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A股成英國脫歐以來全球表現最好市場，寬松預期下市場淡定

英國脫歐后人民幣持續承壓，不過，跟去年8月和今年1月A股跟隨人民幣貶值出現千點大震蕩不同，這一輪人民幣貶值過程中A股卻表現淡定，非但沒有暴跌，還走出持續性行情，甚至一度出現股、債、商品齊漲局面。這是為什么?專家分析認為，此次人民幣貶值更多是被動的且市場有充分預期，而貶值可能引發“降準”反而產生寬松預期助推A股。不過接下來全球風險因素仍多，后續股債商品走勢分化或是大概率事件。

現象

人民幣貶值A股很淡定

英國公投脫歐之后，6月底至今人民幣對美元匯率再次出現一輪快速貶值，截至昨天，人民幣兌美元中間價已經到了6.6820，兩周貶值了1.58%。此前，人民幣匯率一直是壓制市場的重要因素，2015年8月和2016年1月人民幣兩次貶值，均引發了金融市場大幅動蕩，A股兩次均下跌千點。不過這一次A股沒有暴跌，還走出持續行情，滬指至昨日已收出四連陽站上3000點。

原因 1

宏觀背景、金融環境都不同

A股為何這次表現淡定?近期有多位業界大咖對此發表看法。在方正證券首席經濟學家任澤平看來，這輪人民幣對美元貶值與2015年8月和2016年1月的宏觀經濟基本面背景和金融環境存在很大差異，進而導致了截然不同的結果。2015年下半年，受股市異常波動、出口下滑、企業去庫存等拖累，經濟下行壓力較大，同時A股處在快速下跌和去杠桿去泡沫關鍵時期，市場信心比較脆弱，因此前兩次貶值對市場信心產生沖擊，資本流出壓力較大。

“但是，2016年初以來，受房地產投資觸底回升、去庫存進入尾聲、一季度穩增長政策、信貸大規模投放等帶動，經濟L型見底，同時A股從快速下跌期步入震蕩市，經濟金融的穩定性增強，以及資本流出難度加大，因此2016年5月以來的人民幣兌美元貶值對國內經濟金融市場沖擊較小，近期股債商品市場齊漲跟貨幣政策寬松預期升溫有很大關系。”任澤平表示。

原因 2

這次貶值主因在外部

海通證券首席宏觀債券分析師姜超也認為，A股成為英國脫歐以來全球表現最好的市場，一個重要解釋在于中國資本市場相對封閉，走勢往往相對獨立。從匯率角度看，過去兩輪匯率貶值伴隨大規模資金流出，體現為離岸人民幣的大幅貶值，所以對股市影響負面。但是本輪匯率貶值的原因在外部而非內部，全球市場都動蕩不安，資金出去也沒有好的投資渠道，離岸和在岸人民幣匯率保持平價，意味著資金沒有大規模流出，因而資金面沒有對股市形成負面影響。反而是在貶值的背景下產生了降準的預期，寬松預期重現對股市的估值提升有利。

原因 3

市場預期保持穩定

興業全球基金黃鼎鈞指出，自去年“8·11”匯改至今，市場情緒已得到釋放。而人民幣匯率當前的變化也基本符合市場預期，沒有“意外”情緒。但他認為，不可否認的是，通過“市場預期”途徑，匯率的波動傳導市場情緒還是值得關注的。

任澤平預計，人民幣將繼續根據新的中間價規則進行調整，只要國內經濟金融基本穩定，匯率調整對金融市場的影響不會太大。(羊城晚報記者 吳海飛)