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科創(chuàng)板宣布開通一周年以來，已經(jīng)有一批符合科創(chuàng)定位的企業(yè)陸續(xù)上市，科創(chuàng)板支持科技創(chuàng)新效果初步顯現(xiàn)。而加快推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制成為近期監(jiān)管部門頻繁提及的熱詞，隨著上周創(chuàng)業(yè)板再融資取消連續(xù)兩年盈利條件，也讓市場對于創(chuàng)業(yè)板改革的進一步提速有了更多期待。

盡管對于創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是否會有“行業(yè)限制”或“新老劃斷”等問題尚沒有明確答案，但這并沒有影響到企業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板的熱情。證券時報記者采訪的多家創(chuàng)投機構(gòu)負責人表示，對于創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制非常看好也充滿期待，希望能結(jié)合深圳先行示范區(qū)的特色，帶來一些新的制度突破。

“軟”科技企業(yè)繞道

“我們有被投企業(yè)其實也算科創(chuàng)企業(yè)，但和科創(chuàng)板規(guī)定的產(chǎn)業(yè)方向不盡吻合，還是屬于偏早期的‘軟’科技的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)型，強制貼上硬科技的標簽也沒有必要，非常期待創(chuàng)業(yè)板的改革細則出來。”華中某創(chuàng)投機構(gòu)負責人告訴記者。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月14日，創(chuàng)業(yè)板排隊審核申報企業(yè)共197家，其中已預披露的企業(yè)共164家，輔導備案登記受理企業(yè)33家。在這164家企業(yè)中，59家企業(yè)預披露已更新，14家企業(yè)已受理，91家企業(yè)則處于已反饋狀態(tài)。

創(chuàng)業(yè)板過去十年市值增長近40倍，支持了大批新經(jīng)濟企業(yè)上市做大做強。而新的改革對于引導、撬動大量社會資金持續(xù)流向急需資金支持和市場孵化的科技創(chuàng)新型中小微企業(yè)起到重要作用。

申報創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)類型更為豐富，合計來自47個證監(jiān)會行業(yè)，其中不乏住宿業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、娛樂、新聞出版行業(yè)等。對標科創(chuàng)板的六大行業(yè)支持，創(chuàng)業(yè)板改革的行業(yè)包容性成為此次市場關(guān)注的焦點之一。

松禾資本合伙人袁宏偉在接受采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的優(yōu)勢之一，就是在產(chǎn)業(yè)方向上的涵蓋范圍或更為廣泛，對于一些偏“軟”的技術(shù)，不屬于科創(chuàng)板規(guī)定的六大行業(yè)但也是創(chuàng)新類的公司，創(chuàng)業(yè)板可能會成為首選之地。

嘉御基金董事長衛(wèi)哲也表示，拿掉“科技”兩個字，不是意味著不要科技含量高的公司，可以理解為沒有科技含量也能去上創(chuàng)業(yè)板，有科技含量、是高科技公司還可以去上創(chuàng)業(yè)板;在他看來，沒有必要為了上科創(chuàng)板，把企業(yè)貼上科技化標簽和增加的科技元素，強行包裝出科技含量，這樣會對市場有誤導，有悖科創(chuàng)之名。

從全世界來看，不能說納斯達克是美版科創(chuàng)板，納斯達克也有科技含量低的企業(yè)上市;阿里巴巴在紐約交易所掛牌，說明有科技含量的公司也可以登陸紐約交易所。

在衛(wèi)哲看來，無論是科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，都聚焦于三個改革層面：第一，對盈利要求的放開;第二，相對上市的時間可確定性;第三，對發(fā)行定價市場化。而對于創(chuàng)投機構(gòu)來說，放寬盈利要求意義更大，這個要求確實使得很多VC(風險投資)/PE(私募股權(quán)投資)敢于去看在自己的基金年限內(nèi)不一定實現(xiàn)盈利達到上市標準的公司。

機構(gòu)期待制度新突破

“對于早期的天使投資來說，還是希望創(chuàng)業(yè)板的改革能在退出的規(guī)定方面有所突破。”深圳一家VC機構(gòu)負責人告訴記者，“現(xiàn)有的主板、科創(chuàng)板的減持規(guī)則對于創(chuàng)投機構(gòu)而言還是比較嚴格，天使投資在上市前就已經(jīng)鎖定了七年，就算上市后，也至少一年的鎖定期，減持要分很多次，尤其目前市場募資環(huán)境不太好，退出環(huán)節(jié)暢通才有利于整個募投管退的流動。希望吸取海外市場注冊制的一些安排經(jīng)驗，鎖定期限只有半年。”

對比來看，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板退出時解禁比例相近、減持限制更嚴，對標海外，科創(chuàng)板減持規(guī)則較美國144法案和香港創(chuàng)業(yè)板規(guī)則在股東鎖定和減持上的要求更嚴苛。

不過，袁宏偉表示，被投公司上市后看它是處于哪個發(fā)展階段，如果是對于那些還在高成長期的公司不會上市就賣掉，什么時間合適退出，還是要依靠企業(yè)自身的成長能力來判斷。她總結(jié)，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過十年發(fā)展已經(jīng)積累了很大體量，實行注冊制，在市場的定價能力和對上市企業(yè)的認知上會更準確和專業(yè)，板塊的投資成熟度、受關(guān)注度會更高;此外，創(chuàng)業(yè)板的投資門檻如果還維持原有標準，直接試點注冊制后，等同于在相對成熟的市場做了改進，增強了投資的活躍度，市場交投頻率提升，機構(gòu)投資人參與的空間會更大。

深圳市公司治理研究會副會長、北京隆安(深圳)律師事務所高級合伙人張軍表示，對于創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制有以下期待：首先，要做好基礎(chǔ)制度的建設(shè)和配套改革，加強和規(guī)范信息披露的要求，加大中介機構(gòu)的責任;第二，需要進一步提高上市公司的質(zhì)量，希望創(chuàng)業(yè)板試點注冊制能在上市企業(yè)準入門檻(上市審核標準)上有所突破，吸引更多有發(fā)展前景的高質(zhì)量企業(yè)通過注冊制在創(chuàng)業(yè)板上市;第三，需要加大對證券違法行為特別是信息披露違法的處罰力度，提高資本市場的違法成本，從行政、民事、刑事各方面加大對違法行為的懲罰力度。