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在2019年再度開閘的公募基金行業的量化對沖產品，近期又成為投資者關注的焦點。據中國基金報記者統計，目前公募系中擁有對沖條款的絕對收益類產品約有33只(各類型分開算)，這類品種更傾向于追求絕對收益。而投資者布局這類產品也有篩選方式。

讀懂“量化對沖”

究竟什么是“量化對沖”產品?所謂“量化”是借助統計方法、數學模型來指導投資，其本質是定性投資的數量化實踐。而“對沖”指通過管理并降低組合系統風險以應對金融市場變化，獲取相對穩定的收益。量化對沖基金是量化基金的一種特殊策略方式，通過“量化”的方式實現“對沖”策略。

究竟這類產品有什么好處?最大的優勢是可采用對沖策略控制股票底倉的波動風險，從而獲得絕對收益。這也可以解釋為什么量化對沖產品的業績比較基準往往是絕對值，目前量化對沖公募基金的業績比較基準基本是“一年定存+3%”、“一年定存+2%”、“一年期定期存款基準利率”等。這就意味著這類產品主要是追求絕對收益，要“穩穩的幸福”，在震蕩市場情況下擁有吸引力，同時也有望成為低風險理財產品的替代者。

目前市場上的公募量化對沖產品基本采取國內比較成熟的市場中性策略。所謂市場中性策略，就是對多頭和空頭同時進行操作，對沖投資組合的系統性風險，以獲得與市場組合相關性較低的超額收益。而市場中性組合的收益主要有三：一是個股選擇的alpha;二是期貨基差波動(基差是指某一特定商品于某一特定的時間和地點的現貨價格與期貨價格之間的差異);三是股票分紅收益。

數據顯示，目前市場上33只可以對沖的絕對收益基金(各類型分開算)今年以來平均收益為-2.41%，其中富國絕對收益、中郵絕對收益策略、工銀瑞信絕對收益、安信穩健阿爾法等表現較好。而擁有3年業績的22只產品平均收益為12.4%，表現較好的是匯添富絕對收益策略、海富通阿爾法對沖、南方絕對收益、富國絕對收益多策略。

這類產品的凈值走勢最好是一個“緩慢上揚的斜線”，考核重點除了收益率水平外，還需要重視凈值的波動率。

布局量化對沖有技巧

盈米FOF研究院高級量化研究員鄒卓宇表示，量化對沖產品的定位是類絕對收益產品，產品的策略是通過衍生品對沖市場風險(Beta),進而獲取與市場相關性低的絕對收益(Alpha)。產品的長期收益不算十分突出，但有著不錯的收益穩定性和較高的收益風險比。量化對沖產品適合不追求極致收益，希望在風險可控前提下獲取絕對收益，或者尋求優化基金組合風險、減少資產組合受系統性風險沖擊的投資者。

“目前市場環境下，配置量化對沖產品是一個不錯的投資選擇。當下新冠疫情的影響還沒有完全褪去，國內外經濟的不確定性都較大，在經濟沒有明顯拐點出現的情況下，股票市場仍處于寬幅震蕩的行情中;債券收益率目前處于歷史低位，且出現了一定上行的趨勢;在股債都沒有確定性很強的方向性機會時，非常適合配置與市場風險相關性較低的量化對沖產品來獲取穩健收益。” 鄒卓宇表示。

鄒卓宇進一步表示，要篩選量化對沖產品，首先需要對不同的量化對沖產品進行一定的甄別，了解產品策略收益主要來源是中性對沖策略，還是來自于其他風險敞口的暴露，比如資產、行業或者風格的暴露。如果存在以上風險暴露，投資者需要評估自己是否愿意承受。其次，可以比較一下不同量化對沖產品的收益風險比，例如夏普比率、信息比率等。選擇一款風險在自身承受范圍之內，收益風險比高的產品為宜。最后投資者需要了解量化對沖策略的局限性。量化對沖產品并非沒有風險，產品的收益會隨著策略自身收益的波動和股指期貨的基差變化而出現一定的回撤，當產品運行在合理波動和回撤區間時，投資者保持持有才是獲取絕對收益的正確選擇;但當量化產品的收益風險特征出現顯著變化時，則需要關注產品主要策略是否發生了變化，或基金規模急速擴張影響了策略的有效性，并據此做出應對。

格上財富投研部總監付饒也表示，量化對沖策略是中性策略中容量較大的一類，適合非常廣泛的投資群體配置，而對于風險偏好較低和要求比較穩健、夏普比較高的投資者，組合中的量化對沖策略通常會配置更多。

“目前來看，對沖成本處于相對較高的位置，且市場的成交活躍水平也處于中間位置，并不能說是量化對沖策略的舒適期。在當下配置的投資者，預期收益會相比于一季度來說低一些，不過量化對沖策略的穩健性還是比較有保障，下跌的可能性很小，在策略環境較差的時間段表現為橫盤更為常見。”付饒表示，不少投資者在投資量化對沖時遇到主要的問題是沒有考慮到量化對沖的適應環境，往往是看到凈值沖上去之后投資，有可能就投到了策略不適的時期。投資者可以考慮在對沖成本較低，市場較為活躍時進行投資，在對沖成本偏高時規避投資。此外，對于量化對沖產品的選擇也需要留意，要選擇風格暴露較少和團隊架構健全、技術水平過硬的機構進行投資。

另一位分析人士也表示，市場中性策略基金的收益率在股指處于震蕩而個股較為活躍的市場環境中表現最為理想。這類產品較為適合風險承受能力有限、同時又希望無論股指漲跌都能獲取一定收益的投資者。記者 方麗