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2020年元旦后首日，地方債即以公告發行，這是近年來發行最早的地方政府債券。

根據Wind統計，1月2日，河南省、四川省、新疆維吾爾自治區和青島市等總計36只、875.71億元地方政府債券發行。

元旦后地方債“提前批”發行

1月2日，河南省發行12只、總計519億元地方債;規模最大的一只“20河南債08”專項債期限10年，票面利率3.38%，全場倍數11.69倍。四川省發行24只、總計356.71億元地方債;規模最大的一只“20四川04”專項債期限10年，票面利率3.38%，全場倍數12.41倍。

1月3日，廣西壯族自治區披露計劃發行三期30年期、面值總額為37.1億元、11.74億元專項債券。四川省繼首日發行后，再次披露擬發行69.505億元城鄉基礎設施和生態環保專項建設債券，49.3億元工業園區建設專項債券和文化旅游專項債券、31.865億元鄉村振興專項債券和學校、醫院建設專項債券。

光大證券固定收益首席分析師張旭認為，新年后首個工作日便開始2020年的地方債發行，是為了盡快讓“提前批次”的地方債資金使用見效。預計“提前批次”專項債額度會向手續完備、前期工作準備充分的項目傾斜，優選經濟社會效益比較明顯、群眾期盼的項目;在區域的選擇上，優先考慮了前期專項債額度使用充分且撥付及時的地區和今年春天具備施工條件的地區，確保項目建設取得實效。

近年來，新增地方債發行規模不斷擴大，從2015年的0.64萬億上升到2019年3.06萬億，在地方債發行總規模中的占比從16.8%上升到70.1%，逐漸成為地方建設資金的主要來源。對于2020年地方債，市場機構已經普遍預期發行節奏繼續前置。

目前，市場預計2020年地方債發行規模在2.9-3.35萬億元之間。例如，國盛證券預計2020年新增地方專項債限額2.95萬億左右，新增一般債限額9800億左右，合計新增限額接近4萬億。中信證券預計專項債可能與赤字率搭配，即2.8%赤字率對應較高的規模——3.35萬億，3.0%的赤字率對應3萬億規模，2020年新增規模很大可能在3-3.35萬億的區間，具體要看中央及財政部對今年基建的預期以及地方政府綜合償債壓力的權衡。

截至1月2日，已有河南、四川、青島、湖南、浙江等地公布了1月份的專項債發行計劃，累計發行金額為4650億元，其中流向市政和基礎設施建設、收費公路、社會事業的資金最多。其中2293億元在1月份發行。

“2020年地方政府專項債的發行工作已經啟動，而且1月的發行量較大，因此當前市場擔心該部分債券供給會打破當前市場的供需平衡。”張旭說，地方債的集中發行會對市場造成一些擾動，但不會形成向上或是向下的趨勢力量。

在不考慮監管指標等約束的前提下，央行可以向商業銀行提供充足的流動性，繼而商業銀行用其承接地方政府債券供給。例如，2015年置換債大量發行時，央行靈活運用各類貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導降低融資成本;財政部對各地發債規模和節奏進行了必要的組織協調;相關部門協調金融機構加大通過定向發行債券方式置換的力度。上述措施取得了較為良好的效果，2015年2月末時AAA級10年期國債的收益率為3.61%，到該年末時已經下降至3.17%。

張旭說，2020年發行的地債同樣需要地方政府來支付利息，這與2015年的情況本質上是一樣的，央行大概率會為地方政府營造一個穩定的融資環境，不必擔心10年期限國債收益率的大幅上行。

2019年個別地方利差超60bp

2019年全國地方專項債發行2.15萬億元，市場普遍預期2020年將超過往年。

1月3日，財政部披露數據顯示，2019年，全國地方債券發行43624億元。其中新增債券、再融資債券、置換債券分別發行30561億元、11484億元、1579億元。新增債券中，一般債券、專項債券分別發行9074億元、21487億元。

值得注意的是，2019年四季度地方債募集資金用途結構改善。

根據中信證券統計，2019年全年地方債募集資金用途中，土地儲備占比超過一半，達到50%;其次為棚戶區改造和收費公路，占比分別為35%、9%。其中，2019年前三季度地方債募集資金用途仍以棚戶區改造和土地儲備項目為主，分別占比37.39%和36.72%。2019年9月份這一結構開始有明顯改善，鄉村振興作為地方債募集資金第一用途，占比32.22%，超越了土地儲備項目募集資金占比26.84%。棚戶區改造項目募集資金占比降至8.18%，收費公路募集資金占比進一步提升，在9月份達到16.47%。地方債募集資金結構出現改善對于未來地方債流入項目的進一步調整具有積極的作用。

此外，財政部披露，地方債平均發行利率降低，平均發行利率3.47%，同比降低42個基點;較國債收益率平均上浮27個基點。不過，不同地區有所分化，個別地區與國債的利差超過60個基點。

“我們預計今年新增專項債的額度在3萬億左右，發行量和凈發行量均明顯超過2019年，因此讓地方債與國債之間的利差處于舒適區間是十分必要的。”張旭說。

此前，財政部曾經出臺文件，要求地方財政部門不得在地方政府債券發行中通過“指導投標”“商定利率”等方式干預地方政府債券發行定價。

從債券供需-需求關系的角度出發，地方政府債券與國債之間的利差越高，市場投資者的需求就越強，也就越有助于地方政府債券的順利發行。

地方債平均發行期限延長。在保持3-10年中長期債券為主要品種的基礎上，15年、20年、30年期等超長期限品種發行進一步增加。地方債券平均發行期限10.3年，同比增加4.1年。其中，10年期以上債券發行8105億元，較去年增加7579億元。

與之前相比，2019年全年地方債募集資金用途仍集中在土儲和棚改，2020年一季度地方債募集資金用途分布在城鄉基礎設施建設、園區建設、生態環保、水務水利、社會事業和收費公路等民生項目上。