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10月份以來，受通脹預(yù)期加強(qiáng)、中美貿(mào)易摩擦緩和、專項(xiàng)債提前發(fā)行以及債基發(fā)行受限等短期因素擾動，債券市場調(diào)整加速。

興業(yè)中證銀行50金融債指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)钜菥硎荆唐趥谢蛉砸哉鹗幷{(diào)整為主，但調(diào)整空間有限。中長期看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和去杠桿仍對債市基本面提供支持，在全球負(fù)利率蔓延的背景下，中國債券仍是境外機(jī)構(gòu)眼中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。境內(nèi)外長線資金的持續(xù)涌入疊加機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好下降，債市資產(chǎn)荒將進(jìn)一步驅(qū)使利率下行。

利率債+商業(yè)銀行債

凸顯指基配置價值

去年以來，機(jī)構(gòu)投資者愈發(fā)關(guān)注無風(fēng)險的利率債品種，引發(fā)利率債產(chǎn)品的爆發(fā)式增長。但當(dāng)市場一致性需求助推利率債來到歷史低位時，市場短期擾動也可能帶來相對集中的賣出行為，導(dǎo)致利率債估值快速回調(diào)。

楊逸君介紹，興業(yè)中證銀行50金融債指數(shù)基金跟蹤中證銀行50金融債指數(shù)，是首只包含政策性金融債在內(nèi)的以商業(yè)銀行金融債為主的債券指數(shù)產(chǎn)品。“市場上大多是利率主動管理型債基或利率債指數(shù)產(chǎn)品，而興業(yè)中證銀行50金融債指數(shù)基金是基于對未來債市趨勢和投資機(jī)會的預(yù)判，將利率債和商業(yè)銀行債結(jié)合而成的創(chuàng)新型指數(shù)產(chǎn)品，兼具利率債與信用債優(yōu)勢，為投資者提供風(fēng)險較低，而收益較利率債具有一定票息優(yōu)勢的債券配置型工具，是介于利率債和信用債之間的橋梁產(chǎn)品。”

此外，為了提高商業(yè)銀行債的票息貢獻(xiàn)，凸顯與其它利率債產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢，該指數(shù)設(shè)置了單個發(fā)行人樣本券權(quán)重不超過10%的限制，以提升商業(yè)銀行金融債在指數(shù)中的配比。同時，選取債券余額排名前50位的銀行主體納入指數(shù)中，一定程度上防范了規(guī)模較小、資質(zhì)較弱的商業(yè)銀行的信用違約風(fēng)險。考慮到機(jī)構(gòu)投資者授信流程比較繁瑣，指數(shù)還加入了發(fā)行人周轉(zhuǎn)控制因子，降低了指數(shù)因頻發(fā)調(diào)倉所產(chǎn)生的摩擦成本，以提高指數(shù)穩(wěn)定性。

關(guān)注成本效率

和風(fēng)險匹配

從業(yè)多年，楊逸君認(rèn)為，勤勉盡責(zé)是做好債券投資的重要前提。在她看來，雖然基金經(jīng)理可以通過宏觀研究去賺資本利得的錢，但在趨勢性機(jī)會不明顯的震蕩行情甚至熊市行情中，久期博弈的長期結(jié)果可能也就是概率上的五五分，如果一只債券基金長期能夠在趨勢上賺到50%的勝率，那么另外50%可以通過交易層面做進(jìn)一步增強(qiáng)。

“基金經(jīng)理除了對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密切關(guān)注外，還應(yīng)該對各品種、各期限、各風(fēng)險等級的券種在不同時點(diǎn)的估值、二級成交以及近期價格變動有足夠的敏感。”尤其是在利率債產(chǎn)品的投資運(yùn)作上，通過篩選錯誤估值定價尋求超額收益?zhèn)€券，從交易層面為組合創(chuàng)造超額收益的邊際貢獻(xiàn)是切實(shí)有效的。對于信用品種來說，堅持做好信用研究，精選低估值優(yōu)質(zhì)個券，獲取穩(wěn)定的票息收入，是信用債投資的核心邏輯。

楊逸君認(rèn)為，未來指數(shù)發(fā)展的核心競爭力在于兩方面，一是成本和效率，二是風(fēng)險收益特征和客戶偏好的快速匹配。“未來投資者所面對的宏觀和市場場景將更加復(fù)雜，如何滿足機(jī)構(gòu)投資者精細(xì)化管理、有效覆蓋成本以及流動性等需求，如何快速、有效、準(zhǔn)確地把相對確定的風(fēng)險收益提供給匹配的客戶，都對指數(shù)的可得性提出了新的要求。”(項(xiàng)晶)