上周A股小幅下跌。上證指數(shù)下跌0.60%，收于2046.96點，深證成指下跌1.73%，收于7206.97點。前期強(qiáng)勢的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)了一定回調(diào)，下跌3.70%，收于1359.34點。

　　海外方面，美聯(lián)儲上周三公布的6月議息會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲總體認(rèn)為第一季度經(jīng)濟(jì)降幅之大令人意外，第二季度經(jīng)濟(jì)將會反彈。若經(jīng)濟(jì)向好前景能夠維持，聯(lián)邦公開市場委員會認(rèn)為將于10月結(jié)束量化寬松購債政策;許多委員希望在首次加息時，或首次加息之后結(jié)束債券再投資，即收縮量化寬松期間擴(kuò)張的資產(chǎn)負(fù)債表。結(jié)束債券再投資的討論和表態(tài)引發(fā)市場擔(dān)憂，美國三大股指本周前四個交易日出現(xiàn)了一定回落。

　　國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面依舊平穩(wěn)。海關(guān)總署披露的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，我國6月進(jìn)口同比增5.5%，基本符合經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)內(nèi)需回暖的格局;出口同比增7.2%，增速基本和5月持平，預(yù)計出口仍會維持5-10%之間的增速，對經(jīng)濟(jì)有托底作用，但仍難以大幅拉動經(jīng)濟(jì)，此外，海關(guān)總署新聞發(fā)言人、綜合統(tǒng)計司司長鄭躍聲指出，要完成全年外貿(mào)7.5%的預(yù)期增長目標(biāo)，任務(wù)十分艱巨;6月貿(mào)易順差316億美元，仍保持在300億美元以上的較高數(shù)值，但可能對外匯占款貢獻(xiàn)偏少。央行發(fā)布的5月新增央行口徑外匯占款僅3.61億元人民幣，環(huán)比驟降99%。在人民幣匯率走勢不明朗的背景下，熱錢流向、居民企業(yè)和個人的結(jié)匯意愿均存在較大不確定性，金融機(jī)構(gòu)的外幣存款迅速增加也顯示居民換匯意愿很弱而持有外幣意愿顯著增強(qiáng)，預(yù)計在人民幣重新進(jìn)入明朗升值通道前，外匯占款將和貿(mào)易順差呈現(xiàn)明顯脫節(jié)，制約流動性的寬松力度。

　　物價方面，統(tǒng)計局發(fā)布的6月份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲2.3%，顯示短期內(nèi)物價壓力并不大，而且可以從翹尾因素估計全年CPI仍會明顯低于年初政府工作報告制定的3.5%的水平;6月PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降1.1%，同比跌幅繼續(xù)收窄，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和大宗商品價格企穩(wěn)，1-2個月內(nèi)PPI有望延續(xù)同比回升的趨勢，此外，統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅也表示，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比降幅連續(xù)3個月收窄，以及部分行業(yè)環(huán)比連續(xù)上漲，表明當(dāng)前工業(yè)品市場出現(xiàn)了一些積極變化。

　　資金面，上周央行公開市場凈投放500億元，為連續(xù)九周凈投放。但是結(jié)合外匯占款提供的基礎(chǔ)貨幣偏少，對總體流動性的影響并不是特別偏寬松。

　　政策面，李總理在德國訪問是重申，不搞強(qiáng)刺激，而是在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加強(qiáng)定向調(diào)控，這基本符合我們的預(yù)期，預(yù)計在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)一定企穩(wěn)后，強(qiáng)刺激政策出臺的可能性很小。而針對127號文對同業(yè)表外融資控制仍不嚴(yán)密，控風(fēng)險需求再度增強(qiáng)，央行近期再度下發(fā)規(guī)范銀行業(yè)同業(yè)銀行結(jié)算賬戶的178號文。圍堵同業(yè)T+D模式、買入轉(zhuǎn)售等模式，預(yù)計短期內(nèi)對社會融資總量有負(fù)面影響，但中長期能降低金融機(jī)構(gòu)積累的風(fēng)險。而媒體報道，第二批IPO核準(zhǔn)批文有望本周下發(fā)，凍結(jié)資金問題仍可能再度引發(fā)市場風(fēng)險。