迪森股份:乘上政策東風,珠三角生物質能供熱項目再下一城

　　迪森股份 300335

　　研究機構：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤 撰寫日期：2014-11-11

　　事件:2014年11月7日迪森股份發布公告,11月5日,公司與廣東江門新會經濟開發區管委會簽署了《生物質能集中供熱框架協議》(新開管委合[2014]157號),就公司在新會經濟開發區(東區)投資建設生物質能集中供熱站項目達成一致意見。

　　點評:

　　深耕珠三角市場,項目落地頻率有望加快。江門項目采用BOO(建設-運營-擁有)模式,首期建設規模根據目前園區用能企業實際用汽量22萬噸/年進行規劃建設。協議具有排他性,管委會負責協調已入園企業盡快與乙方簽訂生物質能供熱合同,未來新入園企業簽訂入園協議時需與公司同步簽訂生物質能供熱合同。新會經濟開發區位于江門市新會區銀洲湖畔,是省級經濟開發區。2013年開發區實現規模以上工業總產值1,055,900萬元,固定資產投資100,025萬元。目前,園區已進駐多家用能企業,如彩艷實業、大有醬園、美景紡織、維美、廣新裕隆、駿華紙箱等。

　　股權激勵。公司股權激勵計劃已于10月22日股東大會投票通過。

　　“50億生物質供熱示范項目”政策助力公司擴張。2014年7月8日,國家能源局、環保部兩部門下發通知,決定投資50億開展生物質成型燃料鍋爐供熱示范項目建設。2014-2015年,擬在全國范圍內,特別是在京津冀魯、長三角、珠三角等大氣污染防治形勢嚴峻、壓減煤炭消費任務較重的地區,建設120個生物質成型燃料鍋爐供熱示范項目,總投資約50億元。我們認為受政策推動,京津冀地區市場有望打開,對目前85%業務仍在珠三角的迪森股份來說是良好的機遇。

　　盈利預測及點評:我們預計迪森股份14-16年的基本每股收益分別為0.21元、0.34元和0.43元。按2014-11-6收盤價16.32元計算,對應的14年PE為66X。考慮到行業政策助力、公司業務模式可復制性高,維持“增持”評級。

　　風險因素:下游客戶產能下降導致用氣率降低;公司BGF項目進展低于預期;生態油項目不達預期;業務區域集中風險。