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10月19日，金融監(jiān)管高層協(xié)同發(fā)聲，其中證監(jiān)會穩(wěn)定市場的一項重要舉措便是激發(fā)并購重組市場的活力。這一大背景下，10月20日晚間證監(jiān)會再次公布了一項松綁并購重組市場的政策。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬表示：“為回應市場需求，統(tǒng)一與被否企業(yè)重新申報IPO的監(jiān)管標準，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購重組，推動上市公司質(zhì)量提升，證監(jiān)會將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。”

值得注意的是，就在今年2月底，證監(jiān)會才修改了相關(guān)政策將IPO被否企業(yè)籌劃借殼的周期改為三年。

“政策隨市場變化而修正這一點也沒什么問題，但需要注意的是兩次政策調(diào)整的初衷并不一樣，因此帶來影響也不一樣。”北京地區(qū)一家大型券商投行部的人士10月22日對21世紀經(jīng)濟報道記者講道。

3年縮短為6個月

正如前述北京地區(qū)券商人士所言，兩次政策的調(diào)整是出于不同目的。

今年2月底，證監(jiān)會將被否IPO企業(yè)籌劃借殼的周期收緊至3年，這一變化很大程度上是要配合證監(jiān)會紓解IPO堰塞湖。

“這類政策不能單一地看，單個政策來看的話，這個政策對市場的影響并沒有很大，但伴隨著整體政策的推進，這個政策就有很強的協(xié)同性。”前述北京地區(qū)券商人士認為。

2018年前兩個月可謂是IPO審核歷史上最為嚴格的兩個月，也正是這一段時間第十七屆發(fā)審委的審核通過率低至50%。與此同時，證監(jiān)會在此時啟動了2018年第一次現(xiàn)場核查，對未達到一定門檻的企業(yè)進行勸退。因此，在低通過率、現(xiàn)場檢查以及被否IPO企業(yè)三年借殼通道被堵的共同作用下，2018年上半年在審擬IPO企業(yè)撤回申請的數(shù)量達到歷史最高值。

證監(jiān)會方面也表示，2月發(fā)布有關(guān)政策是為了防止部分資質(zhì)較差的IPO被否企業(yè)繞道并購重組登陸資本市場，對IPO被否企業(yè)籌劃重組上市設(shè)置了3年的間隔期要求，并強化信息披露監(jiān)管。

“政策組合的效果很顯著，很多企業(yè)為了有退路最終選擇了撤回材料。”前述北京地區(qū)投行人士認為。

在證監(jiān)會的努力下，2018年內(nèi)IPO堰塞湖的壓力已經(jīng)緩解，根據(jù)證監(jiān)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，目前在審的擬IPO企業(yè)數(shù)量已經(jīng)跌至241家，其中正常待審企業(yè)224家，中止審查企業(yè)17家。

“可以說這一政策的歷史使命基本完成，因此在整個并購重組市場需要寬松的情況下，政策調(diào)整順理成章。”22日，滬上一家大型券商從事并購重組的保代人士接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時分析道。

10月20日晚間，證監(jiān)會調(diào)整了這項出臺僅8個月的政策，常德鵬表示證監(jiān)會為支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購重組，將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。

證監(jiān)會也闡明了原因，常德鵬表示“考慮到IPO被否原因多種多樣，在對被否原因進行整改后，不乏公司治理規(guī)范、盈利能力良好的企業(yè)，其利用資本市場發(fā)展壯大的呼聲非常強烈。為回應市場需求，統(tǒng)一與被否企業(yè)重新申報IPO的監(jiān)管標準，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購重組。”

“本次這項政策變化服務的是并購重組市場整體，從上個月開始證監(jiān)會發(fā)布的一系列問答，到上周救市喊話都有涉及并購重組市場，嚴管寬松的信號較為明顯。”前述北京地區(qū)投行人士認為。

政策傳導蝶變

政策變化會形成一系列傳導，被否IPO企業(yè)籌劃借殼間隔期的調(diào)整也一樣。

10月20日，新時代證券研究所所長孫金鉅認為，政策變動之后，借殼和大額并購有望興起，助力并購重組快速回暖。根據(jù)其統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，新政下將有大量的被否IPO企業(yè)標的充實并購重組市場。

“據(jù)我們統(tǒng)計，2016年以來有156家公司在IPO審核過會時被否，其中自2017年9月30日第十七屆發(fā)行審核委員會上任之后整體IPO的否決率開始大幅提升。因此IPO被否的企業(yè)絕大部分是在2017-2018年之間。按照此前證監(jiān)會的規(guī)定，這156家公司均不能籌劃重組上市，而在修訂之后，這156家公司中有137家公司已可以開始籌劃重組上市，IPO被否到可重組上市的時間間隔大幅縮短，為并購重組市場提供了大量的優(yōu)質(zhì)大額標的。”孫金鉅表示。

10月22日，另有市場人士表示，那些盈利能力在IPO上市規(guī)模條件邊緣徘徊，以及整改后公司治理規(guī)范的被否企業(yè)，會受益于此次政策調(diào)整。

“就首發(fā)審核被否原因看，持續(xù)盈利能力和財務問題是發(fā)審委審核的核心關(guān)注點，大部分企業(yè)因業(yè)績下滑以及毛利率、應收賬款異常等原因未能順利過會。從最近兩年的盈利能力看，絕大部分過會企業(yè)都是最近三年累計凈利潤規(guī)模超過1億元且最近一年凈利潤規(guī)模達5000萬元以上。這類企業(yè)都是優(yōu)質(zhì)標的。”前述滬上地區(qū)券商人士認為。

由于此次政策調(diào)整是配合并購重組整體政策調(diào)控，因此政策變化所引起的連鎖反應并沒有對IPO市場產(chǎn)生較大的影響。

“IPO堰塞湖已經(jīng)紓解，但從嚴審核的要求依然在，當時勸退的很多問題企業(yè)難有再次卡位IPO排隊進度的機會，這次調(diào)整對于重新沖擊IPO的企業(yè)來說沒有那么大的影響，最多是解決了一項被否之后的出路，這次政策影響的重點還是在并購重組市場。”10月20日晚間，杭州澤浩投資投資總監(jiān)曹剛對21世紀經(jīng)濟報道記者講道。(記者 谷楓 )