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專欄作家Russell撰文指出，過去幾個月，中國給全球大宗商品生產商和交易商辦了一場大型派對，這從11月強勁的原油、鐵礦石和煤炭等大宗商品進口數據中就可見一斑。但派對參與者都知道，狂歡遲早會曲終人散，而且派對持續時間越長，宿醉往往就越嚴重。這篇文章具有一定的借鑒意義。

中國鐵礦石進口跳增至紀錄第三高位，11月進口量9,198萬噸，較前月大增13.8%，今年以來的鐵礦石總進口量較上年同期增長9.2%。

根據中國海關初步數據，中國11月進口煤炭2,697萬噸，創18個月以來最高，較上年同期激增逾一倍。今年1-11月煤炭進口亦銳增22.7%。

11月原油進口強勢回升至3,235萬噸，相當于約787萬桶/日，高于今年以來平均的753萬桶/日。

今年以來中國原油進口大約增加14%，相當于增加92.5萬桶/日，差不多是荷蘭的石油消費量。

中國的銅進口也大增，11月進口環比上升31%，達到38萬噸，為6月以來最高，由10月的近兩年低點反彈。

毋庸置疑，對主要大宗商品而言，這些都是很強勁的進口數據，肯定有助于解釋最近幾周大宗商品的大漲。

但就像多數經濟數據一樣，進出口數據是回顧性質的，對于未來需求的可能走勢沒有什么指引作用。

看看煤炭，很顯然現在風險已經傾向價格下跌，這從指標澳洲紐卡斯爾港動力煤近期下跌可以看出。

1月紐卡斯爾煤周三跌至每噸78.15美元，與11月初的今年高點相比下跌將近30%。

雖然紐卡斯爾煤價仍遠高于年初水平，但很明顯市場開始產生泡沫，這種趨勢可能會在2017年上半年加快發展。

中國進口增長推高了煤價，但這種增長是因當局削減國內產量的政治決定所致，而非實際需求有任何增加。

如今中國政府已收回了此前削減煤礦產能的大部分措施，并要求煤礦商以較低價格與公用事業單位簽定2017年合同。

煤炭進口量或許會繼續走強，但價格可能不得不下跌以維持進口煤炭的競爭力。

當然，湯森路透供應鏈和大宗商品預測編制的船運和港口數據顯示，12月煤炭進口又將有亮麗表現。

12月有超過1,500萬噸煤炭已經運抵中國或正在運抵途中。隨著未來數周主要供應國印尼和澳洲有更多船貨離港，這一數字肯定會上升。

價格升勢失去動能

鐵礦石的情況也一樣，自年中以來鐵礦石價格一直強勁上漲，到岸中國的現貨鐵礦石價格報在每噸72.20美元附近，比6月中旬時創下的近期低點上漲了約60%。

中國鋼鐵產量保持強勁，國內鐵礦石產出下降，以及頂級澳洲出口商在供應方面更為自律，這些因素都助推了鐵礦石價格的飆升。

不過鐵礦石價格要繼續上漲，需要中國鋼鐵產量繼續意外向上，且供給面必須仍要自律。

基礎設施投資前景更為良好，建筑和制造業狀況表明中國的鋼鐵產量至少會保持在目前的水平附近，但會有更多來自巴西新建大型鐵礦的額外供給。

大宗商品價格升高也會誘使之前被迫出局的出口方，比如伊朗，考慮能否在中國的進口中分得一杯羹。

對原油而言，有兩種因素影響著中國的前景，一是還將有多少原油被加入到戰略石油庫存中，另一個是將有多少原油會以成品油的方式被再度出口。

全球指標布蘭特原油期貨自11月中以來已經上漲約20%。市場起先是期待OPEC牽頭減產，之后在OPEC 11月30日會議上最終達成減產協議后做出反應。

油價走高或抑制中國出于存儲目的的買興，尤其是如果中國買家認為油價還會再度走低的話，就更會選擇收手觀望。

還需指出的是，中國11月燃料出口創下485萬噸的紀錄高位，較上年同期增加18.3%。

這主要歸因于中國國內需求增長放緩，亦是因為中國煉廠產能大量過剩，而亞洲煉油裂解價差使得出口變得有利可圖。

整體看，有足夠的理由認為中國大宗商品盛宴可能正接近尾聲，至少這波狂歡已經推升了價格。

大宗商品進口料將保持強勁，但對于明年需求增長是否足以進一步支撐價格上漲，還存在疑問。(文章來源：路透中文)