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來源：中國經營報 作者：盛蘭

日前，江蘇新日電動車股份有限公司(603787.SH，以下簡稱“新日股份”)發布公告稱，董事長及第一控股股東張崇舜累計質押的2901.9萬股股份(占其直接持有公司股份總數的31.26%)延期到明年5月7日購回，原質押到期日為10月23日，這是張崇舜今年第二次申請延遲回購質押股份。

與此同時，截至11月13日，由張崇舜控股的原新日股份第二大股東永州舜德企業管理有限公司(以下簡稱“舜德公司”)，通過二級市場買賣的方式已累計減持130萬股，張崇舜持有舜德公司93.7%的股權。

股東減持的背后，新日股份今年以來較快的擴張步伐也引人關注。今年8月份，新日股份發布定向增發公告，計劃通過非公開發行股票募集資金總額不超過10億元，主要用于投資無錫制造中心智能化工廠改擴建項目(三期)和天津工廠智能化改擴建項目，以及流動資金的補充。

除了提高產能，新日股份今年在銷售端也同樣在快速擴張。數據顯示，新日股份今年上半年新開門店900余家。新日股份負責經銷商業務的經理向《中國經營報》記者介紹，大多數新開門店為經銷商加盟的專賣店。

對于業績和企業發展相關問題，11月12~19日，本報記者先后致電致函新日股份方面，截至發稿，未收到回復。

極速擴產增渠

根據新日股份今年8月份的定增公告，公司無錫項目的計劃投入資金是3.86億元左右，預計將新增年產 100 萬輛電動兩輪車的生產能力；天津項目為4.39億元左右，預計將新增年產 170 萬輛電動兩輪車的生產能力。

新日股份在該公告中表明，此次增發的目的是順應新國標發展機遇，擴大產能進一步占領市場，“面對存量不符合新國標標準的電動自行車換購需求這一重要發展機遇，以及我國電動兩輪車持續強勁的消費需求，公司急需通過本次募集資金投資項目的實施，為未來進一步搶占廣闊市場奠定堅實的生產制造基礎。”

今年7月份，新日股份董秘回答投資者提問時表示：“目前公司電動兩輪車的年產能為200萬輛，2019年產能利用率為82.59%。”

CIC灼識咨詢分析師柴代旋接受記者采訪時表示：“新國標發布前產品的同質化、價格戰仍是行業的痛點，而新國標的出臺和實施后，從技術層面上為行業設立了門檻，促進全行業向高端化調整，也進一步推動了整個行業集中度的提升。”

對于電動車生產企業而言，她強調：“新國標的出臺和實施后，電動車銷售有所回升，公司需要積極開發客戶，以技術優勢和管理優勢獲得市場份額后適時進行產能擴張。同時公司需要布局新產能，啟動智能化工廠建造項目。”

事實上，自新國標出臺后，新日股份便已經開始投資擴建新項目以擴大產能。

2019年6月份，為解決無錫產能瓶頸等問題，新日股份提出擬投資3.71億元左右建設無錫制造中心智能化工廠改擴建項目，預計將為新日股份每年新增200萬輛電動兩輪車，其中一期計劃于2020年12月建成投產，二期計劃在2021年12月建成投產。

2019年10月，新日股份出于配合新國標實施后電動摩托車發展趨勢等目的，擬投資2.27億元左右建設溫州工廠年產50萬輛電動摩托車一期項目。

值得一提的是，與無錫制造中心智能化工廠改擴建項目一期、二期相比，今年擬擴建的三期項目，每單位產能的投入資金多了一倍多，三期新增100萬輛產能的擬投入資金為3.86億元左右，而一期、二期平均新增100萬輛產能的擬投入資金為1.86億元左右。

高成本“幫扶”經銷商

除了提高產能，新日股份今年在銷售端也同樣在快速擴張。數據顯示，新日股份今年上半年新開門店900余家。據新日股份負責經銷商業務的經理介紹，大多數新開門店為經銷商加盟的專賣店。

11月18~19日，記者分別走訪了新日股份位于上海浦東新區的兩家經銷商專賣店。位于民耀路上的一家今年新開業的經銷商表示：“我們相當于是新日開的直營店，實際上我們只要負責銷售和維修就可以了，而且明年新日可能會對全部的門店進行改造，比如門店只放10輛車進行展示，提車時則由公司統一從附近倉庫送到門店。”該經銷商還告訴記者，目前初期的成本是由其自身負擔，包括租房和提貨所需要的資金，不需要加盟費，另外由于房租便宜，因此初期成本不超過20萬元。記者觀察到該店面內緊密陳列了30輛左右的電動車，面積為20平方米左右。

位于博興路的與新日股份合作了18年的經銷商門店負責人告訴記者：“作為多年合作而且在上海比較知名的經銷商，新日公司的董事長也會來我們店面進行考察，前段時間，董事長來考察之后要求我們每三年要重新進行裝修，所有的裝修費用都由新日公司出。”

一位新日股份負責上海和安徽地區經銷商業務的經理告訴記者，目前在上海實行經銷商合作模式，因為上海有分公司，而在外地主要是代理商模式。經銷商模式下，要求相對較低，“只要有門店及營業執照，以及有相應規模的裝修費及貨款就可以。第一年裝修費上加盟方承擔30%，公司承擔70%，從第二年開始，會根據銷售量提供相應的租房補貼。最低500輛，每輛補貼30元，就是15000元，再高一點1000輛，每輛補貼50元左右，即50000元，如果可以做到一兩萬的年銷量，到時候房租都可以全部由公司承擔了。”

而在代理商模式下，加盟方要有較強的管理團隊，并且對于資金要進行審核。但是對于代理商本身若有較高負債或較高的經營風險，是否會影響資質審核，該新日股份負責安徽地區經銷商業務的工作人員則表示，不會干預代理商本身的經營，只要有足夠的資金能夠進貨承擔相應的成本就可以了。

根據新日股份此前發布的公告顯示，截至 2017 年末，公司擁有 1350 家經銷商。然而有數據顯示，新日股份此前披露的重要經銷商中，包括武穴市世通商行在內的5家經銷商陸續于2018年、2019年注銷。有數據顯示，武穴市世通商行2016年為新日股份貢獻了1458萬元的營收，同樣在2016年為新日股份貢獻了千萬元營收的西安市碑林區宏發電動車自行車行，則在2016年便注銷了。

“這并不正常，”柴代旋告訴記者：“僅僅是一家經銷商注銷并不奇怪，多家主要經銷商紛紛注銷不見就有些異常了，而且甚至部分經銷商在銷售電動自行車時要么已經是‘老賴’，要么工商信息披露的銷售縮水數倍。”

此外，在2014~2016年間為新日股份貢獻了千萬元的經銷商，如武漢龍騰日新經貿有限公司、濟寧市匯眾商貿有限公司等，卻在2016年及以前就被法院列為被執行人名單。柴代旋認為，主要原因可能是工商數據有假，比如虛報成本。“而對于電動車生產企業，這類經銷商經營財報數據與電動車生產公司經營數據的不匹配，將會讓外界對于生產公司產生一定的質疑。”

應收賬款融資上漲近111倍

積極擴產增渠以及促進銷售的背后，新日股份財務狀況如何？在應收賬款科目上，財報數據顯示，今年第一季度披露的數據為2.16億元左右，同比上漲幅度為52.22%；第二季度為1.72億元左右，同比下降3.17%；第三季度為1.69億元左右，同比上升4.06%。

對于今年應收賬款上漲的原因，新日股份在一季度報中解釋稱：新增團購客戶均按合同執行先貨后款所致。值得一提的是，經銷商和新日股份相關業務人員都向記者強調，不論是新加入還是合作多年的經銷商，新日股份都采取“先交款再拿貨”的結算模式。

今年以來，新日股份與美團進行了車輛采購合作，根據董秘對投資者提問的回復，記者觀察到，截至今年4月20日，新日股份團購客戶下達的需在二季度交付的訂單約為30萬輛，總金額約為8.8億元，已收到預付款金額近2億元，此外其還提到，2020年新日股份將團購業務的發展作為工作重點之一。

此外，今年第三季度的財務數據顯示，新日股份的應收賬款融資為6.08億元左右，與本年度期初數據相比，上漲了11051.58%，將近111倍，報表披露的變動原因為：公司購銷規模增加，未背書票據存量同比增加所致。

對于企業應收賬款融資上漲幅度較大原因，柴代旋認為，首先是2020年受到國內疫情影響，企業停工停產、現金流斷裂的現象比較普遍，國家在今年上半年度重點提及應收賬款融資，從而能夠減輕企業的財務負擔。其次，由于下游的貨源堆積，大企業需要依靠自身抵押物和信用額度獲得應收賬款融資。

而對于應收賬款融資的風險，需要企業提高周轉速度和銷售量來化解，根據新日股份一季度、二季度、三季度披露的數據，其總資產周轉率分別為0.21次、0.87次、1.47次，而2019年同期的數據分別為0.35次、0.78次、1.31次。