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理財業務的貨幣經濟學

1理財業務的基本情況

首先，我們需要將理財產品進行分類，以觀察不同類別理財產品的不同貨幣效果。常用的分類維度有以下兩個：

(1)保本理財與非保本理財：按照現行監管規定，銀行發行保本理財(包括保證收益類和保本浮動收益類)，視同存款，全額納入資產負債表。

其理財資金投向，也作為銀行表內資產運用。

換言之，保本理財其實是一種突破的利率管制的存貸款業務。而其他理財，則表外運作，不納入資產負債表。

(2)同業理財和非同業理財：同業理財是指銀行發行的理財產品由另一家銀行購買。此時，理財產品發行銀行相當于充當通道功能，最終是理財產品購買銀行把表內資金投放至理財產品的基礎資產上。

對于理財產品發行銀行來說，是表外業務(除非發的是保本理財)，但對于理財產品購買銀行來說則是表內資產，甚至可以直接視為同業業務。

根據銀行業理財登記托管中心2016年8月公布的《中國銀行(601988,股吧)業理財市場報告(2016年上半年)》(下文簡稱《理財中報》)，截止2016年6月末，全行業理財產品余額26.28萬億元。其中，保本理財(包括保證收益類和保本浮動收益類)為6.10萬億元，占全部的23.21%。

而同業理財為4.02萬億元，占全部的15.28%。該比例近年快速提升。

而我們主要討論的是表外理財，也就是非保本，亦非同業的理財產品。

2理財業務的貨幣原理

這些表外理財的資產來源，又分為兩種情況：

一是銀行發行理財產品募集了資金后，直接投向某資產，比如某借款人(以非標形式向其放款，或購買其發行的債券等);

二是，承接了銀行表內的某資產(貸款、非標或債券等)。

(1)理財資金投向新資產：從貨幣角度來看，這一做法的效果等同于直接金融。亦即，理財產品投資人的資金，以理財產品為通道，投向了基礎資產(比如某借款人)。那么，就是投資人的貨幣轉移至借款人(會表現為居民存款下降，企業存款增加，存款總量不變，于是M1占M2的比例會上升)，是一次直接金融(理財產品起到通道的作用)。

但是，與真正意義的直接金融不同的是，真正意義的直接金融沒有人在中間充當信用保證，資產管理人也不承擔投資風險，投資風險由投資人自行承擔。而在理財業務上，尤其是我國目前尚未打破剛性兌付的理財業務上，銀行在中間起到了信用保證的功能。當然，多了一道信用保證，并不影響貨幣效果，貨幣效果上仍是直接金融。