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中華元智庫特約主筆吳裕彬撰文指出，央媽，SDR的球門你都進了，人民幣再不戰略貶值更待何時？！請放任人民幣自由貶值，讓市場發揮作用，自動尋找人民幣價格的平衡點，不要再消耗寶貴的外匯儲備去硬抗人民幣高位。從而將人民幣崩潰的危險狠狠的扼殺在搖籃里。這篇文章具有一定參考意義。

關于人民幣資產（股市和房地產），筆者反復強調其價格是一個貨幣現象。而最近我看到的一些關于流動性的數據極為不妙：根據彭博的數據，中國資金凈流出，今年7月達1246億美元，8月高達1416億美元，9月高達1943億美元。今年第三季度中國資金凈流出總計4605億--差一些就是半個一萬億美元了。據華爾街日報(博客,微博)數據，由于央行大規模干預匯市力撐人民幣匯率，導致今年8月外儲消耗939億美元；9月份消耗432.6億美元；10月份由于央行動用了外匯期貨粉飾太平，導致外儲微增113.9億美元；11月份消耗872億美元。

今年9月筆者就在《匯率保衛戰在按完敗的劇本上演》一文中指出：“據彭博通訊社數據，若中國人民銀行要人為托起人民幣匯率，估計每個月將平均消耗400億美元的外儲資產。根據前惠譽中國金融研究權威專家朱夏蓮的研報，中國人民銀行在3.6萬億美元的外儲資產中只有6670億美元的流動頭寸用以拉升人民幣匯率。自2013年以來，中國人民銀行的外儲資產已經減少了7500億美元。人民幣幣值嚴重高估，中國人民銀行強行干預拉升人民幣匯率的做法已不可持續。一旦外儲流動性頭寸消耗殆盡，就只有大甩賣剩下的流動性不強的外儲資產，到那時人民幣匯率就可能出現日內波動范圍內連續跌停板的現象，杠桿配資引發的股災一幕將在杠桿熱錢炒高的人民幣匯率匯市重演。”

最近的資金凈流出數據和外儲消耗數據進一步驗證了我當初的研判。由于中國的貨幣供應主要有外匯占款提供，資金大量流出將導致中國流動性枯竭的形勢愈發嚴峻。匯率保衛戰策略的失誤要為目前的流動性困境負主要責任。

貨幣流動性指標M2同比增速和人民幣資產（A股和房地產）價格有很強的正相關性。這意味著人民幣資產（A股和房地產）價格要穩定--筑底乃至上升，M2同比增速就一定要筑底乃至上升，否則A股和房地產價格就有硬著陸的風險。中國的債務融資主要的抵押物和質押物就是房地產和股票，一旦A股和房地產價格硬著陸，大規模的系統性債務違約（金融危機）就會爆發。因此“M2同比增速筑底乃至上升”應該成為目前防御金融危機的一個首要貨幣政策目標。

M2同比增速和外匯占款同比增速高度正相關，外匯占款增速與人民幣匯率（以1美元兌人民幣為計）同比增速高度負相關。這意味著，M2同比增速要筑底乃至上升，外匯占款同比增速就應該筑底乃至上升；而外匯占款同比增速要筑底乃至上升，人民幣匯率就應該持續性的戰略貶值。

解開中國流動性死結的關鍵就是人民幣匯率。所以央行燃燒生命般的消耗外儲死撐人民幣匯率完全不符合金融經濟學邏輯，讓人匪夷所思。資金大量出逃就是因為央行逆天而為令市場難有信心，說的嚴肅一點，就是人民幣貶值預期形勢比人強，資金此時不走更待何時。

打個比方，流動性（在中國當以M2同比增速而不是M2絕對值來衡量，因為前者才與人民幣資產有顯著相關性）就像氧氣，資金就像活人，沒有活人會在一個氧氣日漸稀薄的地方等死。

央媽，SDR的球門你都進了，人民幣再不戰略貶值更待何時？！請放任人民幣自由貶值，讓市場發揮作用，自動尋找人民幣價格的平衡點，不要再消耗寶貴的外匯儲備去硬抗人民幣高位。從而將人民幣崩潰的危險狠狠的扼殺在搖籃里。（文章來源：《中華元智庫》公眾號）