本文首發(fā)于微信公眾號:金融經(jīng)濟學家吳裕彬。文章內(nèi)容屬作者個人觀點,不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作,風險請自擔。
川普就像是口高壓鍋,在一定程度上高壓鍋的氣壓升高,高壓鍋燉的豬蹄(美國經(jīng)濟)就會越嫩越爽口,但是這個氣壓如果高過一定的限度,高壓鍋就有可能爆炸,豬蹄也得完蛋。川普正在加速爆炸。而這一切都可以通過數(shù)據(jù)看到。
1.
11月底,索羅斯的前首席操盤手Stanley ruckenmiller在一次重要的投資者座談會上發(fā)表了他對川普當選之后金融市場走勢的看法,筆者認為很值得引起大家注意。Druckenmiller親自操盤了上世紀90年代做空英鎊的那場超級金融狙擊戰(zhàn),其對于宏觀方向的把握功力十分了得。
他認為川普會使赤字激增;通脹加速;國債收益率上揚,未來兩年十年期國債收益率將達到6%;資金會從債市向美股輪動。他的觀點與筆者上月21日的智庫專欄《川普打開了潘多拉的盒子:美股超級黑天鵝已經(jīng)啟程》一文的兩個研判高度吻合。讓筆者為大家回顧一下那兩個研判:
1.未來三十年美國十年期國債收益率將回到8%附近。
2.看好美股從現(xiàn)在到明年上半年的上漲行情。
但是Druckenmiller有兩個地方讓我很吃驚,一個是他認為未來兩年十年期國債收益率將達到6%,雖然收益率上升的大方向和筆者判斷一致,但這個上升速度還是太快了,因為真到那個地步,聯(lián)邦政府預算支出中將有18%左右被用來支付利息,一旦那樣美國國債的收益率可能會向上失控,財政懸崖的出現(xiàn)頻率會比奧巴馬時代還高。還有一點就是,目前聯(lián)邦政府預算支出的54%是軍費,再加上18%的利息支出,美國政府除了養(yǎng)軍隊和支付利息,基本上就什么也干不了了。也就是說美國聯(lián)邦政府到了那一步能干的事就只有一件,那就是還債養(yǎng)軍隊。是不是感覺離破產(chǎn)不遠了---類似于羅馬帝國末期?所以,我覺得未來兩年十年期國債收益率達到6%的可能性很低。美聯(lián)儲如果不是吃干飯的話,那么它應該在未來兩年使十年期國債收益率主要在2%和4%之間盤整。
2.
還有一點就是“國債收益率飆升,會促使資金從債市向美股輪動”,這話說得太滿了。什么意思呢?有一個人養(yǎng)了一群雞,每次來雞圈喂雞前都會搖著鈴鐺召喚雞出來吃食,結果雞一聽到鈴鐺響就以為主人來喂食了,誰知道主人有一次搖鈴鐺召喚他們出來,不是為了喂食而是為了宰殺他們。國債收益率飆升,就是鈴鐺響,看多美股就是雞出來吃食,但是不是每次鈴鐺響都是看多美股。還不明白,看下面的數(shù)據(jù)圖:
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美國十年期國債收益率(藍色),標普500指數(shù)(綠色),數(shù)據(jù)來源:彭博金融數(shù)據(jù)終端
如上圖所示,在格林斯潘擔任美聯(lián)儲主席之前,十年期國債收益率在8%以上,標普500指數(shù)的最高點是100多,30年過去了,標普500指數(shù)接近2200,十年期國債收益率在2%附近,聯(lián)邦基金利率在0%附近。超級大水喉不愧是超級大水喉,在其未打開之前,美股就是個小花苞,打開之后,美股就一路盛放了30年。
以100年來看的話,過去30年是美股,美債的超級牛市,它倆就是孿生兄弟。這意味著一旦美債超級熊市開啟,美股的超級熊市也就開啟了。
注意,這指的是30年左右的超長周期,周期長度不一樣,呈現(xiàn)出來的量化關系很可能也不一樣。所以也許短周期里國債收益率上升會利好美股,但一旦國債收益率上升超過一個限度,就會對美股形成巨大的下行壓力。Druckenmiller很可能沒有對國債收益率和美股大盤指數(shù)的量化關系進行深入的分析,所以他的反應和那只一聽鈴鐺響就出來吃食的雞一樣。只要觀察的時間夠長,你會看到很多投資界的大神變成那只雞。
3.
那么,十年期國債收益率突破哪個位置,美股也得遭殃呢?也就是說,十年期國債收益率突破哪個位置,美國才會出現(xiàn)股債雙殺的局面,就像一只只聽到鈴鐺響就出來吃食的雞,引頸受戮?
讓我們來看下面這個法國興業(yè)銀行(601166,股吧)的數(shù)據(jù)表格:
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根據(jù)法國興業(yè)銀行的量化研究,一旦美國十年期國債收益率超過2.6%,美國就會有巨大的下行壓力。順便說一下中國的這個閾值是4.6%。