)債預(yù)案，公司指出：“本次募投產(chǎn)品針對(duì)下游平板顯示產(chǎn)品大尺寸化、輕薄化、高解析度、OLED柔性化趨勢(shì)，可實(shí)現(xiàn)8K、柔性AMOLED、Micro-LED等新型顯示技術(shù)產(chǎn)品的檢測(cè)。”

值得注意的是，公司多次提及的Micro LED距離量產(chǎn)尚需時(shí)日，針對(duì)該產(chǎn)品的檢測(cè)系統(tǒng)上市時(shí)間更難以確定。

一位長(zhǎng)期跟蹤LED行業(yè)的分析師表示：“目前Micro LED受到一些瓶頸技術(shù)的限制，特別是巨量轉(zhuǎn)移工藝上，即使業(yè)界能夠在有所突破，但要真正提高良率，降低成本，也需要花費(fèi)時(shí)日。這也就是為什么大型電子展會(huì)中總有Micro LED，但是卻從未見(jiàn)到有哪家廠商真正在市面上開(kāi)賣這種類型的顯示產(chǎn)品。”

高管們或許早已心知肚明，在今年精測(cè)電子股價(jià)乘風(fēng)而上時(shí)，完成一輪又一輪高位減持。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司今年9名股東合計(jì)減持1096.31萬(wàn)股，套現(xiàn)6.55億元。9名股東分別為高管羅鎮(zhèn)江、汪曉露、陳凱、沈亞非、羅鎮(zhèn)川、楊慎東、胡雋，及三股東精至投資、五股東比鄰醫(yī)療。

減持多集中在今年年中，彼時(shí)公司股價(jià)達(dá)到88元/股，創(chuàng)上市來(lái)新高。另一面，精測(cè)電子頻發(fā)利好，譬如“目前公司在整個(gè)半導(dǎo)體領(lǐng)域已累計(jì)取得億級(jí)別的訂單，包含WINTEST已取得的訂單。”

既然未來(lái)前景美好，為何股東紛紛在此時(shí)減持？《投資者網(wǎng)》近期就相關(guān)問(wèn)題致電并電郵公司董秘辦，等待四個(gè)工作日仍未獲答復(fù)。

隨著股東減持節(jié)奏漸密，近半年以來(lái)（截至12月11日），精測(cè)電子股價(jià)已累計(jì)下滑32%，而同期行業(yè)累計(jì)上漲20%，深指累計(jì)漲21%。

盡管股價(jià)大幅回調(diào)，公司動(dòng)態(tài)市盈率仍達(dá)到57.64倍，在行業(yè)位居中上游。股東減持也并未結(jié)束，比鄰醫(yī)療11月18日宣布擬繼續(xù)減持不超144萬(wàn)股，占公司總股本0.58%。

公司定增能否順利施行，以及后續(xù)如何提振業(yè)績(jī)，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。