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日前，中國證監會就修訂《上市公司股份回購規則》和《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》（下稱“新規”）向社會公開征求意見。新規的出臺，也在上市公司中掀起一股回購增持的熱潮。個人以為，這無疑是值得肯定的，但落實到位才是關鍵。

(資料圖)

據不完全統計，新規發布的10月14日至16日晚，滬深兩市有超過90家上市公司披露回購、增持計劃或進展公告。回購股份方面，滬深兩市有49家公司發布回購類公告，其中14家披露回購方案，回購金額上限超過50億元。新增回購計劃中，并不乏“大手筆”。如長城汽車擬回購資金上限為18億元，分眾傳媒擬以4億元至8億元回購股份，其金額均不低。

增持股份方面，滬深兩市共有46家次上市公司發布增持類公告。其中，新推出增持計劃的上市公司為10家，涉及金額近3億元。值得注意的是，受新規影響，董監高為此次增持的“主力軍”。

此次回購增持新規短期內能夠在市場上掀起一股熱潮，個人以為主要有兩個方面的原因。其一，回購增持新規進一步優化回購條件、放寬回購實施條件，且優化禁止回購“窗口期”規定，此外，新規還明確了回購與再融資交叉時的限制區間。增持方面則主要對“窗口期”規定進行修訂。因此，新規能夠提升上市公司、董監高回購增持股票的積極性和便捷性。

其二，近期，滬深股市調整。股價的走低，既能降低上市公司的回購成本，也能降低上市公司董監高的增持成本，并為實現今后利益最大化埋下伏筆。對于上市公司與董監高而言，能夠“雙贏”。

回購和增持是上市公司維護自身價值、維護股價穩定、增強投資者信心的重要方式。此次新規的出臺，體現出監管部門呵護市場的態勢，而近百家上市公司火速跟進，毫無疑問能夠進一步提升投資者的信心。上周五及本周一滬深股市持續上漲，不能說沒有這方面的因素在內。

但回購增持新規出臺后，上市公司及董監高如何落實到位才是關鍵。從以往的案例看，上市公司及董監高回購增持股份，常常會出現不和諧的一幕。比如在回購增持公司發布后，市場只聽樓板響，不見人下來。所謂的回購增持公告，只是放了一個“空炮”而已。現實案例中，只發公告，一股也不回購與增持的上市公司并不少見。希努爾（現名為雪松發展）曾推出不低于3億元回購計劃，結果一股沒購就終止了回購，這就是典型案例。

再如，有的上市公司或董監高在公告發布后，雖然也聲稱金額不低于多少億元，但實際用于回購與增持的資金非常之少，甚至達到幾乎可以忽略不計的地步。其所謂的回購與增持，只是做做樣子。因而只有形式上的意義，而沒有實質性的內涵。松煬資源也曾披露1億元至2億元回購方案，最終回購金額為1005.13萬元，僅為回購方案規定下限的10.05%，2022年8月17日，松煬資源時任董事長王壯鵬也因此被上海證券交易所通報批評。

個人以為，上述兩種現象需要引起市場的重點關注。而且，對于回購股份而言，對股價最有力的支撐莫過于將回購股份予以注銷。而從目前上市公司回購股份的用途看，普遍用于員工持股計劃或股權激勵。相對而言，注銷回購的股份，既可增厚每股收益，提高上市公司的投資價值，對上市公司股價的影響將是深遠的。而用于員工持股計劃或股權激勵，只能是短期內對股價產生支撐作用。今后這些股份上市時，又將導致股價承壓。

最大限度發揮回購增持的積極作用，強化監管不可或缺。個人以為，對于發布公告且回購增持金額設定了下限的上市公司，應在規定的期限內完成回購或增持。否則，應認定上市公司當初發布的公告涉嫌虛假陳述。由于發布公告后或導致股價產生波動，利益受損的投資者可發起訴訟維權，甚至可發起證券集體訴訟。如此，不僅利益受損的投資者維護了自己的合法權益，上市公司方面也會付出較大的代價。反過來講，也能倒逼上市公司方面在發布公告與實施時真正做到“謹言”與“慎行”，個中的積極意義也是不言而喻的。

作者/曹中銘

編輯/岳彩周

校對/柳寶慶

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