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今年以來，險資對國債的配置力度遠超其他大類資產。《證券日報》記者從相關渠道獲得的數據顯示，截至今年10月末，險資配置國債的余額增至3.06萬億元，配置占比較年初(1月1日)提升3.5個百分點，是險資對各類資產配置占比提升幅度最大的品種。

從近三年的數據來看，險資單個年度對各大類資產的配置比例變化很少超過3個百分點，而今年以來險資對國債的配置力度可謂“超配”。對比來看，相較年初，10月末險資對銀行存款的配置占比下滑了1.43個百分點，對證券投資基金配置占比下滑了0.33個百分點，對股票的配置占比僅微增0.35個百分點。

對此，保險資管人士認為，今年險資加大力度配置國債有兩大原因：一是，為應對疫情沖擊，超長期國債、抗疫特別國債等中長期品種供給上升，為險資增配國債提供了必要條件；二是，在資產荒背景下，高信用等級的國債符合險資長久期資產的配置需求。

險資增配國債

險資對債券的配置主要分為三類：國債、金融債、企業債。

今年以來，險資對國債的配置規模最大，增配幅度也最為明顯。截至10月末，險資對國債的配置余額為3.06萬億元；對企業債的配置余額次之，達2.3萬億元；對金融債的配置余額再次之，達2.06萬億元。險資對這三類債券的合計配置余額為7.7萬億元，占險資運用余額的37%，是險資資產配置的核心品種。

近兩年，隨著利率下行風險的增加，險資加大了長久期債券的配置力度，尤其是國債的配置力度。《證券日報》記者梳理去年數據發現，2019年年末險資對國債的配置占比就較年初提升了2.6個百分點，在各大類資產配置比例提升幅度中為最大。今年以來，險資延續了這一配置風格。

不過從收益率來看，今年險資配置國債的收益率并不高。前10個月，險資配置國債的收益率為3.26%，低于金融債(3.75%)和企業債(3.51%)。盡管國債收益不及其他兩類債券，但險資今年以來還是持續加大對國債的配置力度。

愛心人壽資產管理部負責人對《證券日報》記者表示：“疫情發生以來，為更好發揮金融對疫情防控工作和實體經濟的支持作用，五部委出臺了《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》。同時，財政部發行1萬億元抗疫特別國債，用于公共衛生等基礎設施建設和抗疫相關支出。保險資金積極貫徹落實黨中央各項部署，充分發揮保險保障職能，通過債券、債權投資計劃等直接融資渠道積極投向疫情防控關鍵領域和重點產業，加大了對疫情防控相關領域的金融支持力度，助力企業復工復產，支持國家基礎設施建設，也推動債券在險資中配置比例的提高。”

太平資產管理有限公司黨委副書記、擬任副總經理曹琦近期也表示，近年來，市場利率中樞震蕩下行，社融規模收縮帶來“資產荒”，險資資產配置難度加大。今年以來，為應對新冠肺炎疫情暴發的沖擊，積極的財政政策逐步發力，超長期國債、抗疫特別國債、地方政府專項債及銀行資本補充債等中長期品種供給明顯上升，在一定程度上緩解了“資產荒”的問題。我們也可以看到險資普遍加大長期債券配置力度，特別是免稅品種，以獲取長期穩定的投資收益。

險資加大長久期利率債配置

險資加大國債配置力度，推高了險資對債券整體的配置占比。

實際上，今年險資對國債增配的同時，減配了金融債和企業債。截至10月末，險資對金融債與企業債的配置占比較年初分別下滑了1.28個百分點、0.47個百分點。不過由于對國債增配幅度較大，險資10月末對債券的整體配置比例依然較年初提升了2.33個百分點，配置比例的提升幅度遠超股票、基金、銀行存款等品種。

目前，險資對債券的配置比例依然最高。銀保監會披露的最新數據顯示，截至10月末，險資運用余額為20.8萬億元。其中，債券配置額度最高，達76906.85億元，占比36.89%；銀行存款25402.80億元，占比為12.19%；股票17541.05億元，占比8.41%；證券投資基金9927.81億元，占比4.76%。總體來看，目前險資對債券的配置比例逼近四成。

今年以來，險資不斷加大長久期利率債的配置力度。中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云近期表示，債券市場收益率不斷下降，僅靠票面利率持有至到期，難以滿足絕對收益要求，因此，保險資管機構標的間動態相機調整增多。各公司充分考慮償付能力和資產負債管理狀況，注重優化資產結構，同時普遍抓住了利率震蕩上行的結構性機會，加大長久期利率債買入，以及把握債中短期交易性機會，相機增厚收益。

中國保險資產管理業協會會長、泰康資產首席執行官段國圣近期也表示：“疫情暴發初期，我們判斷疫情不改變長期利率中樞，但短期會影響利率軌跡，并在歷史極低的收益率水平下對長期債券配置維持了謹慎策略。三季度以來，伴隨利率反彈，逐步加大補倉力度，單季買入量占全年累計新增量的75%，逐步恢復至中性倉位。與此同時，積極配置債權類資產，保持相對基準超配。”

愛心人壽資產管理部負責人也對記者表示；“今年以來，公司積極響應國家號召，堅持長期價值投資的投資理念，債券方面尋找行業景氣度高、公司競爭力強、治理高效的企業進行投資。”