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地處揚州的亞星客車是我國歷史最久的客車制造廠商，其前身“中國人民解放軍華東空軍后勤部汽車修理所”可以追溯至60多年前，公司在上世紀一度創造過輝煌的業績，客車銷量曾連續7年國內第一。

就是這樣一家專注客車制造多年的老牌企業，在經歷和德國奔馳合作與分家、上市、賣身濰柴、新能源汽車浪潮等一系列重大事件后，迄今始終沒能扭轉業績頹勢。就在上周，亞星客車的總經理和副總經理相繼辭職，高層再次出現重大變動。

公司近期基本面有什么新變化，面對新能源汽車補貼進一步退坡、特別是騙補嚴重的客車領域補貼下降更多，公司又將如何應對?新浪財經梳理相關數據后，為投資者帶來最新的跟進信息，以供參考。

94%負債率居上市車企第一 近10年9年現金凈流出

根據Wind數據統計，亞星客車自1999年上市以來，負債率基本一直處于上升趨勢中。截至2018年三季度末，資產負債率為94.07%，在A股上市車企中，除了已資不抵債的一汽夏利外，高居申萬汽車整車行業20多家公司第一。

由于預收賬款額很小，即使扣除該項目，亞星客車的負債率也高達93.04%，同樣位列同行最高。

除了負債問題，現金流也一直困擾著亞星客車的發展，盡管公司盈利年份明顯多于虧損年份，但利潤始終無法轉化成現金流入公司。

數據顯示，亞星客車近10年經營性現金流除了在2010年小幅凈流入900萬元以外，其他年份全部為凈流出，而這10年當中有7年凈利潤為正，凈利潤和經營性現金流長期處于背離狀態。

這就給亞星客車帶來一個更為嚴峻的問題，應收賬款不僅數額龐大，而且其中還隱藏著更多的風險。

應收款占總資產77% 壞賬計提標準決定公司盈虧

亞星客車多年盈利無法轉化為現金，而是以應收賬款的形式留在了賬上。

今年最新三季報顯示，公司資產總計47.41億，其中應收賬款一項就達36.3億，占比約為77%，年均增速遠超同期營業收入增長幅度。

與巨額應收款隨之而來的是大量的應收賬款壞賬計提。根據公司半年報，截至2018年中，22.34億應收款中計提了2.17億的壞賬準備，遠超同期利潤數。

不過更為重要的是，這2.17億的壞賬計提，仍明顯不夠充分。

根據半年報，亞星客車應收賬款從1年內到5年以上按不同賬齡的計提比例分別為5%、10%、15%、20%、25%和100%。

新浪財經對比了行業內其他三家同類上市公司，可以看到很明顯的計提差距。

行業龍頭宇通客車，同期應收賬款分賬齡的計提比例分別為5%、10%、20%、40%、60%和100%。

安凱客車，計提比例分別為5%、10%、30%、50%、80%和100%。

中通客車，計提比例則分別為5%、10%、20%、30%、50%和100%。

通過對比能夠清楚看到，作為行業內上市公司中規模最小、盈利能力最低的亞星客車，應收賬款的計提比例反而是同行中最為寬松的，這顯然難以讓人理解。

不過有一點可以確定，通過這種處理，將能夠為公司帶來“額外”的利潤。

新浪財經計算后發現，以亞星客車現有的應收賬款額，如果按照宇通客車的標準，將多計提約3100萬元壞賬準備，公司凈利潤也將在現有基礎上減少3100萬;如果按照安凱客車的標準，多計提更是達到6800萬元，凈利潤同步減少6800萬。

多出的這幾千萬“虧損”，對于今年前三季度不到2000萬元凈利潤的亞星客車而言，可謂是“滅頂之災”，將很有可能直接使得公司全年業績由盈轉虧。

新能源客車補貼退坡首當其沖 亞星客車何以為繼？

亞星客車不佳的財務狀況反映的是行業的景氣度顯著下行的大趨勢。

根據9月份產銷快報，公司前三季度銷量同比略增8%，同期營業收入同比也上升了19.25%，但實現的凈利潤卻下滑21.63%，增收減利顯示出行業在無明顯增量市場的情況下競爭加劇。

更為嚴峻的是，新能源汽車補貼逐年退坡，補貼發放的時間相比銷售也滯后明顯，而作為曾經“騙補”重災區的新能源客車領域，退坡政策則更為嚴厲。一系列不利因素，很可能使得亞星客車未來資金壓力有增無減。

新浪財經注意到，就在本月，亞星客車公告為補充流動資金，擬向控股股東濰柴揚州借款1.2億元，期限12個月。日前，公司又公告籌劃出售北京長途汽車公司股權，預計交易完成后能夠為公司增利1200多萬。

看來，亞星客車也開始了未雨綢繆。不過，無論是借款還是出售資產，也都是權宜之計。未來到底路在何方，投資者仍無法預見。

(公司觀察 文/昊)