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□南報融媒體記者 江芬芬

“絕味怎么了？”盡管昨日絕味食品（603517）上漲4.12%，仍然未能掃除公司此前四個交易日跌幅超過15%的陰霾。除了研發費風波，客流量下降、凈利潤增長下滑等問題，也導致資金恐慌出逃。

研發費風波

11月23日-26日分別下跌4.8%、6.04%、3.15%、3.74%，近日絕味食品如此跌幅讓人觸目驚心。

據了解，近期網絡上發布了題為《研發費用自相矛盾，4500萬不翼而飛，靠一根鴨脖撐起市值500億的“鴨脖之王”被高估了嗎？》的文章，文章指出，2017年絕味食品披露的研發投入為5200萬元，然而，2018年年報中2017年研發費用變成了680萬元，憑空蒸發了4500萬元。

對此，絕味食品解釋稱，兩次研發費用的發布存在統計口徑差異。2017年發布財報時，絕味食品對于研發投入-研發費用的定義范疇不僅包括管理費用-研發費用，還包括部分生產工人工資-物料消耗以及折舊攤銷等。2018年，財政部公布了相關文件后，絕味食品業務口徑與財務口徑進行了統一，年報研發投入-研發費用投入與財務報表-研發費用金額一致。

在香頌資本董事沈萌看來，存在會計處理規則改變導致口徑調整的可能性，但上市公司也應該將這種調整在財報中進行充分的解釋說明，主動消除投資者的疑慮。

部分門店恢復緩慢

市場真正擔心的，或許不限于此。

因為群眾基礎廣泛、競爭格局分散，鹵制品行業一直備受二級市場追捧，但2020年前三季度絕味食品一直處于業績頹勢中。前三季度，絕味食品實現營收38.85億元，同比下降0.01%；凈利潤為5.2億元，同比下降15.33%。

相比而言，競爭對手煌上煌前三季度的日子過得倒是“滋潤”。三季報顯示，煌上煌實現營收19.34億元，同比增長15.31%，凈利潤同比增長10.26%至2.33億元。在港上市的周黑鴨還未披露三季報。

對此，中泰食品飲料團隊也指出，近期公司股價出現波動，主要系市場擔心短期同店承壓。渠道調研反饋，公司社區店同店保持增長，高勢能門店（指能帶來較高收入、利潤的門店，主要包括各交通樞紐店、以及核心商圈的門店）受疫情反復的影響短期承壓。

記者了解到，今年8月底券商得到的反饋消息是，絕味社區店基本恢復正常，高勢能門店僅恢復到正常水平的50%-60%。以此來看，這幾個月高勢能門店仍然恢復緩慢。

在近期的一次券商調研中，有圈內人士更是直言，疫情后絕味客流有所下降，購買頻率也有所下降，客單價方面反而有上升，因為一次性可能買得比較多，“感覺絕味的客流增長率不會像前些年那么爆發增長了，會趨近平穩”。

鹵制品行業的“開店競賽”

事實上，近年來絕味食品的凈利潤增幅已逐年放緩，呈現主營業務觸頂跡象。2017-2019年，絕味食品營收增幅分別為17.59%、13.45%和18.41%，歸母凈利潤增幅分別為31.93%、27.69%和25.06%。與此同時，絕味食品毛利率也在逐年走低。數據顯示，2017-2019年，絕味食品銷售毛利率分別為35.79%、34.3%和33.95%。

在爭食鹵味市場的過程中，絕味食品、周黑鴨、煌上煌采取了不同的擴張模式。在三大鹵味巨頭中，絕味一直以跑馬圈地而傲視群雄，今年以來公司更是逆勢開店。數據顯示，截至6月底，絕味食品在全國開設了12058家門店； 周黑鴨線下門店以自營門店為主，門店總數達1367家； 煌上煌擁有4152家專賣店，加盟店銷售額占比達87.27%。

記者注意到，在多次券商調研中，上述鹵味巨頭均強調——各家口味是有差異的，終端開店也沒飽和，關鍵在于供應鏈和門店管理。于是，“開店競賽”不可避免。據了解，周黑鴨自2019年宣布開放特許經營以來，目前申請者達到2.5萬個，在此前的一次券商調研中，周黑鴨高管透露，今年超過400家門店是自然而然的事情，明年速度會加快，3年之內超過直營店肯定是沒有問題的。公司更是澄清，“我們不是鹵制品的愛馬仕，我們就是普通的休閑食品，其實按照克重來看，我們和競爭對手平均價格不會差太多。”煌上煌更是放出狠話，計劃2020年新開1200家門店，持續加速拓店步伐。

值得一提的是，就在幾天前，絕味食品高管也對券商人士坦承，“從和消費者互動來講，現在有上萬家店，和消費者互動方面要比以前壓力更大一些。”