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上市公司質(zhì)押紓困進(jìn)入了下半場。近期深市出現(xiàn)質(zhì)押紓困的創(chuàng)新舉措，為風(fēng)險化解提供了新的思路，給市場提供了新的范例，也給企業(yè)帶來新的希望。

三管齊下對癥下藥

2018年，受A股市場大跌影響，上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險浮出水面，無股不押、高比例質(zhì)押成為市場關(guān)注的話題。伴隨市場回暖，此外在中央和各地政府號召下，各路紓困資金迅速集結(jié)，助力民營企業(yè)擺脫困境，支持民營企業(yè)主業(yè)發(fā)展。

目前，上市公司質(zhì)押紓困進(jìn)入了下半場。

但是，上市公司質(zhì)押紓困當(dāng)下遇到的情況更加復(fù)雜，各種問題交織在一起，簡單的資金支持只能解燃眉之急，為幫助公司真正走出泥潭困境，需要用更大的智慧和耐心，并結(jié)合每家公司遇到的實際困難和各方需求，設(shè)計出更巧妙的方案。

得潤電子的“轉(zhuǎn)質(zhì)押+股權(quán)轉(zhuǎn)讓+資產(chǎn)處置”正是深市出現(xiàn)質(zhì)押紓困的創(chuàng)新舉措中一個值得研究的案例。

資料顯示，得潤電子是一家專注于連接器及精密組件制造的民營企業(yè)，是保時捷、寶馬等新能源汽車“車載充電機”的全球獨家供應(yīng)商。前期公司控股股東得勝資管將大部分股票質(zhì)押融資用于公司項目投資，但由于宏觀環(huán)境變化，投資周期變長，二級市場股價下跌，控股股東股票質(zhì)押達(dá)到警戒線、平倉線，質(zhì)押比例一度達(dá)到99.84%。

在控股股東資金緊張之際，深圳國資果斷出手，為公司量身定制一系列紓困方案。一是將得勝資管面臨平倉風(fēng)險的股票轉(zhuǎn)質(zhì)押至深圳市高新投融資擔(dān)保有限公司和深圳市中小企業(yè)信用融資擔(dān)保集團有限公司，緩解控股股東平倉風(fēng)險。二是由深圳市投控資本有限公司、深圳投控灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)、中信證券股份有限公司共同發(fā)起設(shè)立深圳投控中證信贏股權(quán)投資基金合伙企業(yè)，受讓得勝資管所持有的公司5%股權(quán)。另一方面，得勝資管控股股東也積極自救，通過出售物業(yè)、其他資產(chǎn)等方式償還質(zhì)押融資，主動降低質(zhì)押比例。

目前，得勝資管及其一致行動人股票質(zhì)押比例已降至60.58%，控股股東股票質(zhì)押風(fēng)險得到有效緩解。與此同時，上市公司通過紓困方式引入信贏基金作為戰(zhàn)略投資者后，還將借助戰(zhàn)略股東的資源優(yōu)勢，進(jìn)一步推動公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的布局和延伸發(fā)展。

地方政府和國資擔(dān)主角

券商資管計劃積極參與

在民企馳援行動中，除了地方政府和國資平臺擔(dān)當(dāng)主角外，證券公司等金融機構(gòu)也積極參與。

在賽摩電氣紓困案例中，券商資管計劃的參與是其中的一大亮點。

賽摩電氣是一家為智能工廠提供系統(tǒng)解決方案和打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的系統(tǒng)供應(yīng)商。為加強在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+自動化設(shè)備領(lǐng)域的核心能力，公司前期以發(fā)行股票的方式收購四家公司100%股權(quán)并配套募集資金，其中約90%由公司實際控制人厲達(dá)認(rèn)購，認(rèn)購資金來源于厲達(dá)及其一致行動人股票質(zhì)押融資。2018年，受宏觀環(huán)境影響，二級市場股價下跌，實際控制人出現(xiàn)股票質(zhì)押比例過高、質(zhì)押融資無法置換等流動性問題。

一方面，公司和實際控制人積極爭取政府支持，在當(dāng)?shù)卣块T等多方協(xié)調(diào)下，原質(zhì)權(quán)人同意實際控制人延期贖回質(zhì)押股票，暫不采取平倉等強制措施，為紓困爭取寶貴時間。另一方面，公司實際控制人、興證資管及徐州市國資平臺共同籌劃成立“紓困計劃”，設(shè)立“證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展系列之興業(yè)證券5號單一資產(chǎn)管理計劃”，由徐州市國資平臺組織認(rèn)購，并承接公司實際控制人持有的14.02%的公司股權(quán)，有效化解了控股股東高比例質(zhì)押風(fēng)險。

這并非獨例。2018年11月，證監(jiān)會向各券商下發(fā)《關(guān)于支持證券機構(gòu)積極參與化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險，支持民營企業(yè)發(fā)展的通知》，支持證券公司幫助上市公司緩解流動性壓力。《通知》下發(fā)后，不少券商積極響應(yīng)，踴躍參與。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會的公開數(shù)據(jù)，截至2019年11月底，已有52家證券公司成立了105只民企資管計劃和60只子計劃，出資規(guī)模總計約684.69億元，有41家證券公司管理的資管計劃累計投出金額約574.47億元。

民營企業(yè)目前遇到的困難是“發(fā)展中的困難、前進(jìn)中的問題、成長中的煩惱，一定能在發(fā)展中得到解決”。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，深交所將按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，攜手市場各方引導(dǎo)紓困資金發(fā)揮作用，積極化解上市公司股份質(zhì)押風(fēng)險，支持民營企業(yè)健康發(fā)展，維護資本市場安全穩(wěn)定運行。