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機構：萬聯證券研究員：沈赟

事件:

2015年11月25日，我們對中航光電(002179,股吧)進行了實地調研，就公司今年的經營情況、新能源汽車配套產品情況等一系列問題進行了深入交流，現將調研及研究成果分享如下。

投資要點:

定增項目投產和時點事件推動今年業績爆發式增長：中航光電于2013年4月實施了定向增發募集略超8億元資金，主要投向光電技術產業基地項目（4.87億） 、飛機集成安裝架產業化項目（1.4億） 、新能源及電動車線纜總成產業化項目 （0.8億） 及補充流動資金 （1億） 。受益于2014年5月光電技術產業基地項目的投產以及十二五規劃末期和今年9月大閱兵等時點事件的影響， 公司今年業績同比出現爆發式增長。由于2014年下半年光電技術產業基地項目的產能逐步釋放，使得下半年的同比基數抬升，公司今年第三季度的營收和凈利潤增速較上半年有所下降，預計今年第四季度的業績增速將低于今年第三季度，同時2016年業績增速相對今年將有所放緩。

新能源汽車配套產品訂單快速增長：中航光電2014年新能源汽車配套產品的訂單突破1億元，預計2015年訂單突破4億元。公司主要為新能源汽車（客車、轎車）提供整車鏈接系統、充電插座、充電插頭等產品，下游客戶包括比亞迪(002594,股吧)、宇通、中通等。在新能源汽車行業受政策推動的情況下，預計公司2016年訂單繼續以不低于50%的同比增速增長。同時，公司2014年度報告顯示新能源及電動車線纜總成產業化項目將在2016年12月建成，預計未來兩年公司將受益該項目產能釋放所帶來的業績提升。

看好未來飛機集成安裝架產品的市場需求：中航光電為C919等大型客機提供的集成設備安裝架實現了多種信號集速傳輸等功能。2015年11月2日C919窄體客機正式總裝下線，預計2016年首飛。截止到2015年10月，C919客機的總訂單數為517架，預計首飛成功后訂單量將繼續增加。公司2014年度報告顯示飛機集成安裝架產業化項目的投資進度緩慢，目前預計將在2016年12月建成，且首批C919飛機的最遲交付時間預計為2020年，這將造成短期內飛機集成安裝架產品不會貢獻業績。不過，公司作為該產品的C919客機唯一供應商，我們看好C919客機獲得適航證后量產對公司產品的需求提振。

盈利預測與投資建議：預計公司2015年度和2016年度的EPS分別為0.85元和1.06元，對應2015年11月27日收盤價的市盈率分別為48.92倍和39.23倍，首次給予“增持”評級。

風險因素：2015年業績爆發后由于基數變大導致未來業績增速不及預期的風險；應收賬款和存貨快速增長導致計提壞賬準備和跌價準備超出預期的風險；新能源政策變動和大飛機交付不及預期導致在建項目未來效益不及預期的風險。