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疲弱的全球經濟、不斷下滑的資產收益、美國悲觀的加息前景以及層出不窮的風險事件，將使得金銀的避險保值功能持續體現，金銀魅力大大增加。

“全球負利率”凸顯貴金屬價值

過去常說，金銀不創造價值，但現在看來，至少金銀不會毀滅價值。

全球經濟在總體已經疲軟的環境下，全球央行早已打開的“泄洪閘口”短時不會輕易關閉。歐洲和日本目前已經處于負利率狀態，存款即意味著虧損。同樣，過去債券市場是產生收益，而現在卻要倒貼收益。目前全球范圍內，除了美國債券以外，大多數發達國家國債收益率已經逼近甚至實現了負收益，各國國債收益率紛紛創下史上最低。

事實上，在全球經濟疲弱且充滿不確定性的情況下，各國央行為推動經濟而打開的低利率或負利率“寶盒”，不僅收效甚微，還令其政策回旋空間縮小。央行正處于一個尷尬的位置，加碼寬松或者退出寬松都可能釀成嚴重后果，而短期又不能擺脫這種困境。這一切不僅限于國債，其他諸多資產表現同樣不佳，而且風險大大增加。

美聯儲加息仍然渺茫

美聯儲稍早前公布的6月會議紀要顯示，美聯儲呈現明顯的鴿派。在決定美聯儲加息與否的幾個關鍵因素當中，總體而言，只有失業率數據差強人意，通脹和海外風險問題依然突出。如果全球經濟繼續疲軟，主要經濟體貨幣政策沒有變化，金融市場風險依然很大。在全球負利率環境下，若美聯儲貿然加息可能使得美國成為全球的資產價值高地，吸引來自全球的資金，容易推動美元大幅升值，由此給美國經濟帶來的不確定性是美聯儲不愿意承擔的。

全球風險事件密集來臨

歐洲銀行存在潛在風險

英國脫歐影響并不是瞬間的事，歐洲銀行因此正遭受新一輪的壓力，其中意大利銀行更為明顯。意大利銀行目前壞賬總計3600億歐元，相當于其GDP的近四分之一。其中2000億資金的借款人被判定無力償還，而實際可能更多。意大利銀行壞賬比例更是達到17%，美國銀行業在2008年金融危機期間，不良貸款比例也才5%。如果風險會不斷推升并發酵，甚至意大利銀行承受不了損失而破產，并傳導至其他國家，那后果不堪設想。

地緣政治風險加大

以美國為首的北約正在東歐不斷擠壓俄羅斯，局勢日趨緊張。中國面臨的戰略壓力同樣巨大。美國對中國遏制的另一條戰線便是在韓國部署薩德反導系統，不僅嚴重破壞中國的戰略利益，壓縮中國的戰略空間，還會使得東亞局勢可能進一步惡化，走向更加撲朔迷離。

市場更加偏好金銀英國脫歐后金銀便成了諸多投資者眼中的“香餑餑”，并且這種市場心理預期在不斷強化。美國CFTC每周持倉報告顯示，截至6月28日，隨著金銀價格的大幅上漲，金銀凈多頭持倉持續增加，不斷刷新年內新高。同樣，不斷增加的還有黃金ETF持倉，僅在7月1日就增加6.6噸，達到了1959噸，已經反彈至2013年以來的最高水平。

總而言之，全球經濟疲弱、負利率橫行以及地緣政治風險加大，使得市場對金銀的需求大幅增加，加上短期內全球困境難以改善，金銀已經步入大周期上漲趨勢。

(作者單位：弘業期貨)