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近期備受爭議的再融資“戰(zhàn)略投資者”認(rèn)定，終于迎來了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)最新戰(zhàn)投細(xì)則，符合戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)的投資人鳳毛麟角，投行人士認(rèn)為未來的趨勢將是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，“好公司”配“好戰(zhàn)投”將成為鎖定期18個(gè)月再融資行為的主流。

有頭部券商投行部董事總經(jīng)理對(duì)記者表示，這是首次從戰(zhàn)投本身應(yīng)具備的條件來約束再融資，意味著監(jiān)管不鼓勵(lì)單純的融資圈錢，更鼓勵(lì)把公司做大做好。

自再融資新規(guī)發(fā)布至3月22日，已有120家上市公司發(fā)布定增預(yù)案，其中定價(jià)方式和競價(jià)方式的再融資行為“平分秋色”。資深投行人士王驥躍預(yù)判，目前以引入戰(zhàn)投方式發(fā)布的定增預(yù)案中，僅有10%-20%的比例能夠被證監(jiān)會(huì)受理。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，接下來很多上市公司要根據(jù)戰(zhàn)投細(xì)則對(duì)定增預(yù)案進(jìn)行規(guī)范調(diào)整，或者改為6個(gè)月競價(jià)定增，但目前的市場環(huán)境下詢價(jià)可能并不容易。

戰(zhàn)投細(xì)則“嚴(yán)格”

2月中旬以來，定增領(lǐng)域春風(fēng)吹起，市場蠢蠢欲動(dòng)，一些亂象引起監(jiān)管的關(guān)注。上周五晚間，監(jiān)管層對(duì)“戰(zhàn)略投資者”給出了清晰認(rèn)定，并表態(tài)稱部分條款調(diào)整并非放松再融資監(jiān)管要求。

證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的戰(zhàn)略投資者必須要擁有重要戰(zhàn)略性資源，與上市公司謀求長期戰(zhàn)略利益，愿意長期持有較大比例股份，委派董事實(shí)際參與公司治理。并且還提出了必要條件，即戰(zhàn)投必須能給上市公司帶來領(lǐng)先的技術(shù)資源，顯著提升上市公司盈利能力;或者，能帶來領(lǐng)先的市場、渠道、品牌等戰(zhàn)略性資源，推動(dòng)銷售業(yè)績大幅提升。

相較2月14日再融資新規(guī)中對(duì)戰(zhàn)投模糊的定義來看，證監(jiān)會(huì)打上的“補(bǔ)丁”讓業(yè)內(nèi)人士直呼“嚴(yán)格”。有投行業(yè)務(wù)排名較前的中型券商投行負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，(細(xì)則)相當(dāng)于對(duì)董事會(huì)會(huì)議做基準(zhǔn)日的再融資堵上口子，對(duì)戰(zhàn)投方式的再融資雖然名義上放開了，但在實(shí)操中很難操作。

“我們能夠理解證監(jiān)會(huì)關(guān)于戰(zhàn)投細(xì)節(jié)規(guī)定的目的和意圖，但是對(duì)一個(gè)新出政策打這么大一個(gè)‘補(bǔ)丁’，確實(shí)有點(diǎn)太過于嚴(yán)格了。”上述投行負(fù)責(zé)人對(duì)記者坦言。

受訪人士均認(rèn)為，戰(zhàn)投細(xì)則對(duì)定增市場會(huì)產(chǎn)生較大影響，同時(shí)中介機(jī)構(gòu)在實(shí)操中對(duì)一些規(guī)則的尺度把握還不清楚。王驥躍表示，修改后的細(xì)則對(duì)戰(zhàn)投的要求更細(xì)化了，同時(shí)也留下了很多窗口指導(dǎo)的空間，比如什么叫做“較大比例”、“能夠帶來顯著業(yè)績?cè)鲩L”等。上述中型券商投行負(fù)責(zé)人也表示，戰(zhàn)投是否必須擁有董事席位，限售期除了18個(gè)月還有無其他要求等等，都需要在具體執(zhí)行過程中來判斷。

未來趨勢是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合

雖然嚴(yán)于市場預(yù)期，大部分受訪人士仍然認(rèn)為，相比前幾年的戰(zhàn)投規(guī)定，證監(jiān)會(huì)對(duì)戰(zhàn)投方式的定增標(biāo)準(zhǔn)有所松綁，價(jià)格鎖定打八折，鎖定期18個(gè)月，對(duì)一些合格戰(zhàn)投誘惑力依然比較大。受訪人士認(rèn)為，在新的標(biāo)準(zhǔn)下，采用引入戰(zhàn)投方式來再融資的上市公司數(shù)量會(huì)很少，未來的趨勢就是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。

有北方大型券商投行人士對(duì)記者表示，在前幾年，市場確實(shí)存在一些市值較低的上市公司得到戰(zhàn)略投資者的青睞，這些機(jī)構(gòu)利用自己的資源為上市公司帶來效益，從而使公司市值提升。但現(xiàn)在市場環(huán)境已經(jīng)改變，市場趨于兩極分化，資金向優(yōu)質(zhì)公司聚焦，戰(zhàn)投細(xì)則更有利于質(zhì)地較好的上市公司。

“現(xiàn)在，一家二三十億市值的上市公司進(jìn)行一次并購，市值都不一定能提升，我們預(yù)判未來‘好公司’配‘好戰(zhàn)投’應(yīng)該是18個(gè)月再融資行為的主流。據(jù)我們了解，產(chǎn)業(yè)資本更希望投資一些質(zhì)地更好的標(biāo)的。”上述投行人士表示。

高禾投資認(rèn)為，引入的戰(zhàn)略投資者必須能夠真正幫上市公司“賺錢”，對(duì)政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金和以PIPE策略為主的私募股權(quán)投資基金等具備產(chǎn)業(yè)能力的投資者應(yīng)該屬于利好。

定增預(yù)案修改或成風(fēng)

投行人士普遍認(rèn)為，接下來肯定有很多上市公司要根據(jù)戰(zhàn)投細(xì)則對(duì)定增預(yù)案進(jìn)行規(guī)范調(diào)整，或者改為6個(gè)月競價(jià)定增。王驥躍預(yù)判，目前以引入戰(zhàn)投方式發(fā)布的定增預(yù)案中，僅有10%-20%的比例能夠被證監(jiān)會(huì)受理。一些有確定投資者的上市公司要調(diào)整定增預(yù)案，重新詢價(jià)，但目前的市場環(huán)境下詢價(jià)可能并不容易。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2月14日再融資新規(guī)發(fā)布至3月22日，共有120家A股上市公司發(fā)布定增預(yù)案，其中有61家公司采用定價(jià)發(fā)行方式，采用競價(jià)方式定增的上市公司有59家，可算“平分秋色”。定價(jià)發(fā)行方式中，絕大多數(shù)為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行定增，多家公司的董監(jiān)高及員工參與定增，以董事會(huì)會(huì)議日期為定價(jià)基準(zhǔn)日，鎖定期18個(gè)月。

據(jù)證監(jiān)會(huì)披露信息，2月14日之后，已被證監(jiān)會(huì)受理的定價(jià)定增方案只有一例，即中信建投保薦的藥石科技。

高禾投資認(rèn)為，參與門檻大幅提升后，定價(jià)定增的項(xiàng)目占比將從2月14日新規(guī)后的五五比例，大幅降低，甚至可能低于新規(guī)之前的三成比例。

所有受訪人士均不改對(duì)定增市場重回萬億的預(yù)期。上述頭部券商投行董事總經(jīng)理表示，短期看肯定會(huì)有影響，畢竟目前已經(jīng)公開的定增預(yù)案中戰(zhàn)投和財(cái)務(wù)投資各占一半，但是對(duì)于市場容量的預(yù)判沒有變化，這依然是券商投行的一個(gè)業(yè)務(wù)機(jī)遇。記者 張婷婷