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入主海南海藥(000566.SZ)16年，擅長投資的劉悉承最近遭遇多事之秋，在上半年扣非凈利潤大幅下滑的情況下，亦為自己過往的投資行為買單。

9月28日，海南海藥公告稱，因超比例持股未及時公告，其全資子公司海南海藥投資有限公司(以下簡稱“海藥投資”)及相關董事、高管收到證監會黑龍江監管局《行政處罰事先告知書》，被予以警告并罰款。

時代周報記者調查發現，海南海藥近年來持續進行投資并購，炒股、理財、投資PE和工程項目以及購買房產“一個不少”。但另一方面，今年上半年以來，劉悉承先是出售旗下萬里股份(600847.SZ)的上市“殼資源”，而后又在對海南本地擬IPO藥企—海口奇力制藥股份有限公司(以下簡稱“奇力制藥”)的收購中鎩羽而歸，被迫終止。

“終止重組是經審慎研究，并與相關各方一致協商的結果。”海南海藥書面回復時代周報記者時指出，該結果不會對公司生產經營造成不利影響，亦不會影響未來的發展戰略。

持股未及時報告被罰

此次子公司因超比例持股遭證監會處罰起因于2017年海南海藥的炒股行為。

根據公告，經各自賬戶累計買入，2017年9月15日，海藥投資、海藥聯營企業中國抗體制藥有限公司(以下簡稱“中國抗體”)的子公司海南賽樂敏生物科技有限公司(以下簡稱“海南賽樂敏”)和深圳賽樂敏生物科技有限公司(以下簡稱“深圳賽樂敏”)，3家企業成為一致行動人后，此時，共同持有人民同泰(600829.SH)已發行的股份達5.39%，應當在3日內履行報告、通知，并公告義務，但直至今年2月7日，才履行報告、通知，并公告義務。

按照《證券法》第八十六條第一款規定，在2017年9月15日至2018年2月7日期限內，3家一致行動人不得再買賣人民同泰公司股票，但海藥投資在上述限制期內，于2017年9月27日賣出人民同泰197.70萬股，賣出金額2436.61萬元。

雖然持有人民同泰的股權遭證監會調查，但海南海藥并未全部減持。當前，2018年半年報均已陸續披露完畢，包含上述持股平臺在內，海南海藥的系列子公司仍然持有人民同泰及金明精機(300281.SZ)、金陵藥業(000919.SZ)等多家上市公司股票。

據人民同泰公告，2018年9月12日、13日，海南賽樂敏通過集中競價交易方式共減持公司股份26.08萬股，約占公司總股本0.045%。減持后，海藥投資、深圳賽樂敏、海南賽樂敏合計持有人民同泰4.9999%股份。

時代周報記者梳理，截至2018年6月30日，在金明精機方面，海藥投資持股4.20%，位列第四大股東;在金陵藥業方面，海南海藥控股子公司湖南廉橋藥都醫藥有限公司(以下簡稱“廉橋藥都”)持有其298.33萬股，占比0.59%。據海南海藥半年報，公司還持有東洋藥業(0415)和上海復旦(01385.HK)的股權。

實際上，早在2017年7月，海南海藥就披露公告稱，公司以不超過6億元的自有資金進行證券投資，此舉的目的是，為推進公司產業布局，提升公司競爭力，“在不影響公司及子公司正常經營及風險可控的前提下，在二級市場積極尋找戰略性證券投資機會”。

如今回過頭來看，市場行情已發生驟變。據海南海藥2018年半年報披露，報告期內的證券投資情況顯示，持有的人民同泰、金明精機、金陵藥業、東洋藥業和上海復旦及其他的境內外股票，最初投資成本合計為6.78億元，期末賬面價值僅有3.46億元，本期公允價值變動損益達-2.18億元，計入權益的累計公允價值變動達-2.19億元。

對于此次炒股的公允價值變動給2018年上半年業績帶來哪些影響，是否侵蝕了公司凈利潤，海南海藥并未對時代周報記者予以回應。

投資規模持續擴大

除炒股外，這幾年海南海藥在購買理財產品、房產以及參與PE投資等方面均有涉獵，同時公司在建項目規模較大，這些投資資金都非小數目。

“近年來，該公司在項目建設、理財投資、股權投資方面存在持續資本性支出，投資現金流出量較大。”今年6月，海南海藥在其發布的2017年面向合格投資者公開發行公司債券(第一期)跟蹤評級報告(以下簡稱：評級報告)中指出。

評級報告指，跟蹤期內，海南海藥對外股權投資、理財產品投資規模仍大，且在建項目較多，“若相關投資回報無法達到預期，可能會對公司償債和盈利能力產生負面影響”。

2017年9月，海南海藥臨時股東大會審議，同意子公司海口市制藥廠有限公司、海藥大健康管理(北京)有限公司、廉橋藥都使用部分閑置募集資金購買銀行保本理財產品，額度分別不超過1.5億元、14億元、4.5億元。

2018年半年報顯示，海南海藥購買理財產品的金額達5.98億元，上期發生額則為14億元;理財產品贖回達6.04億元，上期發生額為16.58億元。

PE投資方面，9月21日，海南海藥公告稱，海藥投資出資4000萬元參與投資杭州杏澤興福投資管理合伙企業(有限合伙)，成為其有限合伙人。

在此之前，8月15日，海南海藥宣布投資跨界農業，通過海藥投資擬以2000萬元購買海南本地上市企業神農基因(300189.SZ)子公司海南波蓮水稻基因公司112.35萬股股份(占比1.4409%)。

據海南海藥公告，上述公司研究遺傳智能化育種技術多年，“該項目在研產品市場前景廣闊”。不過外界認為，此項投資期限較長，仍可能存在投資收益不達預期的風險。

此外，海南海藥還購買房產。時代周報記者梳理，2016年10月，公司曾耗資1.06億元，購買北京市東城區南竹桿胡同一處房產;2017年9月，又耗資3.85億元購買重慶的浙商大廈。

今年7月底，海南海藥宣布，擬以自有或者自籌2.2億元購買大股東深圳市南方同正投資有限公司子公司持有的海藥花園一期的部分房產，用作公司核心人員激勵。此次交易，南方同正在背后獲利。

據評級報告顯示，海南海藥目前主要在建項目包括年產200噸頭孢克洛粗品生產線、海南海藥生物醫藥產業園等，目前在建項目計劃總投資金額21.68億元，截至2018年3月末已投資10.24億元，資金來源包括募集資金、自籌及金融機構貸款等，“公司后續仍有較多資金投入需求，需關注相關資金獲取壓力”。

主營業務承壓

在一系列投資及并購的背后，海南海藥自身經營業績壓力凸顯。

9月14日，海南海藥披露稱，終止收購奇力制藥100%股權。對于此次收購終止的理由，海南海藥對時代周報記者表示：“近期醫藥行業并購市場發生較大變化，公司與交易對方對標的公司估值未最終達成一致。”

事實上，自今年5月份海南海藥披露收購奇力制藥的交易預案后，市場對此項收購就存在爭議，主要是奇力制藥未設置業績承諾，有分析師指出存在業績或不及預期的風險。

同時，此項收購耗資達21.42億元，海南海藥本計劃將原募集資金項目“遠程醫療服務平臺項目”暫未投入的全部募集資金17.23 億元的用途變更為收購奇力制藥。

“遠程醫療服務平臺項目”源于2016年非公開發行，海南海藥擬投入募資額17億元用于該項目。直至2018年4月30日，這筆募資僅使用2000多萬元，約占1.38%。海南海藥于9月21日公告稱，終止變更上述募投項目的資金用于股權收購事項。

更關鍵的是，布局近3年，海南海藥在互聯網醫療領域的業務始終未能成為公司的主要盈利支撐。對此，海南海藥仍回復時代周報記者稱：“公司目前具有互聯網醫療競爭優勢。”

另外，值得注意的是，奇力制藥與海南海藥之間的產品線存在協同。海南海藥意圖通過收購，提升自身的業務規模和盈利能力。

然而，交易預案顯示，受醫保控費、藥費占比控制等行業管控因素，以及市場競爭影響，標的公司部分產品售價可能出現下降，對業績增長造成不利影響。同時，這些因素和影響，對海南海藥的核心產品銷售構成壓力。

2017年年報顯示，在海南海藥超過18億元的營收中，傳統業務頭孢制劑系列和原料藥及中間體等仍然是主要貢獻者;2018半年報顯示，海南海藥歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤只有3068.10萬元，同比下滑達49.09%。

海南海藥對時代周報記者表示，扣非凈利潤的同比降低有多方原因，“包括公司在報告期內加大了對終端市場的開拓和掌控，減少市場中間環節，增加銷售費用投入，以及新增研發項目投入增加等”。(記者 吳綿強 實習生 劉陽)