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繼英國脫歐公投引發外匯市場動蕩之后，市場目光又轉到美聯儲6月貨幣政策會議紀要上，紀要顯示美聯儲高官認為，應謹慎等待英國退歐公投結果和更多數據公布。數據顯示美國勞動力市場不確定性正在增加，金融穩定性低正威脅到前景展望。因此美聯儲官員們在如何加息、經濟展望、通脹等方面存在較大分歧。目前來看，美聯儲年內再次加息的概率較小。那么，這對大宗商品又存在何種影響?

筆者認為，面臨英國財政前景的不確定性，歐洲銀行業深陷泥潭等系統性風險事件，以及美國經濟增長前景轉弱，美聯儲選擇現在加息的可能性不大。但從市場參與者角度來看，出于避險需求買入美元指數，導致美元指數短期上漲，與當前經濟基本面出現背離。在經濟增長前景放緩和加息預期減弱雙重因素驅動下，美元指數未來上漲動力還會持續衰竭。

市場人士在分析大宗商品走勢時，把品種基本面供需關系和現貨市場放在重要位置進行分析，但往往忽視大宗商品出口國匯率因素的驅動，或者說對匯率因素的權重分配過低。觀察主要大宗商品出口國匯率近期走勢，6月份巴西雷亞爾單月漲幅逾11%，創2003年以來最大單月漲幅，同時澳元兌美元從月線級別來看也有筑底跡象。筆者認為，大宗商品出口國貨幣匯率上漲，也會帶來大宗商品價格進一步上漲。

由此可見，產業供需關系和匯率同時對大宗商品價格產生驅動。從下半年商品交易策略角度來講，做多美元指數尋求避險，同時做空大宗商品的策略很可能被雙重證偽。換句話說，隨著美元指數走勢逐漸回歸經濟基本面，即短期美元指數上漲動力持續衰竭，大宗商品價格也將再次進入上行空間。而同時，伴隨大宗商品出口國匯率對美元逐漸展開底部回升走勢，匯率因素將進一步驅動商品價格走強。此外，考慮到目前國內洪澇災害受災地區范圍擴大，未來1—3個月內物價上漲壓力可能凸顯，特別是農產品價格上漲是可以預期的。下半年國內通脹壓力增大，國內通脹國外通縮預期可以為利率交易提供宏觀指引，年內農產品和軟商品價格還將偏強。

具體品種方面，無論是短期的避險需求還是長期的通脹預期，都將帶動黃金買盤。對于周期性工業品而言，當前現貨市場淡季以及大量港口庫存還將壓制短期表現，價格可能以回調形態，或者以橫盤振蕩形態來消化壓力。可以選擇基本面支撐較強的鋁和鋅作為多頭配置品種。在黑色產業鏈方面，可捕捉多焦炭空焦煤的套利機會。(作者單位：海證期貨)