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從8月份到今年底，整體債券市場(chǎng)年內(nèi)的到期規(guī)模將攀升至頂峰，總量或達(dá)到4.44萬(wàn)億元人民幣，較去年同期增逾兩成。

中國(guó)債券市場(chǎng)正上演“冰火兩重天”的景象，前7個(gè)月債券發(fā)行量是去年同期1.9倍，并接近去年全年發(fā)行總量，同期國(guó)債利率也是不斷刷出歷史新低。與此同時(shí)，債券違約數(shù)量、違約額均也創(chuàng)出新高，前7個(gè)月推遲或發(fā)行失敗的債券數(shù)量已達(dá)2015年同期2.2倍，并超過(guò)去年全年總量。面對(duì)債市兩極化，市場(chǎng)觀點(diǎn)也開(kāi)始出現(xiàn)分化。

新華社8月18日披露，截至目前，山西省屬七大煤炭集團(tuán)全口徑融資負(fù)債達(dá)到7255億元，占全省各類(lèi)融資的21%。山西省銀監(jiān)會(huì)要求組建債權(quán)人委員會(huì)，維護(hù)債權(quán)銀行共同權(quán)益,明確要求債權(quán)銀行成為一致行動(dòng)人，最大限度幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

此前一天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券日常監(jiān)管問(wèn)答(四)》，明確允許公司債主承銷(xiāo)商關(guān)聯(lián)方在定價(jià)公允、程序合規(guī)并履行相關(guān)信息披露的前提下認(rèn)購(gòu)其承銷(xiāo)的債券，區(qū)別于股票的絕對(duì)禁止。同時(shí)再次明確承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不得向投資者返費(fèi)。

前7月債券發(fā)行額已破20萬(wàn)億

中誠(chéng)信集團(tuán)董事長(zhǎng)毛振華近日表示，自2009年以來(lái)，我國(guó)貨幣投放增速維持高位，且貨幣大部分以債務(wù)的方式進(jìn)行投放，截至今年上半年，我國(guó)債券市場(chǎng)的存量規(guī)模高達(dá)59.4萬(wàn)億元。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行總量達(dá)到了21.41萬(wàn)億元，是去年同期的1.9倍，與2015年全年23.18萬(wàn)億元相比，占比高達(dá)92.4%;信用債方面，今年前7個(gè)月發(fā)行量已達(dá)8.56萬(wàn)億元，是去年同期的1.3倍，占2015年全年的比例也達(dá)到了72.8%。

美銀美林利率策略師Chen Yang早前表示，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)據(jù)稱加強(qiáng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管，目標(biāo)旨在減輕金融風(fēng)險(xiǎn)以及抑制影子增速。料將推動(dòng)中國(guó)主權(quán)債以及準(zhǔn)主權(quán)債的需求;此外，將表外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為表內(nèi)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的置換效應(yīng)以及投資境外資產(chǎn)渠道仍受限制等因素都將推動(dòng)對(duì)中國(guó)主權(quán)類(lèi)債券的需求。

國(guó)債收益率持續(xù)走低

8月12日，10年期國(guó)債買(mǎi)價(jià)收益率報(bào)2.66%，刷新2006年3月以來(lái)的最低。當(dāng)日央行公布宏觀數(shù)據(jù)，新增貸款、廣義貨幣、固定投資等數(shù)據(jù)均不盡如人意。

國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，投資加速跳水，通脹持續(xù)回落，利率加速下行。影子銀行收縮，引發(fā)的信用收縮很可能超出市場(chǎng)預(yù)期，機(jī)構(gòu)“資產(chǎn)荒”升級(jí)。在投資下行和機(jī)構(gòu)配置需求推動(dòng)下，中國(guó)債市將加速上漲。

“寬貨幣，緊信用”的格局持續(xù)，將推動(dòng)收益率繼續(xù)下行。

國(guó)信證券(002736,股吧)發(fā)布債市日評(píng)稱，CPI八月將達(dá)到低點(diǎn)(1.5%-1.6%左右)，通脹無(wú)憂。投資增速繼續(xù)下行，同時(shí)從目前了解的情況來(lái)看，銀行惜貸和企業(yè)投資需求疲弱使得八月信貸投放情況仍不樂(lè)觀，房貸預(yù)計(jì)隨著地產(chǎn)銷(xiāo)售的增速下行獨(dú)木難撐，

債市風(fēng)險(xiǎn)已是“水漲船高”

債券發(fā)行量不斷走高和國(guó)債利率持續(xù)走低，都在彰顯著債市的火熱。但與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始聚集。

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至到8月18日，今年已有41只債券兌付違約，涉及20家發(fā)行主體，違約金額高達(dá)254.61億元。不管是從違約債券數(shù)量還是違約金額，均已達(dá)到去年全年的2倍。

根據(jù)計(jì)算，債券市場(chǎng)年度違約率，2014年約為0.07%，而2015年迅速提高至0.45%。從已違約的債券情況看，呈現(xiàn)出以民企為主、集中在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)等特點(diǎn)，今年以來(lái)市場(chǎng)更熱捧利率債、以地方城投公司為國(guó)企代表的高等級(jí)信用債。中債資信研報(bào)表示，今年上半年城投債發(fā)行量9082.1億元，同比增長(zhǎng)逾83%，為歷史同期最高水平。

中誠(chéng)信國(guó)際董事長(zhǎng)閆衍表示，2015年私募債市場(chǎng)違約數(shù)量總共172起。而滬深兩市2016年到期私募債是278支，2017年還要到期332支。按照這樣一個(gè)趨勢(shì)來(lái)看，私募債違約還是爆發(fā)的中心。2018年到期私募債有2500多億，交易所市場(chǎng)擴(kuò)容，17年、18年進(jìn)入大規(guī)模到期以后還會(huì)進(jìn)入到回購(gòu)期，交易所風(fēng)險(xiǎn)有所上升。

債券推遲或發(fā)行失敗情況方面，也同樣不容樂(lè)觀。今年前7個(gè)月數(shù)量已達(dá)358只，是去年同期數(shù)量的2.2倍，且超過(guò)去年全年322只的數(shù)量。

更麻煩的是，從8月份到今年底，整體債券市場(chǎng)年內(nèi)的到期規(guī)模也將攀升至頂峰，總量或達(dá)到4.44萬(wàn)億元人民幣，較去年同期增逾兩成。其中，鋼鐵、煤炭、有色這三大產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的行業(yè)累計(jì)債券到期規(guī)模近7000億元，創(chuàng)歷史新高，較去年同期增30%。

另外國(guó)際清算銀行(BIS)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，中國(guó)總債務(wù)率為254%，而美國(guó)的總債務(wù)率為250%，我國(guó)的債務(wù)率正趕超美國(guó)。另一方面，美國(guó)債務(wù)率從150%攀升至250%用了30年的時(shí)間，而中國(guó)只用了10年的時(shí)間，說(shuō)明中國(guó)的債務(wù)增速也更快。

此外根據(jù)粗略計(jì)算，截至2015年，中國(guó)企業(yè)部門(mén)的債務(wù)總規(guī)模達(dá)115萬(wàn)億元，若以6%的平均利率計(jì)算，利息支出就高達(dá)6.9萬(wàn)億，占全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)收入的62.7%，約為GDP的10%。

伴隨中國(guó)的債務(wù)規(guī)模快速攀升，穩(wěn)增長(zhǎng)和防范債務(wù)危機(jī)已成為當(dāng)前兩大經(jīng)濟(jì)發(fā)展底線。

華創(chuàng)證券債券日?qǐng)?bào)也稱，目前債券市場(chǎng)對(duì)前期利多因素反映非常充分，在當(dāng)前，股市性價(jià)比可能要高于債券市場(chǎng)，理財(cái)資金后期或加大對(duì)股市的投資力度，因此建議機(jī)構(gòu)可以降低債券特別是利率債的交易盤(pán)的倉(cāng)位，落袋為安。依然維持今年的債券市場(chǎng)沒(méi)有趨勢(shì)機(jī)會(huì)，只是有交易行情的判斷，整體收益率或在區(qū)間波動(dòng)，而目前處于區(qū)間的下限。