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中國(guó)人民銀行11月26日發(fā)布的《2020年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，把好貨幣供應(yīng)總閘門，盡可能長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策。這為下一階段貨幣政策走勢(shì)定好了基調(diào)，貨幣政策逐步回歸常態(tài)的信號(hào)愈加明顯。

今年以來(lái)，面對(duì)新冠肺炎疫情的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，人民銀行統(tǒng)籌常態(tài)化疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，貨幣政策根據(jù)不同階段特點(diǎn)把握好調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，提高了政策直達(dá)性，強(qiáng)化對(duì)穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)的金融支持，扎實(shí)做好“六穩(wěn)”工作，全面落實(shí)“六保”任務(wù)。

政策效果很快得到了顯現(xiàn)。以兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具為例，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具按月操作，累計(jì)向地方法人銀行提供激勵(lì)資金47億元，支持其6月份至9月份對(duì)普惠小微企業(yè)貸款延期本金共計(jì)4695億元，加權(quán)平均延期期限為12.6個(gè)月，減輕了小微企業(yè)階段性還本付息壓力；普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃按季操作，累計(jì)向地方法人銀行提供優(yōu)惠資金932億元，支持其3月份至9月份發(fā)放小微企業(yè)信用貸款共計(jì)2646億元，有效緩解了小微企業(yè)融資難問(wèn)題。

但是，在特殊時(shí)期推出的特殊政策有其階段性特征，需要理性認(rèn)識(shí)。比如，利率并非越低越好，利率過(guò)低會(huì)導(dǎo)致“資源錯(cuò)配”“脫實(shí)向虛”等諸多負(fù)面影響。因此，特殊時(shí)期的政策不能長(zhǎng)期化，退出是遲早的，也是必須的。

近期，在談到下一步貨幣政策時(shí)，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，金融部門推出了一些特殊政策措施。隨著新冠肺炎疫情在我國(guó)得到有效控制，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)正常，一些政策已經(jīng)順利完成階段性任務(wù)，但支持小微和民營(yíng)企業(yè)、支持穩(wěn)就業(yè)、支持綠色發(fā)展的政策措施將繼續(xù)堅(jiān)持，并進(jìn)一步完善，促進(jìn)形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

事實(shí)上，貨幣政策正常化在市場(chǎng)上已有所體現(xiàn)。5月份以來(lái)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性有所收緊，市場(chǎng)利率中樞抬升。目前，流動(dòng)性“緊平衡”幾成常態(tài)，不復(fù)年初的寬松。截至11月25日，市場(chǎng)上7天期回購(gòu)利率DR007的月平均值為2.28%，較4月份的1.46%提高82基點(diǎn)；10年期國(guó)債收益率為3.29%，亦較4月份低點(diǎn)上行80基點(diǎn)左右，均已高于疫情暴發(fā)初期水平。“寬貨幣”實(shí)際上已逐步退出。

值得一提的是，在特殊時(shí)期政策退出的同時(shí)，也不能出現(xiàn)“政策懸崖”。政策調(diào)整要基于對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的準(zhǔn)確評(píng)估，不能弱化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果，而要繼續(xù)服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，更好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需要，更加注重金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效益。要完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，把好貨幣供應(yīng)總閘門，根據(jù)宏觀形勢(shì)和市場(chǎng)需要，科學(xué)把握貨幣政策操作的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同反映潛在產(chǎn)出的名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配。