久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

本文首發(fā)于微信公眾號：中國金融四十人論壇。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

2008年金融危機后，全球經(jīng)濟尤其是主要的發(fā)達國家并沒有迎來預期中的周期性反彈。以美國前財長薩默斯(Larry Summers)為代表的經(jīng)濟學家“復活”了20世紀30年代的長期停滯理論，并引發(fā)了極大的關注和認可。今年以來，幾項風險事件進一步加劇了全球經(jīng)濟的脆弱性，7月，國際貨幣基金組織(IMF)將2016年世界經(jīng)濟增長預期下調(diào)至3.1%，成為國際金融危機之后的一個最低增長水平。一個普遍觀點是，世界經(jīng)濟下行的風險正在加大。

但CF40成員、中國國際金融公司董事總經(jīng)理黃海洲撰文指出，自11月9日特朗普當選為下一任美國總統(tǒng)之后，美股只跌了一天就開始繼續(xù)上漲，標普不斷創(chuàng)新高，美債收益率大幅上揚，商品繼續(xù)上漲。美國金融市場的變化似乎在預示一種全新的可能性——美國經(jīng)濟大轉折和全球市場大拐點的到來。

黃海洲在文中分析了美國四大部門資產(chǎn)負債表的杠桿水平以及特朗普上臺后的經(jīng)濟政策分。他認為，金融業(yè)松綁和修改《多德—弗蘭克法案》將迅速提升金融業(yè)的杠桿;基建、就業(yè)和經(jīng)濟增長將助力居民加杠桿;減稅效應則將為企業(yè)投資注入活力，使部分資本回流美國。美國三大部門的杠桿水平都將從目前的水平快速上升，而在特朗普任期內(nèi)美國政府的杠桿也會往上拉。四個杠桿齊發(fā)力是非常罕見的現(xiàn)象，美國經(jīng)濟的發(fā)動機在未來幾年將全力加速。

黃海洲認為，伴隨美元走強，美國拉動全球通脹和全球利率，全球經(jīng)濟將經(jīng)歷深刻洗牌。對于美國高增長，現(xiàn)在的估計面臨的重要風險是低估。美國四大杠桿齊發(fā)力，特朗普的強執(zhí)行力和他作為商人的行為模式的效果都不可低估。特朗普總統(tǒng)對全球經(jīng)濟和市場的影響及其不確定性因之也可能嚴重低估。

因此，黃海洲提醒道，我們要密切關注美國經(jīng)濟大轉折和全球市場大拐點所帶來的深刻影響，積極應對，抓住此次全球大調(diào)整中的重大機遇。

以下為黃海洲所撰全文：

美國經(jīng)濟大轉折 全球市場大拐點

2008年金融危機至今已經(jīng)過去八年，全球經(jīng)濟仍處于“三低”陷阱之中。“三低”指的是低增長、低通脹和低利率——當前全球經(jīng)濟增長不振，通脹水平偏低，不少國家還面臨低利率，甚至負利率。今年7月，英國脫歐公投的結果對市場造成了較大的沖擊和困擾，美國十年期國債收益率下跌到1.32%的歷史最低點。上一次的低點是二戰(zhàn)后1945年11月的1.55%。2016年前十個月美國十年期國債收益率的平均值為1.74%。

歐洲不少國家負利率嚴重，德國今年發(fā)行過利率為負的國債，荷蘭和德國各有一家公司今年也發(fā)行過負利率的公司債。這些都是人類出現(xiàn)貨幣以來未曾有過的現(xiàn)象，表明市場對增長前景的悲觀情緒，由于沒有其他的投資渠道，愿意交保護費而放棄收益。

到今年10月底，全球不少發(fā)達國家面臨低利率、零利率或負利率問題，通縮壓力嚴重，經(jīng)濟復蘇乏力，還在“三低”陷阱里。2008年以來，表現(xiàn)尚好的國家，其增長大約是2008年危機之前的三分之二，比如中美兩國，美國從危機前的3%到危機后的2%，中國從危機前的10%到危機后的7%。表現(xiàn)一般的國家，其經(jīng)濟增長只有危機前的一半到三分之一。表現(xiàn)差的國家甚至經(jīng)常陷入衰退，比如巴西和俄羅斯等新興市場國家。

著名經(jīng)濟學家拉里·薩默斯教授(Larry Summers，2013年在IMF演講)認為全球經(jīng)濟已經(jīng)從1990年代的“大穩(wěn)健”(Great Moderation，表現(xiàn)為較高增長和較低通脹)走向“長期停滯”(Secular Stagnation)，稱之為“薩默斯低增長”魔咒。伴隨著長期停滯的是長期低增長、低利率和低通脹，即“三低”陷阱，以及投資低回報。一些市場知名人士，如橋水對沖基金(Bridgewater Associates)創(chuàng)始人達里奧(Ray Dalio)今年10月之前極力反對美聯(lián)儲加息，認為美聯(lián)儲加息可能導致全球金融市場發(fā)生新一輪系統(tǒng)性危機，并觸發(fā)全球經(jīng)濟重回大蕭條。對此，筆者并不認同薩默斯教授的觀點(詳見《財經(jīng)》(博客,微博)2014年5月，“不可輕言全球經(jīng)濟長期停滯”)。

與英國脫歐后的市場表現(xiàn)截然不同，自11月9日特朗普當選為下一任美國總統(tǒng)之后，美股只跌了一天就開始繼續(xù)上漲，標普不斷創(chuàng)新高，美債收益率大幅上揚，商品繼續(xù)上漲。美國金融市場的變化似乎在預示一種全新的可能性——美國經(jīng)濟大轉折和全球市場大拐點的到來。從市場表現(xiàn)出的大拐點來看，特朗普不僅將打破美國經(jīng)濟“薩默斯低增長”魔咒，而且就其任期內(nèi)對美國經(jīng)濟增長的影響而言，將可能超過里根總統(tǒng)，成為影響美國經(jīng)濟增長長周期和結構轉型的每四十年一遇的美國政治人物。

筆者今年在《國際經(jīng)濟評論》上發(fā)表的《全球貨幣體系第三次尋錨》中詳細分析了貨幣體系的演進與全球金融的長周期。基于對國際貨幣體系的歷史分析，全球貨幣尋錨的周期大約是每四十年一次，在經(jīng)歷了痛苦的尋錨過程之后會展現(xiàn)出二十余年的經(jīng)濟繁榮周期。第一個周期，從1929年開始第一次全球貨幣體系尋錨，以1945年布雷頓森林體系的設立和運行開啟了戰(zhàn)后較長一段時間內(nèi)全球經(jīng)濟和貿(mào)易的復蘇與繁榮。直到1971年，美國放棄美元與黃金掛鉤，終結了第一個周期，開啟了第二個周期，即沒有美元與黃金掛鉤、不限制資本流動的布雷頓森林體系2.0。隨著后來從1971年開始，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了嚴重的滯脹，十年期國債收益率飆升到了1981年9月的15.8%的歷史新高。時任美聯(lián)儲主席沃爾克力挽狂瀾，在1979年和1981年兩次大幅度加息，把聯(lián)邦基金利率提升到20%的前所未有的極高水平。之后美國十年期國債收益率掉頭，一路震蕩下行，直到1985年達成廣場協(xié)議和1987年達成盧浮宮協(xié)議，全球貨幣體系第二次尋錨之旅才完成。匯率和通脹預期的錨定與再平衡使得美國經(jīng)濟進入“大穩(wěn)健”時期。在這一時期，市場化、全球化、及金融自由化的推行使美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟開始大放異彩。中國也有幸趕上了這一輪的全球經(jīng)濟增長行情。直到2008年全球金融危機的爆發(fā)，全球經(jīng)濟開始掉進“三低”陷阱，開啟了全球貨幣體系第三次尋錨。

結合全球貨幣體系三次尋錨的大背景，我們來回顧一下美國十年期國債收益率在過去七十余年的走勢：從1945年11月的最低點1.55%一路震蕩上行，攀升到1981年9月的15.8%;之后掉頭震蕩下行，跌到2016年7月，1.32%的歷史最低點，呈現(xiàn)出一個完美的倒V型(圖1)。