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瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬撰文指出，歐洲QE還會(huì)加碼，歐元弱勢仍將深進(jìn)。在歐元走強(qiáng)后，ECB總裁德拉吉迅速表態(tài)QE無封頂，說明市場反應(yīng)也出乎ECB的意料，而歐洲希望更弱的匯率以支持了無起色的經(jīng)濟(jì)的政策意愿沒有改變。這篇文章具有一定參考意義。

央行動(dòng)向依然主導(dǎo)著市場情緒和資金流向，不過大西洋(600558,股吧)兩岸對貨幣政策的解讀迥異，帶來市場走勢上的變異。歐洲央行如料延長了QE的時(shí)限，并將銀行存款利率再下調(diào)10點(diǎn)至－0.3%，不過ECB措 施落在市場預(yù)期的下限，令不少期待更積極寬松政策的市場人士感到失望，解除了對歐元的沽空行動(dòng)，歐元強(qiáng)勁反彈，并觸發(fā)以歐元作貸款源的套利盤大舉平倉，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全面受到?jīng)_擊。美國聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在連續(xù)兩天的國會(huì)聽證上，一再暗示加息時(shí)機(jī)成熟，為短期啟動(dòng)升息周期作預(yù)期管理和輿論鋪墊。周五美國就業(yè)數(shù)據(jù)十分強(qiáng) 勁，令兩周后的聯(lián)儲(chǔ)加息板上釘釘。市場對美國加息的反應(yīng)卻相對正面，美股在周五收復(fù)周四ECB決定后的失地，甚至連美國國債也不見大調(diào)整，兩年期國債利率一周下來無升跌，十年期升5點(diǎn)，與ECB加碼QE但是德國十年期利率一周暴升26點(diǎn)形成鮮明對照，是可謂市場無常。OPEC例會(huì)，維持不削減產(chǎn)量的決策，布倫特石油期貨價(jià)一周跌4.1%。受到美國就業(yè)數(shù)據(jù)刺激，黃金價(jià)格在周五被推高，不過仍離五年低位僅差咫尺之遙。

歐洲央行推出進(jìn)一步貨幣寬松舉措，打響了新一輪QE的第一槍。歐洲將每月600億歐元的購債計(jì)劃延長六個(gè)月，同時(shí)下調(diào)負(fù)利率到－0.3%。應(yīng)該說，歐洲貨幣當(dāng)局遞送了它的承諾，不過市場的預(yù)期更高，對ECB未能加大每月購買資產(chǎn)的數(shù)量和擴(kuò)大購買的資產(chǎn)種類感到失望。歐元沽空盤迅速平倉，而匯率暴漲又觸發(fā)套利盤清場，在資本市場掀起反高潮－－寬松政策反而帶來資產(chǎn)價(jià)格下跌。筆者認(rèn)為沽空盤平倉所帶來的歐元強(qiáng)勢很難持久，不過此役證實(shí)了1）央行政策分歧導(dǎo)致的市場波動(dòng)加劇，2）套利交易隨時(shí)可以觸發(fā)匯率亂波，3）資本市場相當(dāng)?shù)責(zé)o常。筆者相信，歐洲QE還會(huì)加碼，歐元弱勢仍將深進(jìn)。在歐元走強(qiáng)后，ECB總裁德拉吉迅速表態(tài)QE無封頂，說明市場反應(yīng)也出乎ECB的意料，而歐洲希望更弱的匯率以支持了無起色的經(jīng)濟(jì)的政策意愿沒有改變。

美國十一月非農(nóng)就業(yè)增加211K，前月就業(yè)人數(shù)同時(shí)被上調(diào)至298K的超高數(shù)字，失業(yè)率維持在5%，時(shí)薪上漲0.2%。美國經(jīng)濟(jì)在三年內(nèi)增加了810萬個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，就業(yè)復(fù)蘇與聯(lián)儲(chǔ)近月的表述相當(dāng)吻合，為12月啟動(dòng)加息周期提供了有一個(gè)重要數(shù)據(jù)支持?，F(xiàn)在市場不僅認(rèn)為加息近在眼前，而且?guī)缀跻贿叺沟仡A(yù)言“dovish tightening”（溫和的收縮性貨幣政策），解讀重心目前放在“溫和”上，而非“收縮”上。非農(nóng)數(shù)字后有人猜測12月首次加息之后，一月份可能再次加息。筆者估計(jì)這種可能性不高，聯(lián)儲(chǔ)對增長和就業(yè)的判斷并不極端，更不希望破壞辛苦建立起來的市場預(yù)期，筆者認(rèn)為下一次加息大約在明年三月，明年每季度升息25點(diǎn)，年底開始進(jìn)入觀望期。美國復(fù)蘇的基礎(chǔ)并未夯實(shí)，外圍形勢仍難琢磨，美元強(qiáng)勢值得關(guān)注，工資壓力尚未顯性化，這些令聯(lián)儲(chǔ)有觀望的意愿和空間，只是加息的姿態(tài)怎么也要做一下，畢竟經(jīng)濟(jì)早已走出危機(jī)。

預(yù)計(jì)下周市場焦點(diǎn)由ECB轉(zhuǎn)向Fed，揣測聯(lián)儲(chǔ)加息后的言詞和暗示，以確定后續(xù)行動(dòng)的力度與頻率。法國周日舉行地區(qū)選舉，極右翼國民陣線在13個(gè)選區(qū)中有6個(gè)在民調(diào)中領(lǐng)先。在數(shù)據(jù)方面，美國JOLTS應(yīng)該較上月有進(jìn)一步改善，零售增長加速，密執(zhí)根大學(xué)消費(fèi)信心與上月持平。在歐洲，第三季GDP修正，料無改變；英國工業(yè)生產(chǎn)增長由負(fù)轉(zhuǎn)正；英格蘭銀行例會(huì)，但預(yù)計(jì)無政策改變。在亞太區(qū)，日本第三季度GDP數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)從－0.8%被一舉修正到＋0.8%。中國進(jìn)出口表現(xiàn)估計(jì)仍然為深負(fù)值，CPI比上月略有回升。預(yù)期新西蘭降息25點(diǎn)。