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　　【央行底線】多空大戰(zhàn)人民幣：急跌雖猛 波動(dòng)5%低于7或是央行底線

　　【貶值影響】人民幣匯率可能到6.8 投資外匯產(chǎn)品要考慮風(fēng)險(xiǎn)

人民幣匯率陡然失速 中國(guó)企業(yè)美元債風(fēng)險(xiǎn)正壓頂

人民幣貶值短期利好出口 逾20家公司國(guó)外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)10倍

　　【理財(cái)市場(chǎng)】人民幣貶股市跌資金涌海外理財(cái) QDII保本基金賣斷市

　　繼上周Hibor（香港銀行同行業(yè)拆借利率）經(jīng)歷了一段“過(guò)山車”后，預(yù)計(jì)本周又將經(jīng)歷一段波動(dòng)。券商中國(guó)記者了解到，央行又針對(duì)離岸人民幣市場(chǎng)祭出“大招”。17日，央行下發(fā)《關(guān)于境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率的通知》，將自1月25日起，對(duì)境外參加行存放在境內(nèi)代理行等境內(nèi)銀行的境外人民幣存款執(zhí)行正常存準(zhǔn)備金率。

　　中國(guó)央行以加急件的形式，向各銀行下發(fā)以下通知，自1月25日起：

境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率，即境內(nèi)代理行現(xiàn)行法定存款準(zhǔn)備金率。

港澳人民幣業(yè)務(wù)清算行（具體指中國(guó)銀行(行情601988,買入)（香港）和中國(guó)銀行澳門分行）存放中國(guó)人民銀行深圳市和珠海市中心支行清算賬戶人民幣存款。

其他人民幣業(yè)務(wù)清算行存放境內(nèi)母行清算賬戶人民幣存款參照?qǐng)?zhí)行。

境內(nèi)代理行首次代交存的存款基數(shù)為2015年末境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行開立全部賬戶中的人民幣存款余額，央行將根據(jù)宏觀審慎原則，按季評(píng)估和調(diào)整交存基數(shù)。

央行按季考核境內(nèi)代理行交存至人民銀行“境外人民幣存款準(zhǔn)備金”帳戶的準(zhǔn)備金。

當(dāng)季初25日至下季初24日每日營(yíng)業(yè)終了時(shí)，境內(nèi)代理行代存入的CNH準(zhǔn)備金余額與所代理的全部境外人民幣業(yè)務(wù)的存款余額，不得低于人民幣法定存款準(zhǔn)備金率。

“大招”一出，市場(chǎng)普遍的反應(yīng)是，央行將通過(guò)收緊離岸人民幣的貨幣創(chuàng)造，提高離岸人民幣利率，達(dá)到“暴打”空頭的目的。

“央媽這一招可謂重磅，是向在市場(chǎng)表明打擊空頭的強(qiáng)大實(shí)力與信心。”一分析人士點(diǎn)評(píng)稱。

不過(guò)，不能忽視的是，當(dāng)離岸人民幣利率因此再次飆升并維持在高位后，境內(nèi)外利差將進(jìn)一步擴(kuò)大，這或?qū)?dǎo)致跨境套利更加瘋狂，考驗(yàn)央媽管控跨境套利能力的時(shí)候再次來(lái)臨。

離岸人民幣流動(dòng)性將收緊

上述所謂的“執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率”，實(shí)際上源自于2014年12月央行發(fā)布的《關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀發(fā)【2014】287號(hào)）中提及，“境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放納入存款準(zhǔn)備金交付范圍，存款準(zhǔn)備金暫定為零”。央行方面表示，經(jīng)過(guò)一年多的準(zhǔn)備工作，相關(guān)技術(shù)條件已經(jīng)具備，可以開始對(duì)境外清算行和參加行在境內(nèi)代理行的資金存放執(zhí)行現(xiàn)行法定存款準(zhǔn)備金率。

值得注意的是，央行選擇此時(shí)開始對(duì)離岸人民幣征收存款準(zhǔn)備金率，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，旨在進(jìn)一步鎖定離岸人民幣流動(dòng)性，提高離岸人民幣利率，從而達(dá)到打擊做空人民幣的目的。

國(guó)信證券(行情002736,買入)首席宏觀分析師董德志稱，按目前境外人民幣存款約1.3萬(wàn)億左右計(jì)算，此政策將導(dǎo)致2000多億的離岸人民幣被鎖定，這會(huì)降低離岸人民幣的貨幣創(chuàng)造，造成離岸人民幣流動(dòng)性進(jìn)一步收緊。

當(dāng)流動(dòng)性收緊后，短端利率的高企或?qū)?huì)隨之而來(lái)。平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，目前約九成的境外人民幣資金會(huì)回流至境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放，因?yàn)檫@樣境外參加行可從中獲得一些利息收入，該政策一出，標(biāo)志著離岸人民幣的基礎(chǔ)貨幣將受到央行直接管理，并抬高市場(chǎng)借入離岸人民幣的成本，打擊人民幣空頭。

旨在打擊人民幣空頭？

不過(guò)，對(duì)于央行此政策是否真的與保匯率有關(guān)，市場(chǎng)并非有一致看法。興業(yè)銀行(行情601166,買入)兼華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱，與外幣流入需要結(jié)匯才能完成境內(nèi)貨幣的“發(fā)行”不同；境外人民幣存放在境內(nèi)，除非有嚴(yán)格的賬戶隔離，否則其自動(dòng)就成為了增發(fā)的境內(nèi)貨幣。按照現(xiàn)行規(guī)則，本來(lái)就需要將其視同為境內(nèi)貨幣，繳納存款準(zhǔn)備金只是依照現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行而已。

“該政策與市場(chǎng)所說(shuō)的‘爆打空頭穩(wěn)匯率’似乎并無(wú)直接關(guān)系。在海外的人民幣貶值預(yù)期下，此前人民幣回流境內(nèi)的規(guī)模過(guò)多，此次執(zhí)行存款準(zhǔn)備金率，有助于提高回流套利成本，避免離岸利率持續(xù)畸高。”魯政委說(shuō)。

董德志也表示，此次針對(duì)的本幣政策調(diào)整與境內(nèi)機(jī)構(gòu)一樣，即在境內(nèi)對(duì)境內(nèi)外人民幣存款一視同仁，但不能確定此舉是否是為了封殺境外人民幣業(yè)務(wù)行利用人民幣調(diào)出境外做空，對(duì)人民幣匯率影響幾何尚不可知。

受到近期人民幣匯率劇烈波動(dòng)的影響，央行近期出臺(tái)多項(xiàng)政策收窄跨境資金流動(dòng)的渠道，如暫停RQDII（人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）新增資金出海、暫停向境外參加行提供跨境融資、暫停個(gè)別外資行跨境人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)等。盡管如此，但一外資行人士對(duì)記者表示，一旦《通知》執(zhí)行后導(dǎo)致離岸人民幣利率飆升并維持高位，跨境套利將更加瘋狂，目前貿(mào)易項(xiàng)下的跨境資金審查較為嚴(yán)格，但資本項(xiàng)下的跨境資金流動(dòng)仍相對(duì)容易，屆時(shí)央行需提前做好應(yīng)對(duì)措施。