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實控人一路減持后又發減持公告，還因減持披露不合規收深交所監管函。 與此同時，CEO官宣增持，豆神教育"大語文"轉型動作頻頻。

豆神教育科技(北京)股份有限公司(下稱"豆神教育"，300010.SZ)三季度財報顯示，前三季度豆神教育營收、凈利潤均出現下滑，凈利潤下滑幅度超兩倍有余。令人費解的是，報告期內在讀學員人數超過去年同期。

《投資者網》就上述問題聯系豆神教育，獲得了一些回復。

三季度學員增多利潤反降

Wind信息顯示，豆神教育前身為立思辰，成立于1999年1月8日，最初是一家數據安全服務提供商。2013年，立思辰正式跨入教育行業，此后幾年內一直"買買買"收購了多家教育行業的相關企業，特別是在2018年的2月、7月和11月，立思辰分三次收購了中文未來100%股權，后者的主營業務語文學科輔導及"大語文"課程等產品正式歸屬立思辰旗下。 2020年8月6日，公司名稱變更為豆神教育，未來聚焦教育業務，致力打造教育科技集團，目前在向"大語文"教育轉型。

前三季度，豆神教育營收13.03億元，同比下降1.65%，歸母凈利潤虧損9350萬元，同比下降257.09%，扣非后凈利潤虧損1.15億元，同比下降288.12%(見圖1)。

單看第三季度，雖然營收5.9億元同比增加39.74%，但歸母凈利潤為121.6萬元，同比下降94.03%，扣非后凈利潤虧損747萬元，同比下滑131.74%，增收不增利的情況較為嚴重(見圖2)。

值得一提的是，其主營業務"大語文"在讀學員人數超過去年同期，但現金流不如去年同期，呈現下滑趨勢。

財報顯示，前三季度報名學生人次為22.52萬人，比上年同期增長74.23%;當期累計就讀學生人次為21.2萬人，比上年同期增長124.42%。而第三季度，豆神教育報名學生人次為10.85萬人，比上年同期增長了77.96%，當期累計就讀學生人次為9.5萬人，比上年同期增長121.79%。

而同期豆神教育前三季度的經營活動產生的現金流量凈流出3.20億元，同比下降1718.85%。

對此，豆神教育財報中解釋稱，"往年'大語文'業務上半年報名高峰期主要集中在4-6月，但受疫情影響，2020年報名高峰期延后至7-9月，經營活動現金流凈額較上年同期下降，但第三季度經營活動已產生正向現金流。"

"無意過失"導致動作"走形"?

或許是因為壓力過大，導致豆神教育近月來在資本市場上動作頻頻且多少有點"走形"：實控人多次減持的過程中出現些"狀況"。

10月22日，深交所向豆神教育控股股東、實控人池燕明下發監管函。

監管函稱，池燕明作為公司控股股東和實控人，自2016年3月18日至2020年10月13日間，因被動稀釋和主動買賣公司股票，擁有權益的股份占公司已發行股份的比例由19.35%下降至12.43%，累計下降比例6.92%。而在持股比例減少達到5%時，池燕明未按照《上市公司收購管理辦法》的規定停止買賣公司股票并及時編制、披露權益變動報告書。

就上述變化，豆神教育向《投資者網》解釋稱，"由被動稀釋、主動增持、被動增加等原因引起的股權變動比例為2.16%，由主動減持原因造成的股權變動比例為4.76%。2016年3月18日至2020年7月14日，池總共發起三次股票減持計劃，每次減持都及時披露了減持計劃預披露公告、減持進展公告及減持完成公告。在最近一次減持計劃執行中，兩次持股比例減少達到總股本1%時也及時披露了公告。但在2020年3月2日，按照被動稀釋+主動減持合并計算，池總的持股比例較2016年3月18日減少達到總股本的5%時，應及時編制并披露權益變動報告書。然而，在計算權益變動比例時，由于時間較久遠，相關工作人員遺漏了2016年被動稀釋等因素造成的部分持股比例下降的情況。若只計算主動減持的部分(4.76%)，池總并未達到簡式權益變動報告披露的標準。本次權益變動超過5%而未及時公告，不是主觀的故意行為，而是無意的過失行為。"

簡言之，是因為歷時較久，相關工作人員漏算了"2016年被動稀釋等因素造成的持股比例下降"的情況，屬于"無意過失"。

然而，據豆神教育11月12日晚間公告，繼實控人持續減持超5%之后，計劃在2020年12月4日至2021年6月3日再次減持公司不超過868.3246萬股。同日，CEO 竇昕宣布擬增持600萬股且到1200萬股。

豆神教育告訴《投資者網》，"基于對公司未來發展的信心及對公司長期投資價值的認可，公司董事、CEO竇昕先生計劃增持公司股票。控股股東、實控人池燕明先生計劃減持，是出于優化公司治理結構和股權結構，支持戰略事業'大語文'的持續發展等原因考慮。"

那么，被豆神教育重磅押注的"大語文"轉型如何實現?

業務轉型靠"雙向刺激"?

一方面，豆神教育發布含業績對賭的股權激勵計劃，激勵經營團隊不停的"賣賣賣"，完成業績;另一方面，"降價"和促銷吸引新學員"買買買"，實現獲客。

10月23日，豆神教育發布《2020 年限制性股票激勵計劃(草案)》及實施管理考核辦法，宣布擬向公司董事、高級管理人員、核心管理人員及核心技術(業務)人員等70人，授予限制性股票1875 萬股(占公告發布時公司總股本的2.16%)。其中，現任豆神教育董事兼CEO竇昕將獲得825萬股限制性股票，占本次激勵股票總數的44%(見表1)。

公開資料顯示，為推動"大語文"業務發展，豆神教育此次實施的限制性股票激勵考核標準規定，公司業績有2021、2022、2023三個年度歸屬期，每個歸屬期以 2019 年中文未來的業績(4.38 億元)為基數，每年營業收入增長率分別不低于100%、200%、350%。

這意味著，2021~2023 年"大語文"業務每年的營收應分別不低于 8.76億、13.14億、19.71 億元，即未來四年營收的年化增長率達46%，以目前的增速來看，壓力并不算小。

一位投資分析師向《投資者網》分享到，"業績對賭雖為資本市場和企業運營常見操作，但對豆神教育來說，其經營尚未完成轉型，完成對賭目標會面臨一定的壓力和風險。"

而在營銷獲客方面，豆神教育告訴《投資者網》，"因為學員的需求不同，目前線上線下教學同步存在。為了能吸引更多的學生參加大語文的學習，針對學生的不同層次需求適時推出了新班型，如四項全能小王者、全新課程體系—大語文培優班。新班型推出初期，為了快速大量吸引用戶，學費較其他班型有較大幅度下調。此外營銷團隊面向中小學員展開了一次大型的拼團優惠活動，3人成團99元獲得原價770元大語文培優班8次課;9月開學季，公司也推出了一些低價課程，吸引新學員。"

學費下調、推出低價課營銷獲客，從一定程度上解釋了為何"學員增多、利潤反降"。不過，豆神教育如何留住這些因"低價"引來的學員?后期能為豆神教育貢獻多少的收入?還尚未可知。

股權激勵的"甜棗"之下能否實現高規模業績?豆神教育的"大語文"之路能否順利轉型?《投資者網》將持續關注。(思維財經出品)