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百億基金再現市場。11月1日，國泰惠信三年定開債、中融睿享86個月定開債、華富安興39個月定開債等3只中長期定開債基發布基金合同生效公告。公告顯示，3只基金首募規模分別為142億元、141億元、69億元，總規模高達352億元。

中長期定開債吸金效應明顯

事實上，今年以來三年期以上的定開債首募成績單皆有不俗的表現。

Wind數據顯示，截至11月1日，今年新成立的11只三年期以上定開債首募總規模834.66億元，平均單只基金首募規模高達75.88億元。其中，國泰惠信三年定開以142億元居首，中融睿享86個月定開債券、農銀匯理豐澤三年定開債都是百億基金，民生加銀聚鑫三年定開、中加享利三年定開也站上90億元關口。

從此類基金的持有人看，中長期定開債基持有人多數是機構資金，產品也主要采取3年期以上定期開放的運作形式，在投資上采用“買入并持有到期”策略并以攤余成本法估值。

北京某公募債券基金經理向記者透露，目前此類基金主要持有人是銀行、險資等機構資金，這類產品可以匹配他們同等期限的資產。

以攤余成本法估值，可以更好匹配該類型投資者對期限匹配、會計報表、基金凈值穩健等方面的需求。

北京一家中型公募高管也向記者透露，他所在的公司也布局了攤余成本法債基，銀行、保險等機構資金對此類產品需求旺盛。在他看來，因為此類產品是攤余成本法估值，基金凈值變動平穩，不會因為市值變動對機構資金體量形成很大波動，不會對機構的利潤報表形成沖擊，基金凈值表現也比較穩健，這樣會吸引一些長期資金。

上述北京債券基金經理也認為，以攤余成本法估值運作對機構資金好處很多：首先，從會計準則看，市值法估值的債基會計入會計損益，不利于機構的年度利潤報表，而攤余成本法估值更有利于機構報表業績上的穩健，可以減少基金凈值波動，比較匹配機構資金的風險偏好和市場風格;第二，這類基金以定期開放形式運作，采取買入并持有到期策略，較長的封閉期也沒有流動性壓力，比較適合開展投資運作;第三，封閉期管理可以最高做到200%的杠桿率，因此，這類產品也容易獲得比普通開放式債基更好的投資收益。

雖然機構資金需求旺盛，但機構大單花落誰家還要看基金公司自身的資源稟賦和渠道能力，銀行系公募、保險系公募、頭部基金公司及固收投研水平較高的公司更易獲得這類機構資金的認可。

銀行理財子公司

資產配置需求旺

除了機構資金需求外，資管新規落地、銀行理財子公司配置需求等也成為這類基金大發展的重要歷史背景。

據記者統計，百億級體量的中長期定開債基早在2016年5月就開始陸續出現。2017年2月，工銀瑞信豐淳3天募集909億元，讓這類基金的熱度達到了高潮。2018年以后，百億級體量的基金主要誕生于明星基金經理的爆款產品、戰略配售基金等。今年下半年以來，中長期定開債基重新發力，百億級產品頻頻出現。

上述北京債券基金經理分析，隨著資管新規逐步落地，出現了越來越多的期限匹配、以持有到期策略為主的中長期定期開放的債券產品，而且機構資金更有意愿做成以攤余成本法估值的基金，今年也成為這類產品發行的大年。

北京一家中型公募績優債基經理也告訴記者，隨著銀行理財子公司陸續成立，銀行傳統的理財產品將向凈值化轉型，公募基金在凈值化管理方面更具經驗，在債券細分領域形成了精細化和凈值化管理能力，更易獲得這類資金認可。

早在去年4月27日，央行、銀保監會、證監會、外管局聯合印發的“資管新規”要求，金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。而符合以下條件之一的，可按照企業會計準則以攤余成本進行計量：一是資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的并持有到期;二是資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

中長期配置時機被看好

從當前時點看，長達三年期以上期限的定開債基是否面臨好的投資時機?可以為機構投資者創造怎樣的投資收益呢?多位業內人士看好國內債市的長期配置價值，表達了長期樂觀的看法。

上述北京公募債券基金經理分析，從短期來看，目前參與債券市場并不是很好的時點，因為目前利率還處于歷史偏低的位置。不過，從中長期來看，未來利率水平還是繼續向下的大趨勢，以目前的利率來鎖定未來收益，基本可以滿足機構資金的投資需求。從資產配置的角度看，此類產品不可能全部配置國債，未來很大可能會主要投資證金債、地方債以及部分高等級信用債市場，如果疊加封閉期的杠桿策略、久期策略，年化收益率大約可以做到4%以上。

上述北京中型公募績優債基經理也表示，基于全球宏觀利率環境和經濟周期的判斷，我國利率仍處于中長期的下行通道，目前政策的定力仍在，長期經濟下行壓力會逐漸支持利率走低，我們會慢慢適應債市的新常態。他認為，可以在中長久期的利率債和信用債中挖掘投資機會，精選具有品種利差、超高等級永續債等作為配置型策略持有，為基金組合貢獻阿爾法。(記者 李樹超)