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11月，A股繼續橫盤震蕩，目前仍未能成功越過3000點。

據證券時報記者了解，一些私募基金經理已開始提前減倉。私募排排網最新數據也顯示，截至11月8日，股票私募整體倉位指數為52.21%，環比前周下滑10多個百分點，創下年內新低。

至于減倉原因，部分私募表示看淡年底行情，還有部分業績優秀的私募選擇保衛勝利果實。甚至有私募已經開始向客戶大比例分紅，將收益兌現。

不過，與國內私募不同，外資則持續加倉。11月19日，北向資金凈流入25.25億元，連續第四個交易日凈流入，近18個交易日里有17個交易日凈流入。

倉位創年內新低

產品發行連續下滑

年初，A股迎來一輪小陽春行情，此后消費和科技股又輪番表現，多數股票類私募收獲滿滿，業績大幅走高。

截至2019年10月底，股票策略的平均收益為20.08%，在八大策略里排名第一。不過，股票策略依舊沒有跑贏滬深300指數漲幅，今年前十個月滬深300指數上漲了 29.10%。

不少私募打算趁年底好好再沖一把。不過，進入11月，A股繼續橫盤震蕩，目前仍未能越過3000點。屢次上攻未果，再疊加部分經濟數據走弱，外圍市場存不確定性，據記者了解，不少私募基金開始提前減倉。

截至11月8日，股票私募整體倉位指數為52.21%，較前周下滑10余個百分點，創下年內新低。其中34.62%的私募倉位在2成～5成之間，34.07%的私募倉位在5成～8成之間，倉位超過8成的私募僅有17.17%。

百億股票策略私募的倉位水平為68.87%，也已接近年內低點。

對于減倉原因，部分私募表示看淡年底行情，還有部分業績優秀的私募選擇保衛勝利果實，甚至有私募已經開始向客戶大比例分紅，兌現收益。

據了解，近期有多家私募基金產品發布公告，向客戶大比例分紅。其中一家私募產品則推出了業內罕見的大比例分紅方案：每份份額分紅3.5677元，凈值從4.57元直接回歸1元。

值得注意的是，目前私募基金常見的分紅方式是現金分紅和紅利再投資，但是不管基金以何種方式進行分紅，投資者的基金資產總價值并沒有增加或者減少。只是現金分紅后，如果沒有用于再投資的話，即相當于一定程度的減倉。

此外，受近期市場橫盤震蕩影響，私募新產品發行也連續下降。2019年10月，私募新發產品數量為897只，環比來看，發行數量在2019年8月～10月已經連續三個月下降，并跌破了1000只的水平。對比2015年以來的歷史數據，2019年10月的發行數量處于中低位。

總體來看，產品發行數量和行情高度正相關，私募往往選擇“天時地利”時發行。

北向資金堅定入場

近1月凈買入268億

與國內私募減倉、保衛勝利果實不同，北向資金依舊加倉買入。

截至11月19日收盤，北向資金凈流入25.25億元，其中滬股通凈流入9.3億，深股通凈流入15.95億，連續第四個交易日凈流入，近18個交易日有17個交易日凈流入。

11月，北向資金凈流入已達267.78億元，而今年以來凈流入2450.89億元，累計凈流入則高達8868.22億元。

數據顯示，北上資金前五大重倉行業集中分布于消費和金融板塊，倉位占比達近六成。從近一年來看，北向資金凈買入最多的股票分別是平安銀行、招商銀行、格力電器，分別凈買入138.89億元、133.36億元、131.16億元。

“臨近收官，國內私募、保險等機構均有不同程度的減倉，一方面自然是看淡年底的市場，更多的是注重短期收益，保衛勝利果實。但是，北向資金則不斷買入，等明年國內機構再建倉買入時，價格可能已經走高了，可能給北向資金抬轎了。”一位業內人士表示。

國盛證券策略表示，北上持倉主要以配置型資金為主(7成以上)，但仍有1/4左右的交易盤，包括對沖基金、量化基金甚至游資風格的短線交易型資金。短線資金短期仍有不確定性，但更重要的是，長線外資增配趨勢從未改變，核心資產統一戰線正在建立。

私募：牛市未至

牛股可期

對于A股后市走勢，明曜投資表示，A股的下跌風險已經相對有限，但A股尚不具備發動一輪大牛市的相應條件，穩健的投資邏輯不能將“牛來了”作為預設前提。

在明曜投資看來，波瀾壯闊的大牛市或難重現，但如果宏觀環境穩定向好、資本市場克服內在頑疾，A股有望進入類似美國上世紀80年代的長期慢牛行情，市場提供復合年化6%～7%的收益，優質個股提供更高的長期回報。

就目前來看，明曜投資認為，A股市場整體估值看似較低，但大多優質個股估值仍較高，尤其是一些著名的“核心資產”，再追逐這類個股或將面臨不利的風險收益比。

清河泉投資表示，雖然很多因素有變化、有修正，但核心因素并沒有發生逆轉，比如信用周期、過剩流動性周期，再比如科技周期。所以維持季度策略中的展望，根據內部投資時鐘，站在當下展望未來1～2個季度，我們認為是可以對標2013年～2014年一季度，因為信用周期預計會小幅走弱，而過剩貨幣仍處于緩慢堆積過程中，市場表現或仍偏向震蕩，但結構性機會仍然偏強。(許孝如)