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近期，成都坤恒順維科技股份有限公司(下稱“坤恒順維”)欲科創板上市，公開發行不超過2100萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。

IPO日報發現，坤恒順維的業績持續上升，但是未來的增長空間或許不大。

存季節性波動風險

據了解，坤恒順維主要從事高端無線電測試仿真儀器儀表研發、生產和銷售，重點面向移動通信、無線組網、雷達、電子對抗、車聯網、導航等領域，提供用于無線電設備性能、功能檢測的高端測試仿真儀器儀表及系統解決方案。

2018年-2020年(下稱“報告期”)，坤恒順維分別實現營業收入5773.19萬元、10545.91萬元、13018.87萬元，凈利潤分別為1705.43萬元、3163.59萬元、4487.05萬元。

可以看出，在上述時間段內，坤恒順維的業績呈現持續上升的趨勢。

需要指出的是，坤恒順維的業績呈現較為明顯的季節波動性，產品銷售主要是集中在每年的第四季度。

招股說明書顯示，報告期內，坤恒順維在每年第四季度產生的銷售收入分別為4281.87萬元、6685.6萬元、7737.2萬元，分別占當期主營業務收入的74.43%、63.52%、59.43%。同時，公司在每年的第一季度均未產生任何的營業收入。

對此，坤恒順維表示，公司收入呈現季節性波動，但公司的人工成本、費用等支出全年相對均衡發生，因此可能導致公司一季度、半年度出現盈利較低或虧損的情形，公司經營業績存在季節性波動風險。

袖珍的市場?

從業務上看，坤恒順維主要擁有無線信道仿真儀、射頻微波信號發生器、定制化開發產品及系統解決方案、模塊化組件。報告期內，無線信道仿真儀產生的銷售收入分別為1721.61萬元、7133.44萬元、9294.38萬元，分別占當期主營業務收入的29.93%、67.78%、71.4%。

也就是說，自2019年起，無線信道仿真儀已成為了坤恒順維核心產品，且坤恒順維的業績持續上升也主要是依賴無線信道仿真儀的發展。

此次IPO，坤恒順維欲募集29159.88萬元。其中，16935.36萬元用于無線電測試仿真設備生產基地，6965.54萬元用于無線電測試仿真技術研發中心，2458.98萬元用于無線電測試仿真開放實驗室，2800萬元用于補充流動資金。

換言之，此次坤恒順維IPO上市的目的，主要是為了公司的無線仿真設備的擴產以及研制。

但需要指出的是，坤恒順維在招股說明書中自述，無線信道仿真儀是無線電測試仿真領域內的高端產品，國內現有需求量大約為2億元。

而以坤恒順維2020年在無線信道仿真儀產生的銷售收入來計算，其在國內市場占有率已接近50%。

那么，面對如此“袖珍”的市場，坤恒順維還要擴產，市場能消化嗎?

華為是大客戶

除了上述情況之外，IPO日報還注意到，坤恒順維還存在客戶集中度較高的情況。

招股說明書顯示，報告期內，坤恒順維向前五大客戶產生的銷售收入分別為3953.64萬元、8615.71萬元、8003.37萬元，分別占當期營業收入的68.48%、81.7%、61.48%。

對此，坤恒順維表示，如果未來公司無法持續保持技術優勢，無法繼續維持與主要客戶的合作關系，則公司的經營業績將受到較大影響。同時，如果客戶對公司主要產品的需求產生變化或公司競爭對手產品在技術性能上優于公司，會對公司的經營業績造成不利影響。

此外，在坤恒順維的前五大客戶中，有不少是知名公司。如2019年-2020年，坤恒順維向華為技術有限公司產生的銷售收入分別為4032.2萬元、2222.7萬元，向中興通訊產生的銷售收入分別為1076.11萬元、2123.89萬元。

雖然2019年-2020年，華為技術有限公司一直是坤恒順維的第一大客戶，但2020年華為技術有限公司向坤恒順維的采購金額較2019年下降了1800多萬元。