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2015年，資本市場上演著“經濟下行、貨幣放松，實體需求不足下，資金只能轉向股市，雖然盈利下滑，但是股市可以享受估值抬升”的故事。打破了所有人的一致預期，股災突然襲來，A股沒有等到6124的點位。已經在11月迎來中級反彈第二階段的A股市場，2016年，又將講述一個什么樣的故事？

新的一年，“資產荒”依然存在。在利率下行，剛性兌付逐步打破的背景下，銀行等大型資產配置機構難以找到相對高收益的低風險資產進行配置。

招商證券(行情600999,買入)分析師王稹認為，“資產荒”不只是股票市場階段性博弈的一個催化劑，快速一波炒完了就結束。相反，他認為“資產荒”的形成是處于經濟轉型階段必然的代價，其對股票市場的影響未必是立竿見影地吹起一個資產大泡沫，而是潛移默化地改變市場運行的規律，使市場出現前所未有的一種交易型的牛市格局，甚至可以把這種新型牛市稱為螺旋形的轉型牛。

又逢一年“預測季”，各大證券研究機構相繼亮出2016年預測報告。在2015年下半年橫盤許久的A股市場能否在新的一年上揚，市場人士們將IPO重啟、注冊制施行和國企改革的進程視為三大變數。

普遍共識：摸高4000點

國泰君安(行情601211,買入)首席策略分析師喬永遠認為，2016年全年市場將在3200點到4500點的核心區間內實現震蕩。

王稹的判斷則是，2016年市場合理估值中樞在3400附近，但是市場整體會呈現圍繞合理估值中樞進行寬幅震蕩的走勢，主體區間在3000-4000點之間，不排除幾個催化劑多重共振，導致市場出現類似2015年二季度的階段性火爆狀況（4700附近）。

上證綜指至少摸高至4000點，成為普遍的觀點；IPO重啟、注冊制和國企改革則被分析師們格外關注。

當前，監管層已宣布重啟IPO，11月30日開始首輪新股陸續申購。在A股尚且沒有完善退市制度的前提下，這被認為不利于股市上漲。國聯證券認為，盡管證監會采取了措施，減緩了為參與打新而賣出所持股票的壓力，但是退市制度未有效建立之下，A股擴容對于大盤向上有著負面影響。

同樣有可能在2016年落地的注冊制也是A股上漲的變數之一。

光大證券(行情601788,買入)分析師趙揚分析認為，注冊制的實質是取消了為廣大投資者挑選質地優良的公司進行上市交易的步驟，而是將價值評判留給了市場自行決定。注冊制改革是體制結構的轉變，對A股的行業結構偏好、投資結構、估值都將是巨大的變革，這種變革甚至會影響到一級市場和上市公司本身的價值回歸，也將會形成一個更為完善的退市機制。

招商證券則更為關注國企改革，“2016年市場更多的是存在交易型機會，集中在自下而上的主題性炒作當中。2016年幾乎所有新興產業方向都會被投資者關注，輪番表現的概率很高。這種狀況下，總結主題輪動的歷史規律顯得更為重要，我們統計了2015年國企改革、2011年新興產業的數據。僅就方向而言，我們相對更為關注的是：智能制造、生態城市、國企改革、十三五規劃相關，以及教育信息化、互聯網傳媒、互聯網醫療、養老醫療服務、體育、安防、大數據、IP、VR、軍改等細分鏈條主題?！?/P>

鼎鋒資產認為，寬松的貨幣環境和不斷暴露的實體經濟風險將是資本市場的主要矛盾，2016年A股或迎來一個相對劇烈的波動，但很難對波動做出精細判斷。

風格切換概率增大

據國聯證券研報，創業板自2012年一季度起，營收不斷上行，2015年半年度營收端大幅增長31.6%，中小板近幾年營收增速有所放緩，至二季度增長僅為8.28%，單表現仍好于全體A股（-1.12%）。這種分化體現在資本市場就是股價走勢的顯著差異，創業板自2012年12月初的低點585以來一路漲至今年最高4037點。

持續了三年的成長股風格后，2016年是否還會刮“成長風”？

低估值藍籌股即將成為2016年資本市場的主角?！爱斍叭袌龉乐祷謴洼^慢，成長股估值恢復迅猛。邊際上看，未來低估值藍籌股在穩增長政策下業績的快速提升正在成為一種可能。”喬永遠認為，舊常態下，市場往往在施工旺季之前博弈估值股票的上漲空間。然而，新常態下市場對增長預期偏弱，需要微觀數據的逐步確認（比如開工、需求），才能夠形成明確的風格方向。

風格切換的概率或正在增大。國聯證券認為，國企改革的個股和行業主要集中在大盤藍籌，國企改革下，企業重組合并以及整體上市在2016年有望加速并帶來其價值提升。此外，注冊制的到來或使得中小票估值承壓，促使市場風格轉變。

增量資金的入市事實上也決定著未來A股是否可能風格切換。國泰君安首席宏觀分析師任澤平認為，要有增量資金入市，才能夠推動大盤。他進一步解釋道，資金只是表象，核心是投資者預期發生變化?！霸趺茨芨淖兇蟊姷男哪兀课易罱岢龈母锱?.0，也就是說未來能夠重新喚醒大家的風險偏好，可能是改革從方案的討論期進入一個落地的攻堅期?！?/P>

值得指出的是，2015年國企改革設計圖不斷完善，然而市場并沒有呈現出對應的預期。興業證券(行情601377,買入)分析師李彥霖指出，市場并沒有充分反映國企改革正在提速這一現象。自9月15日以來，中證民企指數反彈了33%，而國企指數只反彈了22%，與上證綜指差不多，以更典型的國企改革指數來看，也僅反彈了22%。在wind的各種主題指數中，國資改革指數和大央企重組指數排名倒數。

由國企改革來帶動低估值藍籌股的“復出”，何時才能“千呼萬喚始出來”？

喬永遠認為，A股或將在2016年春天前后出現風格切換。他指出，如果穩增長預期在市場更快出現，春季大切換可能提前半個月到一個月時間。

申萬宏源(行情000166,買入)分析師王勝的觀點則是，一季度2016年兩會前的傳統春季躁動仍是做多的時間窗口，將迎來一次改革創新預期修復、增量資金推動的上行。