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全球原油期貨市場的多空博弈，正在加劇。

7月12日，美國NYMEX原油期貨價格創下4月8日以來最大單日漲幅4.8%后，7月13日早盤原油期貨便遭遇拋售潮。

截至13日20時，NYMEX原油期貨價格徘徊在46.2美元/桶附近，較上一個交易日下跌約1.3%。

ICAP能源經紀機構負責人Scott Shelton坦言：“近期買漲原油期貨的避險資金顯然沒有料到，空頭的反擊竟來得如此迅猛。”

在他看來，NYMEX原油期貨市場空頭力量之所以有恃無恐，一方面是近期美國原油庫存數據不利于油價上漲，另一方面他們看到了多頭資金的軟肋——近期全球避險資金涌入原油期貨市場，主要原因是債市、股市持續走高，令原油期貨估值相對低廉，但這種抄底行為缺乏經濟基本面支撐。

“不過，避險資本未必會止損離場，一旦全球央行啟動新一輪貨幣寬松政策，估值相對低廉的原油等大宗商品，很可能成為貨幣超發環境下的新套利工具。”一家美國對沖基金經理指出。

空頭狙擊戰

CFTC(美國商品期貨交易委員會)最新數據顯示，截至7月5日當周，美國NYMEX原油期貨市場的凈多頭較前一周大幅減少145365張，創下3月初以來的最低值。

這令NYMEX原油期貨主力合約價格在7月11日跌至最近兩個月以來的最低值45.9美元/桶。

在Scott Shelton看來，這吸引不少避險資本抄底原油期貨，尤其在7月12日，石油輸出國組織(OPEC)和美國能源信息署(EIA)雙雙發布利好原油的報告后，不少避險資金順勢大舉買入原油期貨，令當天原油期貨價格跳漲4.8%，創下4月8日以來的最大單日漲幅。

在他看來，避險資本此舉的主要目的，是想通過油價大幅上漲，營造油價開始觸底反彈的市場氛圍，為買漲策略造勢。

“多數避險資本清楚，當前原油供需基本面并不支持原油價格出現大幅上漲，包括沙特、伊朗、俄羅斯依然在悄悄增加原油產量爭奪市場份額，加之美國加息預期升溫，令美元走強，都對油價上漲構成很大制約。”上述對沖基金經理直言。

他認為，避險資本此次抄底原油期貨的真正目的，是豪賭英國脫歐倒逼全球各國央行啟動新一輪貨幣寬松措施，提振大宗商品價格上漲。

“概括而言，這是基于貨幣超發環境下的套利策略。”上述對沖基金經理表示。

避險資本的算盤很快遭遇原油市場空頭資本的狙擊。7月13日開盤后，原油期貨市場突然涌出大筆拋單，令避險資本一度難以招架，不少避險投資機構干脆選擇止損離場。

“多頭如此不堪一擊，令市場頗感意外。”Scott Shelton說，這背后，顯示避險資本對抄底原油期貨套利并不那么自信。

大宗商品非避險首選

21世紀經濟報道記者多方了解到，英國脫歐后，原油等大宗商品并非全球資本避險投資的首選。

多位對沖基金經理告訴記者，他們所在的對沖基金針對英國脫歐制定了避險投資三大步驟：首先是集中大部分資產搶購日元、美元、瑞士法郎等避險貨幣國債，若這些國債被搶購一空，則將剩余資產轉向投資歐美股市，最后才考慮大宗商品。

“因此，全球避險資本買入原油等大宗商品，多少有些無奈。”上述對沖基金經理稱。究其原因，一方面是日元、美元、瑞士法郎等避險貨幣國債收益率已經跌入負值，令對沖基金遭遇買入即虧的尷尬境地;另一方面，歐美股市近日大漲，令不少機構開始擔心股市沖高回落風險，迫使他們最后選擇大宗商品避險。“在經歷去年價格大跌后，原油期貨已被多數對沖基金從避險投資資產中剔除，這意味著對沖基金對原油期貨的避險投資，很可能是短期行為。”嘉盛集團首席執行官格蘭·斯蒂文斯(Glenn Stevens)此前接受21世紀經濟報道記者采訪時坦言。

在他看來，原油期貨之所以受到避險資本“冷遇”，主要有兩個因素：一是英國脫歐令全球經濟增長風險加重，原油價格承受更大下跌壓力;二是相比全球貨幣寬松政策，原油價格波動更易受供需關系影響。

OPEC最新報告指出，該組織的原油生產與需求可能在下半年趨于平衡，且2017年才會出現供應不足的情況。這令油價面臨較高下跌壓力。

“近日全球避險資本將原油視為新避險工具的立場不夠堅定，容易被空頭力量擊潰。”Scott Shelton認為。