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3月30日，央行公告稱為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了500億元逆回購操作，期限為7天。

此次逆回購的中標(biāo)利率為2.2%，較前次開展的7天逆回購中標(biāo)利率2.4%，下降20個(gè)基點(diǎn)，并且也是年內(nèi)第二次下調(diào)這一政策利率。

專家表示，按以往經(jīng)驗(yàn)分析，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的連續(xù)調(diào)降，才算完成一輪利率調(diào)降過程，預(yù)計(jì)4月MLF利率、LPR均有望下調(diào)。目前我國(guó)仍有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具，后續(xù)存款基準(zhǔn)利率有望接棒。

逆回購利率再降 節(jié)奏加快幅度加大

時(shí)隔近1個(gè)月，央行再度下調(diào)逆回購利率，“降息”幅度進(jìn)一步加大。

時(shí)隔29個(gè)工作日，央行終于重啟逆回購操作，中標(biāo)利率2.2%，較前次下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。這是自去年11月以來，7天期逆回購操作利率第三次下調(diào)，此前兩次分別在去年11月、今年2月，調(diào)降幅度分別為5個(gè)基點(diǎn)、10個(gè)基點(diǎn)。不難看出，此輪公開市場(chǎng)操作利率調(diào)降展現(xiàn)出一定的持續(xù)性，而且節(jié)奏加快，幅度增加。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，對(duì)于重啟逆回購，中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬分析，一方面有助于為抗擊疫情和經(jīng)濟(jì)社會(huì)恢復(fù)發(fā)展提供合理充裕的流動(dòng)性支持;另一方面，季末來臨，上周五隔夜Shibor利率上漲近26個(gè)bp，當(dāng)前投放流動(dòng)性有助于緩解市場(chǎng)資金壓力。

本次逆回購操作，更重要的是釋放了央行加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度、更大力度引導(dǎo)社會(huì)融資成本下行的信號(hào)。溫彬指出，“主要緣于新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了明顯的短期沖擊，降低社會(huì)融資成本十分迫切。”

國(guó)泰君安稱，此次央行下調(diào)OMO(公開市場(chǎng)操作)利率充分、再次說明，327政治局會(huì)議是政策拐點(diǎn)型會(huì)議，定調(diào)“中國(guó)版刺激”方案的開始。后續(xù)央行貨幣政策將從“審慎”再次轉(zhuǎn)向“積極”。二季度無風(fēng)險(xiǎn)收益率將快速下行打開新天地。

投放流動(dòng)性 緩解市場(chǎng)資金壓力

3月26日，央行貨幣政策委員會(huì)召開2020年第一季度例會(huì)。會(huì)議指出，要跟蹤世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判分析，加強(qiáng)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，集中精力辦好自己的事。創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。

3月27日召開的中共中央政治局會(huì)議指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度，要抓緊研究提出積極應(yīng)對(duì)的一攬子宏觀政策措施，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，保持流動(dòng)性合理充裕。要充分發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)、貸款延期還本付息等金融政策的牽引帶動(dòng)作用，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供精準(zhǔn)金融服務(wù)。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次重啟逆回購，一方面有助于為抗擊疫情和經(jīng)濟(jì)社會(huì)恢復(fù)發(fā)展提供合理充裕的流動(dòng)性支持;另一方面是在季末來臨之際，當(dāng)前投放流動(dòng)性有助于緩解市場(chǎng)資金壓力。

央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院研究員馬駿表示，這次公開市場(chǎng)操作中標(biāo)利率下降20個(gè)基點(diǎn)標(biāo)志著貨幣政策進(jìn)入了加大逆周期調(diào)節(jié)力度的階段，選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)降息應(yīng)該是綜合考慮了國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求以及國(guó)際疫情和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等多方面因素后做出的決策。

4月LPR大概率下降

據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》報(bào)道，從過去經(jīng)驗(yàn)來看，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的同步調(diào)降，完成一次完整的降息過程。

去年11月5日，1年期MLF利率調(diào)降5個(gè)基點(diǎn)至3.25%，11月18日7天逆回購利率同步調(diào)降5個(gè)基點(diǎn)至2.5%，當(dāng)月的1年期LPR也降低5個(gè)基點(diǎn)至4.15%。今年春節(jié)假期后，2月3日7天逆回購利率調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)至2.4%，2月17日1年期MLF利率同步調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)至3.15%，引導(dǎo)當(dāng)月1年期LPR下行10個(gè)基點(diǎn)至4.05%。

東方金誠(chéng)預(yù)判，本次7天期逆回購利率下調(diào)，將帶動(dòng)政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整，預(yù)計(jì)4月例行MLF招標(biāo)利率也將下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，并引導(dǎo)1年期LPR報(bào)價(jià)出現(xiàn)相同幅度的下行。

考慮到當(dāng)前穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行、特別是穩(wěn)定房地產(chǎn)投資的需求在上升，東方金誠(chéng)還預(yù)計(jì)4月主要針對(duì)居民房貸的5年期LPR報(bào)價(jià)也將下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

中信證券方面也指出，從歷史上來看，MLF利率通常跟隨OMO利率而調(diào)整，因此此次OMO利率20個(gè)基點(diǎn)的下降，預(yù)計(jì)也將對(duì)應(yīng)MLF利率在4月的等幅調(diào)降，即下降至2.95%左右水平。對(duì)應(yīng)到LPR的報(bào)價(jià)模型，我們預(yù)計(jì)一年期的銀行加點(diǎn)端幅度將保持不變，因此一年期LPR利率有望在4月下降至3.85%左右水平，而5年期LPR可能下降10個(gè)基點(diǎn)左右，至4.65%左右水平。

存款利率調(diào)降有望接力

據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，多位專家表示，我國(guó)仍有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具。比如，公開市場(chǎng)操作利率先行一步，后續(xù)存款基準(zhǔn)利率有望接棒。

馬駿稱，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融情況與國(guó)際的差異，央行在使用貨幣政策工具時(shí)保持了定力和彈性，并沒有一次用完所有“子彈”。此次利率調(diào)降后，我國(guó)仍然是主要經(jīng)濟(jì)體中唯一采用常態(tài)貨幣政策國(guó)家，可通過正常的貨幣政策操作強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。我國(guó)貨幣政策的工具箱里既有價(jià)格工具，也有數(shù)量工具，還有結(jié)構(gòu)性工具，都可以在需要的時(shí)候加以運(yùn)用。

“下階段，宏觀政策將繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響。”溫彬表示，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是貨幣政策的核心，降息、降準(zhǔn)、保持流動(dòng)性合理充裕仍然有必要。但要看到，當(dāng)前銀行負(fù)債成本居高不下，壓降點(diǎn)差空間有限，且企業(yè)和居民部門存款占銀行總負(fù)債的60%以上，適時(shí)適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率將對(duì)LPR下行產(chǎn)生更加顯著效果。隨著我國(guó)通脹水平逐步回落，4月中上旬將是下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的合適窗口。