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上周五，滬深300ETF期權(quán)、股指期權(quán)獲準(zhǔn)上市。消息一出，引發(fā)資管行業(yè)高度關(guān)注。公募、私募等各方參與者都忙碌起來(lái)。相關(guān)基金公司立刻投入，開(kāi)始進(jìn)行研究、籌備、宣傳等一系列工作。有著相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)的私募基金則開(kāi)始研究新的投資策略。

各路資管機(jī)構(gòu)積極籌備

上周五，期權(quán)擴(kuò)容消息公布，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是較大受益者之一的華泰柏瑞基金就忙開(kāi)了，做研究的做研究，擬報(bào)告的擬報(bào)告，搞宣傳的搞宣傳，保障運(yùn)營(yíng)的做籌備……有的員工甚至加班到凌晨一點(diǎn)。隨后的整個(gè)周末，華泰柏瑞300ETF的基金經(jīng)理柳軍幾乎都處于緊張加班中。“期權(quán)是很復(fù)雜的東西，必須抓緊時(shí)間好好學(xué)習(xí)研究。”他說(shuō)。

“擴(kuò)大股指期權(quán)試點(diǎn)消息公布之后，我們立即投入各項(xiàng)工作的落實(shí)。”另一受益機(jī)構(gòu)嘉實(shí)基金相關(guān)人士告訴記者。

不僅是直接相關(guān)的基金公司，整個(gè)行業(yè)都在為參與期權(quán)投資積極籌備。海富通量化投資部基金經(jīng)理助理紀(jì)君凱向記者表示，他們公司的量化團(tuán)隊(duì)在研發(fā)利用滬深300指數(shù)期權(quán)對(duì)沖的絕對(duì)收益策略。

私募基金更迅速地進(jìn)入備戰(zhàn)狀態(tài)。思勰投資合伙人吳家麒告訴記者，這幾天一直在研究討論基于新期權(quán)的投資策略。

券商和期貨公司也沒(méi)閑著，券商周末便已發(fā)出相關(guān)研究報(bào)告，期貨公司人士則透露，他們第一時(shí)間就開(kāi)始了研究和推廣。

將形成期權(quán)交易體系化

嘉實(shí)基金相關(guān)人士分析，即將推出的滬深300ETF期權(quán)可以提供精細(xì)化的投資工具，對(duì)投資者具有重要意義。首先，由于期權(quán)具有杠桿性，投資者買入期權(quán)開(kāi)倉(cāng)僅需繳納權(quán)利金便可獲得期權(quán)權(quán)利，由此降低資產(chǎn)配置成本。其次，期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。投資者持有現(xiàn)貨同時(shí)買入看跌期權(quán)，在下跌的同時(shí)不喪失上漲空間。此外，期權(quán)還能為波動(dòng)率交易等復(fù)雜策略提供可用工具。

吳家麒認(rèn)為，此前場(chǎng)內(nèi)僅有上證50ETF一個(gè)期權(quán)品種，期權(quán)策略較為單一。現(xiàn)在增加了三種滬深300指數(shù)相關(guān)期權(quán)，這就可以形成一套期權(quán)體系，實(shí)現(xiàn)跨品種、跨期限的多種投資策略。“對(duì)于期權(quán)投資者而言，此次擴(kuò)容可以說(shuō)是構(gòu)建起了一套立體的期權(quán)系統(tǒng)，大大增加了各種期權(quán)策略應(yīng)用的可能性。”

弘毅遠(yuǎn)方的基金經(jīng)理周鵬告訴記者，對(duì)于公募基金而言，期權(quán)的使用僅限于套保，且套保范圍較為有限。因此，期權(quán)標(biāo)的的擴(kuò)容對(duì)于公募基金投資的整體影響并不大。但標(biāo)的擴(kuò)容對(duì)機(jī)構(gòu)資金尤其是外資的流入具有積極作用。

周鵬認(rèn)為，期權(quán)本身是一項(xiàng)重要的投資工具，可以通過(guò)不同的期權(quán)組合實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的策略。他舉了一個(gè)例子，假設(shè)有投資者判斷某種外部因素對(duì)市場(chǎng)影響較大，但又很難確定這種影響對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)是利好還是利空，他就可以同時(shí)買入一個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán)。這樣，只要市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，無(wú)論漲跌都可以盈利。周鵬認(rèn)為，三個(gè)期權(quán)的推出是順應(yīng)市場(chǎng)需求之舉，將為機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)更多的策略和機(jī)會(huì)。

柳軍介紹，期權(quán)與期貨不同，期貨是比較簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，可以通過(guò)做多或做空實(shí)現(xiàn)中性對(duì)沖策略。但相對(duì)期權(quán)而言，期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理還比較初級(jí)，比如在對(duì)沖掉Beta風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，指數(shù)上漲的收益也被對(duì)沖掉了。因此，利用期貨管理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)擇時(shí)的要求比較高。而期權(quán)是非線性的，投資者可以利用期權(quán)表達(dá)對(duì)市場(chǎng)的各種看法，而不僅是簡(jiǎn)單的看漲看跌。對(duì)未來(lái)市場(chǎng)做任何判斷，如指數(shù)向上向下都有可能、但波幅不大，或者上漲幅度有限、指數(shù)波動(dòng)率下降等，都可以利用期權(quán)構(gòu)建出組合。

柳軍還表示，期權(quán)有不同方向不同執(zhí)行價(jià)的各種合約，能夠組合的策略更加豐富。除了幾種主要的投資策略外，風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低的資金可以通過(guò)不同品種和不同合約構(gòu)建的套利組合，獲取套利機(jī)會(huì)。套利交易也是期權(quán)的重要功能，低風(fēng)險(xiǎn)投資者可以通過(guò)期權(quán)交易來(lái)完成“類保本”、“絕對(duì)收益”策略。配合不同投資者的不同投資需求，期權(quán)與期貨、現(xiàn)貨乃至于其他期權(quán)之間可以構(gòu)建出豐富的投資策略。

針對(duì)常用的期權(quán)投資策略，紀(jì)君凱表示，買入ETF基金，同時(shí)備兌賣出看漲期權(quán)是一個(gè)適合個(gè)人投資者的策略。在熊市和震蕩市中，備兌賣出策略可以產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，增厚ETF基金的持有回報(bào)。此外，紀(jì)君凱預(yù)計(jì)，未來(lái)基金公司在新發(fā)量化對(duì)沖型基金的投資范圍中增加股指期權(quán)和ETF期權(quán)的可能性很大。(記者 朗月行)