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財聯社(上海，編輯周新旸)訊，已經在美股上市的國內最大在線問答社區知乎(02390.HK)近日通過港交所聆訊，并在周一(4月11日)早上開始招股。

知乎在2021年3月赴美上市，當時招股價9.5美元，最新收盤價為2.56美元，股價大跌超過70%。

知乎從4月11日到14日期間招股，擬發行2600萬股，香港公開發售占10%，國際配售占90%，另有15%超額配股權。

每股發售股份不超過51.80港元，每手100股，入場費5232港元，預期將在4月22日上市。瑞信、摩根大通、中金公司、招銀國際是它的主承銷團隊。

根據灼識咨詢數據，以近三年的平均移動端月活躍用戶和收入計，知乎是中國前五大綜合在線內容社區之一，是全國最大的在線問答社區。

2021年第四季度，知乎的平均移動端月活躍用戶達9960萬人，平均每月瀏覽人次達5億，平均每月用戶互動達3.9億次。

細分賽道增速超過主行業

知乎的招股書稱，2020年中國在線內容市場規模(按收入計)達到1.5萬億元，約為2016年的三倍，預計2026年將進一步增至4.0萬億元，2020年至2026年的復合年增長率為18.0%。

在中國，在線內容消費及付費意愿一直增加，使得在線內容市場快速增長且日趨龐大。

其中的細分賽道——在線內容社區市場規模(按收入計)由2016年的639億元增至2020年的4,103億元，預計2026年將增至1.7萬億元，2020年至2026年的復合年增長率為26.8%，增速超過整體在線內容市場。

國內在線內容社區市場仍處于變現初期，增長潛力巨大。2020年，中國在線內容社區每用戶收入(按在線內容社區市場總收入除以用戶總數計算)為501.9元，自2016年以來增長超過四倍，但僅約為美國2020年1,176.9元的一半。

2026年，中國市場的每用戶收入預計將進一步增長三倍至1,562.0元，仍低于美國市場預期的人2,036.5元，顯示出巨大變現潛力。

虧損加大有退市風險

公司的收入由2019年的6.7億元增加至2020年13.52億元，并進一步增至2021年的29.59億元(4.64億美元)，自2019年以來的復合年增長率為110.1%。

但公司的虧損穩步增加，2019年~2021年運營虧損分別為10.58億元、6億元、13.9億元；凈虧損分別為10億元、5.17億元、13億元；年經調整虧損分別為8.24億元、3.37億元、7.5億元。

招股書指出，如果美國公眾公司會計監督委員會無法對位于中國的審計師進行審查或全面審查，則美國存托股將在2024年根據HFCAA被禁止在美國交易，或如果頒布擬修訂的法律，則于2023年被禁止在美國交易。

美國存托股退市或其面臨退市威脅均可能對公司造成重大不利影響。