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來源：新浪財經

12月1日，樂普醫療拆分體外診斷業務板塊的樂普診斷沖擊科創板。樂普醫療自成立以來，一直致力心血管領域產品的研發、生產和銷售，主營業務覆蓋心血管疾病醫療器械、醫藥、醫療服務和新型醫療四大領域。本次拆分樂普診斷后，樂普醫療將進一步突出主業以及增強獨立性。同時，樂普診斷作為獨立的上市主體，可以發揮資本市場的優勢，擴大融資途徑，降低融資成本。

此次上市，公司擬募集資金4.11億元，其中1.39億元投資于體外診斷產品產業化建設項目；2.73億元投資于研發中心建設項目。

四大億元級產品線 上下游依賴樂普醫療

樂普診斷成立于2008年，經過十余年的發展，公司從最初的單一膠體金POCT試劑產品發展至目前的膠體金和熒光POCT、凝血診斷、生化診斷、化學發光免疫診斷和分子診斷五大系列的技術與產品平臺，是國內少數技術和產品覆蓋體外診斷多個主要領域的創新型、平臺型企業。

公司的在售產品中，四大系列的在產在銷產品已在全國超過2500家各類醫療機構廣泛使用，其中三級及以上醫院近900家。

其中，公司的POCT診斷系列2019年實現銷售收入近億元；凝血診斷系列2019年實現銷售收入超過1.1億元；生化診斷系列2019年實現銷售收入超過3000萬元；分子診斷系列中的熒光定量PCR儀2020年累計銷售已超過1500臺，成為發行人第四個銷售收入達億元級的產品線。

從政策端來看，醫療器械行業屬于政策導向型行業，隨著醫療體制的不斷深化改革，國家在醫療器械領域逐漸實施“兩票制”和“帶量采購”，對公司未來的發展影響較深。“兩票制”會增加提升公司產品的單價和毛利率，但銷售費用會增加，同時經營性現金流的需求也會增加；“帶量采購”的中標會增加公司產品的覆蓋范圍，提升銷售額，但是單價會下降。如何適應政策變化是公司需要面對的問題。

體外診斷行業的上游是產品端核心壁壘突破的關鍵，產值占整個體外診斷行業產值的10%左右，毛利率高達90%，屬于產業鏈的核心利潤環節。行業下游則看中渠道，醫學檢測包括醫院、體檢中心、獨立實驗室以及防疫站，醫院是體外診斷行業最大的下游需求端，占總市場規模的89%。

需要注意的是，無論上下游，樂普診斷都離不開樂普醫療及其控制主體。報告期內的第一大客戶均為樂普醫療及其控制主體，占總營收的8.49%、5.29%、3.24%和11.04%；2017-2019年公司的第一大供應商也為樂普醫療及其控制主體，占年度采購總額的9.21%、17.81%、25.59%，2020年上半年掉到第二大供應商，占采購總額的18.64%。

報告期各期末，公司應收關聯方賬款余額分別為2379.54萬元、2976.15萬元、3134.03萬元和296.18萬元，占期末應收賬款余額的54.37%、54.27%、52.46%和6.65%；公司應付關聯方賬款余額分別為436.92萬元、1324.62萬元、2262.46萬元和2224.79萬元，占期末應收賬款余額34.47%、71.58%、76.02%和39.87%。

新冠疫情下業績突增 利潤規模低于同行

報告期內，公司的營業收入分別為1.63億元、2.26億元、2.69億元和5.23億元，增長率為39.15%(2018年)、18.71%(2019年)。2020年上半年的增長主要是因為POCT-新冠試劑的推出，以及公司抓住全球巨大的新冠檢測需求，直接帶動了海外收入的突破，2020年上半年海外營收占比為74.66%。

2020年上半年，POCT- 新冠試劑單價為21.91 元/人份，產量為2364.86萬人份，銷售量為1779.85萬人份，產能利用率189.19%。

從盈利能力來看，報告期內，公司綜合毛利率分別為73.13%、74.19%、74.16%和81.02%，整體保持穩定且呈上升趨勢。2020年1-6月，公司綜合毛利率相對較高，主要系POCT新冠試劑等毛利率較高的產品收入占比提高所致。

2017-2019年，公司的歸母凈利潤分別為3074.91萬元、3434.18萬元和3619.76萬元，凈利率分別為18.91%、15.19%和13.48%。選取萬孚生物、基蛋生物、熱景生物、明德生物等作為同行業可比公司，凈利潤和凈利率均處于較低水平。

近年來，公司持續加大化學發光免疫、分子診斷和微流控技術三大方向的研發投入，最近三年研發投入分別為2687.28萬元、3148.20萬元和4408.96萬元，研發投入占營業收入比例分別為16.53%、13.91%和16.41%，最近三年研發投入金額累計10244.44萬元，占最近三年營業收入的15.58%，超過5%。