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來源：投資者網

11月5日，珠海冠宇電池股份有限公司(簡稱"珠海冠宇")向上交所遞交招股說明書，申請登陸科創板。據悉，公司此次擬發行股份不超過約1.58億股，計劃募集約32.49億元，其中20.9億元用于珠海聚合物鋰電池生產基地建設項目。

珠海冠宇主要從事消費類聚合物軟包鋰離子電池的研發、生產及銷售，公司主要終端客戶為國內外筆記本電腦、智能手機等消費類電子領域的大型品牌廠商。不過近年來,受下游消費電子出貨量放緩影響，消費類鋰電池增長趨緩。

隨后，珠海冠宇將方向瞄準動力類電池市場。去年4月，珠海冠宇成立全資子公司布局動力電池業務，一年半虧損超5000萬元，未來能否扭虧為盈仍無從知曉。但可以知道的是，意圖開拓動力類電池市場，珠海冠宇顯然還有很長的路要走。

應收賬款與營業收入雙升

近年來，珠海冠宇營業收入逐年攀升。2017年—2019年，營業收入分別為29.35億元、47.47億元和53.31億元。細究來看，營收的增長主要因應收賬款的增長所致。同期，珠海冠宇應收賬款分別為9.19億元、14.12億元和17.22億元。

今年上半年，公司應收賬款賬面余額高于去年全年的17.22億，達到18.26億元。與此同時，應收賬款占營業收入的比重也從去年末的33.63%提高到了67.73%，占比翻了一番。

受此影響，珠海冠宇應收賬款周轉率也整體呈現下滑趨勢。2017—2019年，珠海冠宇應收賬款周轉率(次/年)波動較大，分別為3.67、4.06和3.32，今年上半年這一比率降至1.49。

此外，珠海冠宇主要采用組合計提的方式計提應收賬款壞賬準備。2017年、2018年公司以賬齡作為信用風險特征劃分，采用賬齡分析法計提壞賬準備。然而到了2019年，計提政策卻發生了變化。

珠海冠宇在招股書中表示："2019 年末、2020 年上半年末，公司應收賬款按組合計提的以信用風險特征劃分，采用"預期信用損失模型"，參考歷史信用損失經驗，結合當前狀況以及對未來經濟狀況的預測，編制應收賬款賬齡與整個存續期預期信用損失率對照表，計算預期信用損失。"

對比同行業上市公司的壞賬準備計提政策(按組合計提)，如億緯鋰能(300014.SZ)等公司仍采用賬齡計提法。具體來看，今年上半年末，億緯鋰能、欣旺達(300207.SZ)一年以內壞賬計提比例為5%，而珠海冠宇一年以內壞賬準備計提比例為0.14%。同樣采用以預期信用損失為基礎計提壞賬準備的鵬輝能源(300438.SZ)計提比例也達到2%以上。

《投資者網》就應收賬款壞賬計提政策合理性等問題向珠海冠宇求證，但未獲得有效回復。

壞賬準備計提政策(按組合計提)對比情況

資料來源：珠海冠宇招股書

募資21億擴產消費類鋰電池

此次珠海冠宇科創板上市擬募資32.49億元，其中約20.9億元用于珠海聚合物鋰電池生產基地建設項目。據悉，該項目建成后，將形成年產1.55億只的消費類鋰離子電池的生產能力，約為珠海冠宇2019年鋰電子電池出貨量的79%。

擬科創板上市募資投向

資料來源：珠海冠宇招股書

就珠海冠宇自身而言，2017—2020年上半年末，產能利用率分別為80.64%、91.08%、83.38%和86.93%。此次擬募資20.9億元用于消費類電池擴產，新增產能是否能得到有效消化仍不得知曉。針對該項目募資必要性，珠海冠宇稱："將有效提升消費類鋰離子電池制造能力，緩解產能不足的問題。"

宏觀來看，珠海冠宇主業消費類電池所處賽道近年來增長顯疲態。受下游消費電子出貨量放緩影響，消費類鋰電池增長趨緩，根據《2020年鋰電池產業發展白皮書》顯示，2019年消費類電池(含手機、便攜式電腦和其他消費電子產品)全球占比較2018年下降0.7個百分點。

動力類電池后發者出頭難

無論是從此次募資投向還是公司產品結構來看，珠海冠宇的主要業務仍圍繞消費類鋰電池展開。相比之下，動力類電池對公司的貢獻微乎其微。2017—2020年上半年，動力類電池收入分別為434.56萬元、988.02萬元、765.18萬元和429.63萬元；營業收入占比分別為0.16%、0.22%、0.15%和0.16%。

為了發展動力類電池業務，2019年4月，珠海冠宇出資設立全資子公司珠海冠宇動力電池有限公司(下稱"冠宇動力電池")。

不過，冠宇動力電池成立僅一年半的時間便面臨虧損。根據招股書顯示，2017—2020年6月末，珠海冠宇歸母凈利潤分別為-2.46億元、2.22億元、4.3億元和2.54億元。截至2019年末，冠宇動力電池凈利潤為-88.46萬元；今年6月末，虧損擴大至-5509.4萬元。

若動力電池業務持續虧損，是否會對公司盈利能力造成不利影響？《投資者網》就上述問題向珠海冠宇求證，但截至發稿時未獲得有效回復。

冠宇動力電池主要財務指標

資料來源：珠海冠宇招股書

從消費類電池跨越到動力類電池顯然難度不小，珠海冠宇稱："將不斷擴大公司動力電池業務規模，提升市場競爭力，力爭使公司在五年之內邁上一個新臺階。"珠海冠宇在招股書中表示，在動力類電池領域，公司已進入豪爵、康明斯、中華汽車等廠商的供應鏈體系。

值得一提的是，除了上述提到的汽車廠商外，力帆汽車也曾是珠海冠宇下游客戶之一，雙方在今年陷入買賣合同糾紛，力帆汽車欠公司的136.43萬元貨款或將無法收回。《投資者網》就未來開拓新客戶的渠道以及如何保障下游客戶的穩定性等問題向珠海冠宇求證，未獲得有效回復。

根據《電動汽車充電基礎設施發展指南》，國家規劃到2020年實現電動車保有量500萬輛，預計到2024年，我國動力鋰電池市場規模有望突破1300億元，動力類電池市場仍有廣闊空間。

盡管市場機會擴大，但諸如寧德時代、比亞迪等企業位居前列，頭部企業集中度較強。根據動力電池應用分會的數據顯示，今年前三季度，中國市場裝機量排名前10的動力電池企業占比高達91.71%，行業集中度進一步提升。在主營業務技術存在壁壘的情況下，延遲入局的珠海冠宇想要在激烈競爭的市場中分得一杯羹，或許并不容易。