久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

我國(guó)在資金總量寬裕的情況下,卻有大量需要貸款的企業(yè)得不到信貸資源支持,融資難、融資貴的問題十分突出。產(chǎn)生這些問題的主要原因是,金融市場(chǎng)化改革不夠徹底,傳統(tǒng)計(jì)劃手段取消后又出現(xiàn)新的計(jì)劃管理方式,對(duì)金融領(lǐng)域管得過多過死,人為造成金融抑制。本文重點(diǎn)討論了貸款規(guī)模管理、企業(yè)債券發(fā)行管理中存在的問題,并提出改革建議。

取消銀行貸款規(guī)模管理

我國(guó)貸款規(guī)模管理起源于1984年,是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期國(guó)家對(duì)現(xiàn)金投放進(jìn)行管理的主要手段。1998年起央行將貸款規(guī)模管理改為指導(dǎo)性計(jì)劃,各商業(yè)銀行對(duì)資金來源和用途自求平衡。2008年后,為應(yīng)對(duì)金融危機(jī),國(guó)家加大了信貸投放力度。為解決一度投放過快過猛的問題,從2009年下半年開始,銀監(jiān)會(huì)要求嚴(yán)格貸款規(guī)模管理,前后持續(xù)了一年多。2011年起,央行通過窗口指導(dǎo)等手段,事實(shí)上重拾貸款規(guī)模的指令性計(jì)劃管理,稱為“合意貸款”。計(jì)劃期從過去按年分季下達(dá)變?yōu)榘丛律踔涟囱逻_(dá)。一度已經(jīng)取消的貸款規(guī)模管理,在金融危機(jī)后從短期應(yīng)急政策變?yōu)榱碎L(zhǎng)期政策。

從國(guó)際上看,歐美發(fā)達(dá)國(guó)家歷史上曾使用過貸款規(guī)模管理,但隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展,這些國(guó)家都放棄了這一數(shù)量管理方式。我國(guó)通過貸款規(guī)模對(duì)銀行實(shí)行高度集中的計(jì)劃管理,管得過多過死,抑制了銀行的活力,帶來了一系列問題。

一是扭曲了貨幣政策。從2012年開始我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行,這一期間中央的決策是實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,需要適度的流動(dòng)性保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。與此同時(shí),有關(guān)部門執(zhí)行了嚴(yán)格的貸款規(guī)模管理和存貸比管理。貸款規(guī)模層層分解下達(dá),到基層支行甚至按日制定規(guī)模,不得突破、不得借用。在貸款規(guī)模指標(biāo)控制下,造成整體信貸資源稀缺,穩(wěn)健的貨幣政策在實(shí)踐中變形為從緊的貨幣政策。

二是提高了融資成本。由于央行對(duì)各商業(yè)銀行信貸規(guī)模進(jìn)行總量分配和投放節(jié)奏控制。信貸規(guī)模的發(fā)放額度、發(fā)放時(shí)間、發(fā)放結(jié)構(gòu),與信貸市場(chǎng)的供求關(guān)系脫節(jié),市場(chǎng)需要資金時(shí)往往額度不足。年初信貸猛增,年底惜貸甚至停貸,間歇性地拉高了融資成本,人為放大了經(jīng)濟(jì)波動(dòng),擾亂銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常經(jīng)營(yíng)。

三是加劇了影子銀行非正常擴(kuò)張。嚴(yán)格的信貸規(guī)模控制,使銀行的巨額存量信貸資源無法通過正常的信貸渠道發(fā)放。銀行往往以創(chuàng)新為名,開展同業(yè)、信托、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù),實(shí)質(zhì)是繞開監(jiān)管變相發(fā)放高利率貸款,即影子銀行業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)張,掩蓋了期限錯(cuò)配、信用違約等問題,超出了常規(guī)的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)范圍,成為央行無法掌握的監(jiān)管盲區(qū),其中隱藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可小視。

貸款規(guī)模管理產(chǎn)生于傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制,在資本市場(chǎng)發(fā)育不健全、市場(chǎng)主體對(duì)利率不敏感的情況下,曾經(jīng)對(duì)宏觀調(diào)控和金融穩(wěn)定發(fā)揮了積極作用。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,監(jiān)管對(duì)象日益復(fù)雜,原有的貸款規(guī)模管理束縛了銀行業(yè)的健康發(fā)展,對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的影響總體是負(fù)面的。2014年,國(guó)務(wù)院要求有關(guān)部門改進(jìn)合意貸款管理(2014年11月19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)),這對(duì)于改善融資難、融資貴發(fā)揮了一定作用,但尚未從根本上解除信貸計(jì)劃管理對(duì)金融市場(chǎng)的抑制。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)已是全球經(jīng)濟(jì)一體化的重要組成部分,利率市場(chǎng)化和人民幣國(guó)際化是大勢(shì)所趨。對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的監(jiān)管方式也必須與國(guó)際接軌。無論何種形式的貸款規(guī)模管理,既無法律依據(jù),也無行政許可。實(shí)際執(zhí)行的信貸規(guī)模管理方式,如“合意”貸款,應(yīng)予取消。

擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行自主權(quán)

發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)大都將債券市場(chǎng)作為直接融資的主要渠道。我國(guó)由于企業(yè)債券發(fā)行管理體制僵化,市場(chǎng)分割,限制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)通過債券市場(chǎng)融資。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道,應(yīng)進(jìn)一步深化企業(yè)債券市場(chǎng)管理體制改革,統(tǒng)一債券發(fā)行規(guī)則,簡(jiǎn)化發(fā)行流程,降低發(fā)債門檻,賦予企業(yè)較大的發(fā)債自主權(quán),降低直接融資成本。

我國(guó)從1984年開始發(fā)行企業(yè)債券,長(zhǎng)期以來把這類債券作為商業(yè)銀行貸款的補(bǔ)充手段。2005年之前,企業(yè)債券只有發(fā)改委主管的企業(yè)債一個(gè)品種(一般5年以上),用于支持特定產(chǎn)業(yè)政策。由于融資成本低,相當(dāng)于政策性融資,主要是解決商業(yè)銀行短存長(zhǎng)貸問題,滿足特定行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期資金需求。從2005年起,國(guó)家發(fā)改委、人民銀行和證監(jiān)會(huì)逐步允許企業(yè)發(fā)行多種類型、多種期限的債券,包括短期融資券(1年及以下)、公司債券(3-5年為主)、中期票據(jù)(3-5年為主)等,目前已基本形成覆蓋各期限的債券品種格局。

2007年以來,我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)共發(fā)行企業(yè)債券18.2萬億元。截至2014年底存量企業(yè)債券余額為12.7萬億元,占社會(huì)融資規(guī)模的比重從2007年的3.8%提高到10.4%。企業(yè)債券融資成本一般比商業(yè)銀行貸款低,條款靈活,分擔(dān)了金融體系間接融資比重過高的風(fēng)險(xiǎn),支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求。但是同發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比,我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)育仍然滯后,主要表現(xiàn)在:

一是重股輕債。發(fā)行債券與發(fā)行股票都是企業(yè)直接融資的手段,相比之下股票發(fā)行條件要嚴(yán)于債券,投資股票的風(fēng)險(xiǎn)也要高于債券。發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)規(guī)模一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票市場(chǎng),如美國(guó)2014年底債券市場(chǎng)上存量企業(yè)債券為20萬億美元,是股票總市值的2倍;德國(guó)企業(yè)債券是股票總市值的1.5倍。東亞國(guó)家這一比例與歐美相比較低,但債券市場(chǎng)規(guī)模與股票市場(chǎng)也基本相當(dāng)。但是目前我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模僅為股票市場(chǎng)的1/3強(qiáng)。企業(yè)融資更傾向于銀行貸款和IPO股權(quán)融資,而不是發(fā)行債券。

二是重大輕小。大型國(guó)有企業(yè)發(fā)債容易,中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)發(fā)債困難。2014年全年,共有1757家企業(yè)發(fā)行3720只債券,融資4.5萬億元,基本集中在基礎(chǔ)設(shè)施、能源和房地產(chǎn)行業(yè),其中國(guó)有企業(yè)達(dá)1328家,融資占比超過90%。發(fā)債企業(yè)年銷售收入和資產(chǎn)總額大多在5億元以上。債券市場(chǎng)成為這些行業(yè)大企業(yè)的低成本資金來源,而對(duì)中小企業(yè)支持嚴(yán)重不足。

造成這些問題的原因包括:

首先,發(fā)行審批制度改革滯后。我國(guó)證券發(fā)行制度改革的總體方向是從行政審批轉(zhuǎn)向注冊(cè)制。債券的投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)小于股票,但債券發(fā)行改革的推進(jìn)步伐落后于股票發(fā)行,抑制了債券市場(chǎng)規(guī)模。從1999年開始,我國(guó)新股發(fā)行已經(jīng)從審批制過渡到核準(zhǔn)制,注冊(cè)制改革也已經(jīng)提上日程。但是,目前發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)主管的企業(yè)債、公司債等品種仍需事前審批,對(duì)發(fā)債企業(yè)的資質(zhì)進(jìn)行行政審核,力求債券兌付“零風(fēng)險(xiǎn)”。債券市場(chǎng)的規(guī)律是高風(fēng)險(xiǎn)高收益、低風(fēng)險(xiǎn)低收益,風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由債權(quán)人和債務(wù)人自行承擔(dān),與政府無關(guān),主管部門完全可以放開注冊(cè)。

其次,發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)不合理。如企業(yè)債發(fā)行除需要符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃外,還要求連續(xù)三年盈利;公司債雖不要求三年連續(xù)盈利,但凈資產(chǎn)要求超過3000萬元;中期票據(jù)發(fā)行則要求主體評(píng)級(jí)AA-以上。這些發(fā)行條件基本是從規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)設(shè)定的,對(duì)中小企業(yè)而言,構(gòu)成了較高的門檻。目前符合這些標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)基本都已發(fā)債,進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模的空間非常有限。現(xiàn)在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)債信用的評(píng)定有一套系統(tǒng)的指標(biāo)體系,比現(xiàn)在主管部門設(shè)定的這些門檻更為科學(xué)合理。考慮到債券市場(chǎng)上投資人依據(jù)評(píng)級(jí)自主承擔(dān)決策風(fēng)險(xiǎn),繼續(xù)由政府設(shè)定企業(yè)債券準(zhǔn)入門檻已無必要。

第三,交易市場(chǎng)分割。目前我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)主要分割為交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)兩部分,各由不同的政府部門主管。一般來說,投資者購買企業(yè)債券既可獲得穩(wěn)定收益,也可保持資金的流動(dòng)性。一個(gè)市場(chǎng)上流通的品種如果要到另一個(gè)市場(chǎng)上變現(xiàn),要經(jīng)過非常復(fù)雜的程序,客觀上限制了債券的流動(dòng)性,也就降低了債券的投資價(jià)值,妨礙了債券市場(chǎng)做大規(guī)模。在市場(chǎng)分割的情況下,每個(gè)市場(chǎng)的主管部門不愿意看到自己管轄的市場(chǎng)出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn),因而傾向于對(duì)中小企業(yè)設(shè)置各種門檻來限制其在自己的市場(chǎng)融資。

做大債市是化解企業(yè)融資困境的重要途徑。債券市場(chǎng)具有長(zhǎng)期資金充裕、融資成本低的優(yōu)勢(shì)。但是,當(dāng)前化解企業(yè)融資難融資貴的各項(xiàng)政策中,尚未充分利用債券市場(chǎng)融資渠道。未來一個(gè)時(shí)期,做大債市可以有效解決銀行期限錯(cuò)配、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本過高、中小企業(yè)告貸無門等突出問題。具體思路可以概括為替換、承接、支持三種方式。

替換:利用中長(zhǎng)期企業(yè)債券融資替換銀行中長(zhǎng)期貸款。我國(guó)商業(yè)銀行資金較多地投向基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)有企業(yè)的中長(zhǎng)期項(xiàng)目,出現(xiàn)了短存長(zhǎng)貸的期限錯(cuò)配問題。這些長(zhǎng)期貸款占用信貸規(guī)模,加上受存貸比考核指標(biāo)約束,使看似龐大的銀行資產(chǎn)實(shí)際資金使用規(guī)模并不大。企業(yè)債券融資期限可以長(zhǎng)達(dá)10年以上,而且融資成本也較銀行貸款低。截至2015年末,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額94萬億元,其中中長(zhǎng)期信貸高達(dá)52萬億元,貸款加權(quán)平均利率自2008年下半年以來平均為6.5%。而企業(yè)債券融資利率則低得多,如AAA級(jí)5年期公司債發(fā)行利率8年來平均為4.7%,僅為同期貨款價(jià)格的七成。如果這些中長(zhǎng)期項(xiàng)目用發(fā)行企業(yè)債券融資替換部分中長(zhǎng)期貸款,既可以實(shí)實(shí)在在地降低企業(yè)融資成本、擴(kuò)大融資規(guī)模,也可以使銀行減少中長(zhǎng)期貸款占用的信貸規(guī)模,把這些盤活的資金用于扶植中小企業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

承接:用正規(guī)的直接融資承接非常規(guī)融資。近年來,在日趨嚴(yán)格的銀行貸款規(guī)模管理和存貸比管理之下,中小企業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)想要獲得銀行貸款十分困難。很多銀行資金通過證券、信托等通道,以“非標(biāo)”形式迂回貸給企業(yè),拉長(zhǎng)了融資鏈條。目前企業(yè)到手的融資成本一般都在年利率10%以上。如果放開企業(yè)債券融資市場(chǎng),將這部分融資需求通過發(fā)行企業(yè)債券解決,就可以省掉不必要的中間環(huán)節(jié),融資成本可以降低至6%左右。

支持:通過企業(yè)債券市場(chǎng)支持不同信用等級(jí)的企業(yè)融資。中小企業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以在債券市場(chǎng)上直接發(fā)債融資。民營(yíng)銀行、小貸公司等中小金融機(jī)構(gòu)也可以直接發(fā)債融資,它們的服務(wù)對(duì)象也主要是中小企業(yè),客觀上可以有利于解決中小企業(yè)融資難的問題,也有力解決中小企業(yè)債信不足難以發(fā)債的問題。

發(fā)揮債券市場(chǎng)作用化解企業(yè)融資困境,還是要在深化改革方向?qū)ふ页雎?增強(qiáng)債券市場(chǎng)的融資能力。具體可以考慮采取以下措施:

一是全面推行企業(yè)債券發(fā)行注冊(cè)制。人民銀行主管的中期票據(jù)2007年實(shí)行注冊(cè)制發(fā)行以來,從無到有,已占據(jù)債券市場(chǎng)1/3規(guī)模,說明注冊(cè)制有利于企業(yè)債券市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模。按照《證券法》第10條規(guī)定,包括債券在內(nèi)的證券發(fā)行要經(jīng)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)。我國(guó)應(yīng)盡快修訂《證券法》相關(guān)條款,允許發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)主管的債券品種實(shí)施注冊(cè)制。

二是放寬企業(yè)債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)。三個(gè)政府主管部門取消對(duì)企業(yè)債券發(fā)行設(shè)置的各種不合理限制,制定各部門統(tǒng)一的發(fā)行注冊(cè)條件和規(guī)則。完善債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的相關(guān)制度規(guī)范,逐步使債券評(píng)級(jí)能夠客觀、真實(shí)反映發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)程度。

三是面向中小創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行新債券品種。在沒有修改《證券法》、企業(yè)債券尚未全面實(shí)行注冊(cè)之前,可以考慮針對(duì)盈利和凈資產(chǎn)水平不高的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)定向發(fā)行債券,支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。

四是建立互聯(lián)互通的交易市場(chǎng)。允許交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)的不同品種能夠到對(duì)方市場(chǎng)掛牌交易,優(yōu)化各家債券托管機(jī)構(gòu)的電子化連接,提高債券跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管效率。提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性,吸引更多社會(huì)資金入市。(編輯 歐陽覓劍)