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上周五(11月15日)，上證指數(shù)報收2891.34點，較年初上漲17.3%;同日，A股保險板塊指數(shù)報收2287.45點，較年初上漲57.7%，保險板塊指數(shù)漲幅達上證指數(shù)漲幅的3.3倍。

“保險行業(yè)改革獲得資本市場的認可。”在11月15日召開的“2019中國壽險業(yè)峰會”上，中國銀保監(jiān)會副主席黃洪指出，我國人身保險業(yè)轉(zhuǎn)型成效明顯，發(fā)展態(tài)勢趨穩(wěn)向好。

同時，近期券商陸續(xù)發(fā)布的保險業(yè)2020年度投資策略顯示，分析人士對明年保險業(yè)的發(fā)展以及保險股的走勢都持樂觀預期。

負債端：產(chǎn)險控費提效益

從保險業(yè)的負債端來看，2020年壽險業(yè)的開門紅業(yè)績被廣泛看好，財產(chǎn)險領(lǐng)域的車險業(yè)務依然承壓，但非車險業(yè)務的引擎作用被看好，且預期綜合成本率還將繼續(xù)下降。

“壽險行業(yè)發(fā)展已步入轉(zhuǎn)型發(fā)展新周期，渠道發(fā)展即將迎來動能轉(zhuǎn)換，競爭格局有望改善。”招商證券分析師鄭積沙指出，過去兩年壽險市場夯實基礎(chǔ)，紛紛聚焦保障及渠道高質(zhì)量發(fā)展，預計2020年將迎來收獲期。同時，“打破剛兌”和“低利率”深入人心，競品收益率降低和信用風險的抬升，有望推升年金險規(guī)模高速增長。因此，預計2020年壽險業(yè)開門將“紅”，代理人有望實現(xiàn)產(chǎn)能和規(guī)模雙提升，改善保障型產(chǎn)品銷售，實現(xiàn)新業(yè)務價值的較好增長。

鄭積沙認為，財險保費增速仍將持續(xù)承壓，但ROE中樞將有所修復，綜合成本率將迎來拐點。盡管今年財險保費受制于車險低迷整體增速下滑，但非車險成為增長新引擎，業(yè)務結(jié)構(gòu)更均衡。同時，隨著手續(xù)費率的持續(xù)收緊，綜合費用率有望繼續(xù)下降。

興業(yè)證券分析師傅慧芳認為，2020年開門紅整體情況將好轉(zhuǎn)。一方面，近兩年開門紅期間新單均出現(xiàn)負增長，基數(shù)相對較低;另一方面，導致開門紅負增長的部分原因?qū)p弱或消失，利好因素增多，包括多家險企高管層變動已落地、代理人逐漸適應新規(guī)下新產(chǎn)品的銷售邏輯等。

產(chǎn)險方面，控制車險費用率仍是2020年監(jiān)管主基調(diào)，非車險業(yè)務將繼續(xù)成為產(chǎn)險保費增長的推動力。

此外，華創(chuàng)證券近日發(fā)布的研報指出，2018年和2019年保險行業(yè)急速轉(zhuǎn)型和消化，各公司已積累了一定的經(jīng)驗、沉淀了內(nèi)在基礎(chǔ)，在宏觀環(huán)境變化相對緩和的情況下，樂觀預計2020 年新業(yè)務將回歸正增長，逐漸進入10%-15%的中速增長軌道。

資產(chǎn)端：險企提前“備課”

從資產(chǎn)端來看，保險業(yè)面臨一些不利因素，如可能長期面臨低利率環(huán)境，存在投資收益走低，再投資難度大等問題，但這些預期已經(jīng)較充分，且險企已有準備。同時，銀行理財?shù)绕渌顿Y產(chǎn)品的收益率下跌，客觀上利好保險業(yè)的競爭力。

傅慧芳認為，市場對于長端利率下行的預期已較充分。2020年，預計長端利率進一步下行但幅度有限，對保險股估值的負面影響有限。同時，今年監(jiān)管部門拓寬了保險資金的投資范圍，且多次提出要推動放寬中長期資金入市比例和范圍，可在一定程度上降低長端利率下行對投資端的影響。

對于資產(chǎn)端的變化，部分險企已進行了前瞻性分析且做好了應對準備。人保集團黨委書記、董事長繆建民近日在2019年投資者開放日上表示，險企未來可能要長期面臨低利率環(huán)境，須早做準備，其中一項關(guān)鍵工作就是優(yōu)化商業(yè)模式，首先降低負債端的成本，才能更好實現(xiàn)資產(chǎn)和負債的匹配;同時，要做好久期匹配，降低再投資風險;此外，還要加強風控建設(shè)，增強保險韌性。

招商證券近日發(fā)布的研報指出，利率水平受CPI因素影響短期仍將維持相對高位，權(quán)益市場受益于資本市場改革深化有望迎來向上周期。“在通脹壓力下，預計春節(jié)前流動性整體偏緊，利好保險股估值提升。同時，權(quán)益市場受益于資本市場深改推進，市場有望迎來向上周期，保險股估值和業(yè)績均將顯著受益。”

招商證券表示：“站在當前時點，我們將保險股列為后續(xù)兩個季度的首選子行業(yè)，維持推薦評級。”興業(yè)證券則表示：“看好保險行業(yè)長期的發(fā)展，目前保險板塊整體估值低于中樞，繼續(xù)推薦對保險行業(yè)中長期配置。”(冷翠華)