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不要讓人民幣升值預期過度膨脹

證券時報記者 魏書光

新年首個交易日人民幣對美元匯率再次走出強勁行情。1月2日，人民幣對美元匯率中間價報6.5079，較前一交易日上漲263個基點，并創(chuàng)下2017年9月11日以來的新高，即期和離岸市場報價更是升破6.50關(guān)口。

在剛剛過去的2017年，人民幣打了一場“翻身仗”——人民幣對美元匯率結(jié)束3年連跌，打破了人民幣單邊貶值預期，較2016年末升值超過4300基點，漲幅逾6%，創(chuàng)下9年以來最好表現(xiàn)。而美元成為2017年主要貨幣中表現(xiàn)最弱的貨幣，美元指數(shù)全年跌近10%。

今年人民幣還會繼續(xù)上升嗎？就在昨日人民幣匯率逼近前期高點時，國債期貨主力合約也在當天創(chuàng)下一個半月來的最大單日跌幅：中金所10年期國債期貨主力T1803收跌0.57%，報92.640元，創(chuàng)2017年11月13日以來的最大單日跌幅。當日，10年期現(xiàn)券收益率達到了3.9175%，而10年期國開債收益率達到了4.9325%。

“中美利差擴大是支撐人民幣匯率走強的重要原因之一。”中國民生銀行(8.490, -0.03,-0.35%)首席研究員溫彬認為，人民幣比美元利差高的時候，人民幣兌美元就會升值。對比無風險收益率，我國10年期國債收益率現(xiàn)在是3.9%，美國是2.3%，利差現(xiàn)在是160個基點，而2016年利差最窄的時候是只有50個基點。

但是，人民幣匯率與出口存在著顯著的相關(guān)關(guān)系。人民幣貶值有利于出口的增加，人民幣升值則會抑制出口的增加。統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，人民幣對美元匯率領(lǐng)先于出口增速6~10個月。如果這個關(guān)系繼續(xù)成立，中國的外貿(mào)出口增速下滑的可能性很大，而2017年經(jīng)濟增長超預期背后主要是外需支撐，一旦出口放緩，勢必會擠壓國內(nèi)經(jīng)濟增速。

與此同時，“擴流入、控流出”的跨境資本流動管理措施仍在強化。2018年元旦假期期間，國家外匯管理局再出招，規(guī)定從今年1月1日起，個人持境內(nèi)銀行卡在境外提取現(xiàn)金，本人名下銀行卡（含附屬卡）合計每個自然年度不得超過等值10萬元人民幣。

顯然，人民幣升值預期過度膨脹，不僅打擊了中國對外貿(mào)易，而且還刺激了外匯市場的投機交易。無論如何，人民幣對美元匯率6.5都是一個重要關(guān)口。2017年9月份，當時在人民幣強勢升值預期背景下，央行提出要將20%外匯風險準備金率調(diào)整為0，打斷了人民幣的持續(xù)升值趨勢，不讓人民幣升值預期過度膨脹。

如今，人民幣匯率再次逼近回到去年9月份高點，中間價面臨突破。要不要繼續(xù)升高？顯然，還需要央行釋放一些穩(wěn)定的信號。