7月份以來，創業板指連續下調，滬指不溫不火，題材股炒作熱情明顯褪去，反而央企改革、地產、白酒、醫藥等藍籌股表現強勢，昨日，中藥板塊脫穎而出，逆市上漲近1%，成為兩市的一匹黑馬。

　　據證券日報統計，資金流向上，昨日中藥板塊累計大單資金凈流入2.6億元，其中云南白藥(7699.91萬元)、片仔癀(5949.32萬元)、同仁堂(5617.43萬元)、華潤三九(2986.28萬元)、廣譽遠(2306.21萬元)、天士力(2110.33萬元)等個股大單資金凈流入均超過2000萬元。

　　事實上，近期社保、險資、QFII等機構投資者紛紛加碼A股市場，一些受機構投資者青睞的中藥股或更具投資機會。據目前已披露資料統計，截至二季度末，香雪制藥(7395.88萬股)、康美藥業(7029.81萬股)、中恒集團(6999.03萬股)、益佰制藥(5358.35萬股)、康緣藥業(3979.36萬股)、天士力(3918.26萬股)、佐力藥業(3138.67萬股)、同仁堂(3078.86萬股)等個股最受機構投資者青睞，持倉量均超過3000萬股。

　　其次，從行業基本面來看，出于對政策面的擔憂以及行業增速下滑預期的影響，今年以來行業內悲觀情緒較為濃厚，但相關上市公司良好的中期業績有望給予有力回擊。具體來看，在22家已披露中報預告的中藥公司中，預喜家數達到18家，占比高達82%。

　　另外，隨著滬港通各項準備工作進展順利，有關配套政策文件和業務規則有望于近期陸續發布實施，A股市場也正式進入滬港通主題炒作周期。滬港通為滬港兩地股票市場提供了潛在的流動性支持，其中，中藥等稀缺品種對H股和海外股票市場來說都是稀缺標的，備受資金青睞。

　　醫藥行業：中藥行業有望出現反彈

　　醫藥生物

　　研究機構：德邦證券分析師：傅濤，鄭一寧撰寫日期：2014-06-23

　　板塊方面，上周滬深300表現不佳，大跌-1.37%。幾乎所有板塊均出現下跌。漲幅榜方面，去年跌幅較大的有色金屬板塊表現較好，周漲幅為0.11%。醫藥股處于漲幅榜中下游，周跌幅為-2.64%。

　　子板塊方面，醫藥生物板塊上周整體跌幅為-2.64%，屬于大幅下跌狀態，而同期滬深300指數的跌幅為-1.37%。所有子板塊均大幅下跌。從子板塊來看，跌幅較小的是前期漲幅較小的化學原料藥板塊。

　　行業動態方面， 大型特色藥企更易受益于低價藥新政。5月底，國家衛計委發布了《關于做好常用低價藥品采購管理工作的通知》。上海、湖南、江西、安徽等8省市公布了低價藥目錄。從已公布的8省市目錄來看，大致可分三類：一是江西、安徽，基本上是完全執行國家低價目錄。二是適當增加省補品種的。三、地方幾乎重搞一套。據說，低價藥的配套細則也即將發布。

　　點評：從目前來看，上市公司的受益更為明顯。在生產廠家為4家以內的品種中，上市公司進入了大多數品種。白云山、華潤三九、亞寶藥業、佛慈制藥、奇正藏藥更入的品種相對較多，均有3個左右的品種在列。太極集團、昆明制藥、上海醫藥等也有較多品種進入省補名單。

　　后市預判：醫藥板塊整體持續增長。2013年醫藥板塊上市公司合計實現收入5643.89 億元，同比增長15.24%，增速同比下滑2.02個百分點;凈利潤443.91億元，同比增長12.04%，增速上升3.38個百分點，整體表現較好。2014年一季度，醫藥板塊實現收入1504.32億元，同比增長11.39%;凈利潤122.42億元，同比增長10.52%，增速有所放緩。子板塊方面，大部分子板塊跟隨醫藥板塊整體的下跌趨勢。其中由于中藥板塊有降價的傳聞，因此前期跌幅較大，不過隨著利空的釋放，板塊有望得到企穩。投資者可以逢低關注太極集團、東阿阿膠。

　　云南白藥：藥品深挖潛，大健康穩健

　　云南白藥 000538 醫藥生物

　　研究機構：長江證券分析師：劉舒暢撰寫日期：2014-05-12

　　報告要點

　　事件描述

　　近期，我們跟蹤了公司的經營情況，主要結論如下。

　　事件評論

　　一季度節假日消費旺盛、發貨恢復導致增長超預期：2014年一季度，公司收入同比增長24.18%;凈利潤同比增長34.36%;扣非凈利潤同比增長36.02%。一季度收入、利潤增速均超出市場預期，主要有兩方面原因。一方面，一季度有元旦、春節等節假日，是快消品的消費旺季，品牌優質產品增長更快;另一方面，公司在2013年7月從德國引進一條高速生產線，需要幾個月的調試時間，部分訂單延遲到今年元月份發貨?？鄢@些因素，2014年后續3個季度增速可能會稍有回落，預計全年收入增長約20%左右。

　　藥品產品群有望進一步挖潛：公司藥品事業部有300多個品種，其中，白藥膏和氣霧劑2個品種年銷售額過十億，過億品種有十余個，過五千萬品種有幾十個，公司通過不斷的分析及篩選，梳理出潛力品種進行重點推廣。目前，藥品業務整體搬遷至呈貢新廠區，通過生產、采購等方面整合，規模效應將逐漸顯現。同時，公司重點品種大部分已經進入基藥和醫保目錄，大量普藥品種、白藥散劑和酊劑都滿足日服用金額5元以下的低價藥標準，隨著各地招標的推進、低價藥政策的實施、渠道下沉及市場覆蓋率提升，未來公司藥品產品群有望進一步挖潛。

　　大健康業務收入未來幾年有望保持20%左右的穩健增速：分產品來看，牙膏業務一方面將繼續推出新產品(2013年推出的益優清新牙膏當年銷售額過億，今年將推出抗過敏、孕婦牙膏)，借助白藥牙膏已有的強大渠道進行銷售，另一方面，白藥牙膏在中西部地區、大城市中的中小超市及便利店等還有很多空白市場，隨著渠道不斷下沉，這些空白市場有望不斷填補。養元青洗發水將繼續加大廣告、渠道推廣力度，目前洗發水銷售隊伍逐漸從牙膏中獨立出來，銷售自主權和針對性得到明顯提升，未來養元青將在過億體量上繼續保持較高增長。清逸堂衛生巾2013年銷售額2個多億，利潤2000多萬，未來將繼續完善產品系列、推出中高端品牌、加強云南省外市場推廣，經過1-2年的探索與整合，2015-2016年有望迎來突破發展，預計5年后年銷售額有望突破10億大關。

　　中藥資源事業部有望成為新的業績增長點：中藥資源事業部首要滿足公司原材料需求，在此基礎上還有一些對外業務，例如：云南特色中藥材貿易、中藥提取物、中藥飲片(公司三七飲片通過自建GAP種植基地、高標準清洗、凍干干燥等措施，有效解決重金屬超標、農藥殘留問題)、保健品、食品等業務。中藥資源事業部充分整合了公司上下游資源，并有效利用醫藥電商等創新銷售渠道，2013年銷售額達到2.98億元(+43.1%)，凈利潤約幾千萬元，2014年一季度延續高增長態勢，未來有望成為公司競爭力十足的利潤增長極。

　　維持“推薦”評級：公司擁有獨一無二的品牌，杰出的管理團隊，優秀的產品，是民族醫藥工業的一面旗幟。公司藥品業務搬遷新廠區后繼續整合挖潛，大健康業務保持穩健增長，中藥資源事業部有望成為新的增長看點。我們看好公司未來長期穩健成長，預計2014-2016年EPS分別為3.44元、4.27元、5.26元，對應PE分別為26X、21X、17X，維持“推薦”評級。