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記者調查獲悉，香港證監會近段時間突然對多家券商進行“上門”檢查。這與打擊新股“圍飛”活動有關。

所謂“圍飛”活動是指新股上市時，保薦人和包銷商擔心出現認購額度不足，導致上市計劃流產，從而找相熟的投資者認購，確保新股上市。股票集中由少數“自己人”認購，容易導致股權高度集中，一旦出現這種情況，股價則容易受到操控，人為推高或壓低股價，牟取利益。

此前香港證監會副行政總裁梁鳳儀在出席一論壇上發言指出，近年港股發行規模較小的新股比重增加，出現持股集中以及操縱股價問題，未來要加強對保薦人以及包銷商的監管。

“上個月某內資背景的大型券商就有被查，包括電話錄音、下單記錄，KYC(充分了解你的客戶)。”一位不愿透露姓名的知情人士向記者表示，“對賬戶持有人的強化審查，以及打擊洗錢越來越成為他們重點出擊的領域。”

打擊新股“圍飛”活動

有知情人士向記者確認，香港證監會近期上門突擊檢查券商在新股活動中是否存在嚴重“圍飛”行為。此次遭證監會“踩場”的券商中，包括香港本地及內地資金背景的券商，有不少活躍于新股包銷業務。

據記者了解，上個月香港證監會對上述內資背景的大型券商進行了檢查，檢查內容包括電話錄音及下單記錄等。香港證券及期貨專業總會會長王國安表示，新股“圍飛”問題一直存在，且不限小型新股，連中型股都有。如果情況不是很離譜，證監會是不會出手的。

“基本上所有股票都有圍飛現象，不圍飛就很難足額上市，有些公司在國際配售這塊如果沒有找到幫手認購，估計都上不了市，那些大型新股也會找基石投資者認購。”中泰國際(香港)分析師顏招駿表示，“此次香港證監會上門檢查，也可能跟新股上市價格波動太大有關。”

以今年上市的優品360以及嘉藝控股為例。數據顯示，優品360的前20名股東持有公司發行股份總額95.77%，合計持有7.5億股，該公司只有4231.4萬股由其他股東持有。Wind數據顯示，優品360自上市至今年4月29日，不到3個月股價暴漲351%，隨后股價開始一路下跌，截至11日收盤，股價已跌至1.77港元，相較股價高位的4.48港元，跌幅已達60%。

嘉藝控股于今年2月28日上市。香港證監會對公司股權分布查詢顯示，前20名股東合計持有公司股權93%，僅3659.2萬股(占公司發行股份7%)由其他投資者持有。自2月28日上市至5月14日，公司股價在短短一個多月漲幅達420%，5月15日，股價便直線跳水，跌幅高達75.29%。

梁鳳儀早前表明，近年完成及規模較小的招股項目，有相當部分在上市時的持股量相對集中，那些發行金額較小的申請人，在尋求上市時都欠缺令人信服的上市依據。不但如此，上市成本往往與集資額不成正比，而且他們實際上并不需要新資金，這些公司當中有許多往往在首次公開招股后不久便轉手，或注入重大資產。

港股淪為“啤殼工場”，一直被市場人士詬病，近年港股市場出現數只專業莊家團隊，啤殼不單為“賣殼”，更利用上市過程“先圍飛，再散貨”，放大“啤殼煉金術”回報。所謂“啤殼上市”，通常指公司獲取上市地位，主要是為上市后炒股、賣殼鋪路。“圍飛”即代表上市時，入股股東全由莊家控制，方便日后操縱股價謀利。知情人士向記者表示，整個圍飛、啤殼操作，莊家一般出資數千萬港元，獲利隨時以倍數計。

這種“圍飛啤殼”現象多以創業板為主。專業莊家首先會物色業務簡單的公司協商上市。此前創業板可“全配售”方式發行，股東數目門檻也僅為100人，莊家可出資“圍飛”，交由旗下“自己人”持股，掌握股份全部貨源。事前準備好后，股份掛牌即較配售家高出數倍，甚至數十倍，但成交極少。隨后莊家開始制造流通量，吸引散戶進場。當散戶進場，莊家隨即大舉“散貨”，股價急跌，雖然股價急跌，但仍高于配售價，莊家仍可獲取豐厚利潤。

Wind數據顯示，2016年港股創業板45只新股中，以全配售方式上市的新股高達36宗，9宗包括公開發售部分。以全配售方式上市的新股首日股價波幅平均高達656%，最高升幅為2005%，而設有公開發售部分的創業板新股，首日平均波幅僅22%。

包銷商夸大數據

制造超額認購假象

梁鳳儀還指出，新股包銷費用利潤可觀，投行因而承受巨大市場競爭壓力，包銷商會建立大量大額訂單，甚至提交夸大或虛構的訂單，從而損害新股定價水平。因此，香港證監會正在就股票市場的簿記建檔過程進行主題檢視。

信永中和會計師事務所管理合伙人盧華基向證券時報記者表示，所謂簿記建檔，即是包銷商要建立檔案，記錄各投資者認購新股數量，現時有包銷商在銷售股票過程中夸大數據，制造出超額認購，求過于供的假象，進而為新股上市首日抬價。“類似失當行為要查證還是十分困難，此外配售認購股份的簽約時間較遲，容易生變，證監會此次簿記建檔主要是希望加強有關披露，堵住不良漏洞。”

首次公開招股需要經歷一個繁瑣且細致嚴謹的過程，在這一過程中，公司董事扮演著關鍵角色，及時對上市文件內的資料負主要責任，但這個過程中亦會牽涉會計師、律師、估值師，以及包銷商、保薦人和監管機構。

梁鳳儀認為，在這一過程中，保薦人的角色獨一無二，只有保薦人的職能始于首次公開招股亦終于招股過程的結束，并特定地以這身份領有證監會的牌照，協調首次公開招股過程中的所有參與方。然而，香港證監會發現了有關保薦人在IPO項目中存在一些問題。

數據顯示，過去30個月，香港證監會已對8家保薦人公司及3名保薦人主要人員采取處罰措施，涉及罰款超過9億港元，以及暫時吊銷公司及保薦人主要人員的牌照。

香港證監會法規執行部執行董事魏建新此前在出席一論壇時表示，保薦公司的工作表現低于預期，監管當局已調查超30宗涉嫌保薦不當行為的案件，涉及超28家保薦公司和39家上市申請。